油脂油料周报：库存提供支撑，不宜过分看空

油脂油料周报 编制日期：2021/1/15 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 库存提供支撑，不宜过分看空 投资策略建议： 豆油，本周豆油下跌，油厂连续两周开机率偏低，豆油库存持续下降，现货供应压力并不大，且美豆走高带动成本增加，油脂仍有支撑，近期豆粕积极备货，粕强油弱套利开始，利空油价，但油脂受备货需求、低库存的支撑，下方空间有限，y2101预计震荡调整为主。 棕榈油，本周价格大幅下跌，MPOB最新数据显示12月马棕油库存降幅低于市场预期，利空棕油，ITS最新数据显示马棕油出口环比大降42%，但目前国内棕榈油进口利润仍倒挂严重，2-3月买船较少，棕榈油供应量较少，且库存较往年偏低，支撑仍在，p2105预计震荡盘整为主。 菜油，本周菜油走低，豆菜、菜棕油价差较大或影响菜油消费，当前菜籽压榨量不大，油厂以执行合同为主，菜油仍有支撑较强，建议OI2105暂时观望。 下周关注: 1. 美豆出口报告 2. 马来西亚棕榈油出口数据 2021.1.11-2021.1.15 投资咨询部 620064006600680070007200740012- 2212- 2412- 2612- 2812- 3001- 0101- 0301- 0501- 0701- 0901- 1101- 1301- 15期货收盘价(活跃合约):棕榈油7000720074007600780080008200840012-2212-2412-2612-2812-3001-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-15期货收盘价(活跃合约):豆油860088009000920094009600980010000102001040012- 2212- 2901- 0501- 12期货收盘价(活跃合约):菜籽油33003400350036003700380039004000410012- 1612- 2312- 3001- 0601- 13期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部 ( USDA) 周四公布的出口销售报告显示，1月7日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增90.8万吨，远超前一周水平，较前四周均值大增93%，市场此前预估为净增30-70万吨。其中，对中国大陆出口销售净增75.83万吨。美国2021/22年度大豆出口销售净增32.6万吨，市场预期为10-50万吨。其中，对中国大陆出口销售净增6.6万吨。当周，美国大豆出口装船量为204万吨，较前一周增加10%，但较前四周均值下滑12%。其中，对中国大陆出口装船116.6万吨。报告亦显示，美国2020/2021年度大豆出口新销售119.84万吨; 2021/22年度新销售为32.6万吨。 2. 美新豆播种面积8310万英亩（上月8310万英亩、上年7610万英亩），收割面积8230万英亩（上月8230万英亩、上年7500万英亩），单产50.2蒲（预期50.5蒲，上月50.7蒲、上年47.4蒲），产量41.35亿蒲（上月41.70亿蒲、上年35.52亿蒲），出口22.30亿蒲（上月22.00亿蒲、上年16.76亿蒲），压榨22.00亿蒲（上月21.95亿蒲、上年21.65亿蒲），期末库存1.40亿蒲（预期1.39亿蒲，上月1.75亿蒲、上年5.75亿蒲）。 3. MPOB：马来西亚12月毛棕油产量133万吨月比降10.59%（预期131-132，11月149，去年12月133），出口162万吨月比增24.66%（预期150-153，11月130，去年12月140），库存126万吨月比降19.01%（预期118-121.8，11月156，去年12月201），进口28万吨月比增150%（预期10-12万，11月11.2，去年12月12.3万），产量略高于市场预期，出口远超预期，但进口翻番，导致月末库存降幅低于预期，报告中性略偏空。 4. 船运调查机构ITS周五公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口环比下滑42%，至416,565吨。2020年12月1-15日马来西亚棕榈油出口量为717,660吨。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 国内沿海一级豆油主流价位集中在8420-8820元/吨（天津贸易商8420；日照贸易商8500；张家港贸易商未报；广州贸易商8820），大多续跌30-100元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2105+750到1120不等，其中（天津Y2105+750，日照未报，江苏报Y2105+950，广东Y2105+1150），基差部分波动10-50。买家观望情绪较浓，豆油总体成交不多。 2. 截止周五，沿海24度棕榈油报价地区价格在7080-7190元/吨，跌幅70-140元/吨（天津贸易商报7190跌70，日照贸易商7130跌140，张家港贸易商7100-7120跌140，广州贸易商报7080-7100跌140，厦门7400跌50），沿海24度棕榈油现货基差大多稳定，局部上涨，其中（天津个别现货P05加540元/吨，基差涨50元/吨，日照贸易商P2101+480，基差持平，张家港现货基差P05加450元/吨，基差涨30元/吨，广东现货基差P2105加430-450，基差持平）。 3. 截至本周五，沿海进口四级菜油报价在10530-10610元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+500到730不等，其中（广东基差报OI2105+650，广西基差报OI2105+650，福建基差报OI2105+650），现货基差跌50-80。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油库存 （万吨） 图2，棕榈油库存（万吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图3，菜油期货库存（张） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 油厂连续两周压榨量处于低位，国内油厂豆油商业库存已经降至88万吨附近，随着节前备货的继续，豆油库存将继续下降；船运机构数据显示1月前15日马棕油出口环比下跌42%，而疫情重燃以及马来西亚维持毛棕油8%的出口关税均引发需求担忧，国内虽然处于油脂备货季，但低温影响消费，我国棕榈油港口库存有望继续重建；菜油库存始终保持低位，成交以刚需为主，而菜籽供应一直偏紧，预计菜油库存将继续下降。 0204060801002019-05-172019-07-172019-09-172019-11-172020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-17港口库存:棕榈油020406080100120140160商业库存:豆油050010001500200025003000仓单数量:菜籽油 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图4，豆油现货基差 （元/吨） 图5，24度棕榈油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 图6，菜油现货基差（元/吨） 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 基差解读 本周油脂基差走强。随着美豆走高，成本不断增加，油厂榨利持续恶化，而开机率已有两周维持在低位，豆油供应端压力并不大，叠加节前油脂备货还在继续，豆油基差走强。国内低温天气影响棕榈油消费，且棕榈油港口库存在重建，预计棕榈油基差有望走弱。沿海及沿江菜油库存处于历史同期低位，菜油供应十分紧张，菜油基差预计将高位运行。 -400-20002004006008001000120014002020-01-152020-02-152020-03-152020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-15豆油基差-400-2000200400600800棕榈油基差-20002004006008001000菜油基差 油脂油料 | 策略报告 6 ∟. 豆油、棕榈油、菜籽油价差 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周油脂整体偏强运行，菜油与豆棕油价差继续拉大。油厂开机率持续偏低，叠加油脂备货进入尾声，豆油上行动力减弱。而菜油库存依然很低，现货供应紧张，菜棕、菜豆油价差有望继续扩大。 ∟.油粕比 图8，油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周豆粕走高，豆油下挫，导致油粕比大跌。下游买家担心物流受到疫情影响，豆粕备货需求旺盛，北方豆粕供应趋紧，油厂普遍限量销售，而油脂备货进入尾声，供应也无压力，预计油弱粕强的格局将维持，建议做空。 05001000150020002500300035004000豆-棕菜-豆菜-棕1.61.822.22.42.62.8油粕比 油脂油料 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 何 濛 分析师 F3033829/Z0014543 李 伟 首席分析师F0283072/Z0010384 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067