电气设备及新能源行业周报：电动车销量超预期 高景气延续至2021

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 电动车销量超预期 高景气延续至2021 ——电气设备及新能源行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止1月15日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌5.5%，相对沪深300指数下跌4.82pct，本周在中信30个板块中位列第27位，总体表现位于下游。从估值来看，当前行业整体58.85倍水平，处于历史高位。 子板块涨跌幅：储能(-7.27%)，太阳能(-6.71%)，锂电池(-5.86%)，风电(-3.86%)，输变电设备(-1.3%)，配电设备(-1.06%)，核电(+4.68%)。  股价涨幅前五名：川仪股份、宝光股份、日月股份、横店东磁、大烨智能。  股价跌幅前五名：三超新材、赢合科技、圣阳股份、京运通、禾望电气。 行业热点： 新能源车：2020年新能源车销量136.7万辆，同比增长10.9%。 新能源车：2020年动力电池装机63.6GWh，磷酸铁锂电池主要驱动力。 投资策略及重点推荐：  新能源车：国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，2025年EV乘用车平均电耗降至12kWh/百km，新能源车市占率20%，推动汽车产业电动化转型。锂电池产业链价格：锂电池价格稳定，上游材料普遍上涨，其中碳酸锂（+10.5%~13%）、三元前驱体（+5.2%）涨幅较大，正极材料NCM523（+5.7%）、LFP（+5.7%），其余价格稳定。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。  光伏：工信部发布最新征求意见稿，光伏玻璃可不受产能置换限制，但窑炉建设周期较长，短期玻璃供给依旧吃紧。本周光伏产业链价格：硅料价格稳定；进口硅片价格除多晶（-1.7%）外均有上涨（+1.4%~1.7%）；M6、M10和M12电池片（-1.1%~-3.8%）；国产182、210组件（-1.18%）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。  风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。  电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈：电动车销量超预期 高景气延续至2021 2020下半年新能源车市场持续高增，全年销量超行业预期。2020年国内新能源车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%、10.9%，超市场预期。下半年多款热销车型相继投放，刺激市场需求，行业快速复苏。 动力电池产量与去年基本持平，磷酸铁锂增量显著。2020年我国动力电池完成产量83.4GWh，同比下降2.3%，其中三元48.5GWh，同比下降12%，占比58.1%，磷酸铁锂34.6GWh，同比增长24.7%，占比41.4%。磷酸铁锂凭借成本和安全性优势重新得到市场青睐，市占率走势出现反转。 进入下半年后，动力电池产量及装机量同比增速转正。2020年我国动力电池装机量完成63.6GWh，同比增长2.3%，上半年疫情影响装机需求，电池厂开工率不足，下半年以乘用车为主力的需求恢复，热销车型进一步拉动ToC端消费。 2020年动力电池企业依然呈现一霸一超多强的格局：宁德时代以31.8GWh装机量居于首位，市占率50%，比亚迪以9.5GWh居于第二，市占率14.9%，中航锂电、国轩高科、亿纬锂能等第二梯队企业装机量相差不大。目前国内动力电池企业出货主要面向国内市场，随着宁德时代、亿纬锂能等进入欧洲车企供应链，并规划在欧建厂，我国动力电池企业在海外市场的占比将逐渐提升。 目前我国新能源车行业已基本脱离补贴驱动的约束，To C端紧凑型轿车+中高端性价比乘用车型成为新的销量增长驱动力。预计2021年我国新能源车销量190~210万辆，对应锂电池需求95~105GWh，同比增长50+%。推荐关注动力电池龙头宁德时代、以磷酸铁锂见长的第二梯队优质企业亿纬锂能、国轩高科。 投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。 评级 增持(维持) 2021年01月17日 贺朝晖 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050001 hezhaohui@shgsec.com 010-56931952 行业基本资料 股票家数 219 行业平均市盈率 69.21 市场平均市盈率 23.9 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电气设备行业研究周报：碳交易机制不断健全利好可再生能源》2021-01-11 2、《电气设备行业研究周报：宁德时代大手笔扩产迎接电动时代》2021-01-04 3、《电气设备行业研究周报：颗粒硅技术和市场现状探讨》2020-12-28 -32%0%32%64%96%128%2020-012020-042020-072020-102021-01电气设备沪深300 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 39 证券研究报告 1. 每周一谈：电动车销量超预期 高景气延续至2021 2020下半年新能源车市场持续高增，全年销量超行业预期。2020年国内新能源车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%、10.9%，超市场预期。主要原因在于下半年多款热销车型相继投放，刺激市场需求，行业快速复苏。7月增速同比转正后，销量逐月不断攀高，12月销量24.8万辆，创造历史单月销量最高记录。新能源车已正式步入高景气的快速发展通道。 图1：我国新能源车月销量（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，申港证券研究所 乘用车是2020年新能源车销量增长的主力。