敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 A股IPO发行定价历程回望 ——“打新定期跟踪”系列之十一 [Table_RptDate] 报告日期：2021-01-18 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 邮箱：wuzy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1、《网下打新报价入围率整体略有下滑——打新周报20201116》 2、《从参与率和入围率两个角度筛选打新基金——打新周报20201123》 3、《网下询价谋定而后动——打新周报20201130》 4、《新股何时卖出收益最高？（上）——打新周报20201207》 5、《新股何时卖出收益最高？（下）——打新周报20201214》 6、《6个月锁定期对打新收益有何影响？——打新周报20201221》 7、《如何测算2021年网下打新收益率？——打新周报20201229》 8、《如何筛选打新基金？——“打新定期跟踪”系列之九》 9、《注册制助推IPO提速，2021新股储备较为充足——“打新定期跟踪”系列之十》 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 取消最高PE限制，新股定价市场化 回望A股发行定价制度，资本市场经历了行政化定价阶段（1991-1999年）、市场化定价试行阶段（1999.09-2001.11）、半市场化定价阶段（2001.11-2004.12）、询价制阶段（2005-2020）、注册制改革阶段（2020.08-至今）的发展历程，A股发行定价制度更加市场化，定价效率得到了提升，资本市场服务实体经济力度不断提升。 注册制询价体系下，大部分发行人和保荐机构会根据初步询价结果，对配售对象的剩余报价按照拟申购价格由高到低、数量由小到大、时间上由后到先等原则，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除部分不低于所有网下投资者拟申购总量的10%，然后根据配售对象报价中位数和加权平均数的孰低值，确定发行价格、最终发行数量、有效报价投资者及有效拟申购数量。 ⚫ 打新要点 过去一周共上市新股3只，其中中小企业板2只，分别为征和工业、传智教育；科创板1只，为浩欧博。 近期共有30只待上市股票，其中7只待询价，1只正在询价，5只已完成询价待公布发行价，2只已公布发行价待申购，15只已结束申购待上市，预计募集资金共232.87亿元。 ⚫ 打新收益测算 在2亿资金10%资金折扣下，以网下A类平均中签率估计，在新股全入围等假设下，9月打新收益386万元，10月打新收益280万元，11月打新收益252万元，12月打新收益277万元，2021年1月打新收益为34.98万元，2020年至今A类2亿打新收益率达到20.7%。 ⚫ 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 正文目录 1 取消最高PE限制，新股定价市场化 ............................................................................................................................................. 4 2 近期新股打新结果 .............................................................................................................................................................................. 9 3 近期新股日历 .................................................................................................................................................................................... 13 4 近期打新市场表现 ............................................................................................................................................................................ 14 4.1 近一年以来新股发行规模与数量 ........................................................................................................................................................... 14 4.2 近一个月内新上市股票 ............................................................................................................................................................................. 15 4.3 近一个月内新申购股票 ............................................................................................................................................................................. 16 4.4 近一个月内询价入围情况 ......................................................................................................................................................................... 18 4.5 近一个月打新收益测算 ............................................................................................................................................................................. 21 5 理论打新收益测算 ............................................................................................................................................................................ 22 5.1 不同规模账户逐股票打新 ......................................................................................................................................................................... 22 5.2 不同规模账户逐月打新收益 .................................................................................................................................................................... 23 6 高入围率基金推荐 ............................................................................................................................................................................ 25 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 26 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 图表目录 图表 1 A股IPO定价方式相关制度改变 ........................................................................................................................................................... 5 图表 2 网下投资者分类 ............................................................................................................................................................................................ 6 图表 3新股发行定价及网下配售规则 .................................................................................................................................................