本报告主要分析了中国体育用品行业的公司特步。特步四季度流水增长强劲，库存水平更健康，品牌升级和营销策略的成功推动了销售增长。尽管四季度零售折扣稳定，但库存水平持续改善。然而，K-swiss和Palladium的生意仍然艰难，预计20财年销售将同比下降31％，但由于采取更严格的成本管控，亏损将保持在1500万美元。尽管特步的市场份额较小，财务状况较弱且增长较慢，但其四季度业绩好于行业，因此我们认为约70％、处于历史高位的折让水平（5年平均为50％）并不合理。因此，如果21财年核心品牌基本面持续改善，我们认为折让缩小到50％左右不会令人惊讶。根据报告，特步的估值有望复苏，维持买入评级，目标价上调至5.09港元。
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