2020年乘用车销量124.6万辆，同比增长17.5%，占全部新能源车销量比例为91.1%，同比增加3.2 pct。其中国产特斯拉Model 3和五菱宏光mini两款新车型分别累计完成销量13.7万辆、11.3万辆，位居前两位，比亚迪秦、汉两款车型销量分别为4.1万辆、2.9万辆，成绩不俗。 图2：2019年新能源车车型销量（万辆） 图3：2020年新能源车车型销量（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，申港证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，申港证券研究所 动力电池产量与去年基本持平，磷酸铁锂增量显著。2020年我国动力电池完成产量83.4GWh，同比下降2.3%，其中三元电池产量48.5GWh，同比下降12%，占比58.1%，7.54.09.67.18.312.96.16.96.35.98.114.03.31.14.05.16.48.27.88.811.213.316.721.12.11.33.02.62.12.21.91.61.71.61.42.21.30.21.32.01.82.11.92.12.62.73.33.7149%54%85%18%2%81%-5%-16%-34%-46%-43.7%-27%-52%-76%-58%-26%-21.8%-31.9%22.6%28.2%73.0%113.4%109.8%52%-100%-50%0%50%100%150%200%0.05.010.015.020.025.030.0EV当月销量（万辆）PHEV当月销量（万辆）同比增长（%）乘用车, 106.0, 88%商用车及其他, 14.6, 12%乘用车, 124.6 , 91.1%商用车及其他, 12.1 , 8.9% 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 39 证券研究报告 磷酸铁锂电池产量34.6GWh，同比增长24.7%，占比41.4%。 图4：我国动力电池月度产量当月值（GWh） 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所 进入下半年后，动力电池产量及装机量同比增速转正。2020年我国动力电池装机量完成63.6GWh，同比增长2.3%，其中三元电池装机38.8GWh，同比下降0.3%，占比61%，磷酸铁锂装机24.2GWh，同比增长20.6%，占比38%。 纵观全年动力电池市场呈现前低后高的走势。上半年受疫情影响，终端装机需求低迷，电池厂开工率不足，动力电池产销有所下降。下半年随着以乘用车为主力的装机需求的恢复，热销车型进一步拉动ToC端消费，动力电池装机增速同比转正，并持续位于高增长状态。 图5：我国动力电池月度装机量当月值（GWh） 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所 磷酸铁锂凭借成本和安全性优势重新得到市场青睐，市占率走势出现反转。多年以来三元和磷酸铁锂作为动力电池两大主流正极材料路线，两者市占率走势出现过两次转折。 6.84.88.27.39.96.45.76.77.66.79.06.22.90.94.54.75.25.46.17.58.69.912.715.1-57%-81%-45%-36%-48%-16%6%12%13%48%41%144%-100%-50%0%50%100%150%200%0.02.04.06.08.010.012.014.016.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020同比增长5.02.25.15.45.76.64.73.54.04.16.39.72.30.62.83.63.54.75.05.16.65.910.613.0-53%-73%-46%-34%-38%-29%7%48%67%44%69%33%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.02.04.06.08.010.012.014.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020同比增长 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 39 证券研究报告  补贴时代对于长续航、高带电量的政策倾斜，以及需求端对于高续航里程的偏好，使得2017年之后三元电池技术日趋成熟，其高能量密度特性被市场所重视，三元动力电池在乘用车领域的渗透率逐渐提高，各车型总装机占比由2017年的44.6%提升至2019年的62.4%。同时磷酸铁锂在乘用车市场大幅萎缩，而凭借成本优势，主要应用于在客车及专用车市场。  自2019下半年起，新能源车行业进入补贴逐渐退坡的“后补贴时代”，磷酸铁锂的成本优势重新得到乘用车市场的青睐。随着技术进步带来的能量密度提升，以及模组集成技术的创新，磷酸铁锂电动车的续航里程显著提高。比亚迪刀片电池和宁德时代的CTP技术已得到市场认可，日前国轩高科亦发布210Wh/kg磷酸铁锂软包电芯和JTM集成两项创新技术。2020下半年国产特斯拉Model 3、比亚迪汉等优质磷酸铁锂车型陆续交付，推高磷酸铁锂渗透率，2021年磷酸铁锂在乘用车的领域将更加广泛。 图6：2017~2020我国动力电池装机材料类型占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所 图7：我国动力电池三元及磷酸铁锂装机类型占比及变化趋势 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申港证券研究所 44.6%53.9%62.4%61.0%49.5%37.9%32.2%38.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2017201820192020三元磷酸铁锂其他67%78%64%64%61%43%42%46%47%49%42%39%55%64%70%60%43%61%66%61%53%55%54%46%66%80%72%67.4%62