交通运输行业一周回顾与展望：中美贸易摩擦对航运板块影响情绪大于实质，“错杀”个股跌至价值区间，建议关注

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 交通运输 中美贸易摩擦对航运板块影响情绪大于实质，“错杀”个股跌至价值区间，建议关注——一周回顾与展望（20180319- 20180325） 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.中美贸易摩擦对航运港口板块影响：情绪大于实质 由于航运港口行业直接与进出口相关，情绪上市场容易将其理解为中美贸易摩擦的受影响者 而我们实际分析发现： a）2017年中国对美国出口为2.91万亿元人民币，中国出口总额为15.33万亿元人民币，对美出口占比18.9%。 b）从结构上看，我国机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。2017年，我国机电产品出口8.95万亿元，占比58.4%；传统劳动密集型产品出口3.08万亿元，占比20.1%。两者合计占比78.5%。而“301调查”中涉及的产品多为高附加值产品。 c）假设70%货物通过海运方式运输，依照2017年的对美出口额，对应海运集装箱货值3010亿美元，贸易量约为1060万TE U，单位TE U货物价值约为2.8万美元。 从出口角度看，美国对中国出口货物600亿美元商品进行征税，极端假设损失600亿美元出口货物，假设这些出口货物附加值高于平均50%，则对应箱量100万TEU，占2017年中国港口集装箱吞吐量0.42%。 从进口角度看，2017年中国对美国进口1300亿美元，同前假设下，对应集装箱300万TEU，单箱货物价值3万美元。考虑中国对美国终止减税货物主要是水果、肉类等，按2017年统计涉及约30亿美元，对应减少箱量10万TEU，占2017年中国港口吞吐量箱量的0.04%。 进出口合计看，贸易征税悲观情形下将导致减少集装箱量合计110万TE U，约占中美集装箱贸易吞吐量的10%，占2017年中国港口吞吐总量的0.46%。同时，而“301调查”中涉及的产品多为高附加值产品，因此实质性影响有限。 中远海控：公司16年集运业务实现收入665.69亿元，其中跨太平洋航线收入173.83亿，占比26.1%；16年完成集运箱1690.28万TEU，其中跨太平洋航线货运量250. 1万TE U，占比14.8%。公司美线货运量份额约为10%，假设征税损失货运量同比例，预计减少货运量11万TE U，占公司美线航运量3.86%，占总货运量0.65%。 中远海特：2017年公司承运出口到美国的货物预计约15万吨左右，占出口业务比例不足2%。近十年看，中美货物运输在公司业务占比中不足1%。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 中国国航（601111） 强推 南方航空（600029） 强推 东方航空（600115） 强推 广深铁路（601333） 强推 建发股份（600153） 强推 大秦铁路（601006） 强推 普路通（002769） 推荐 《交通运输行业周报：节后航空需求维持高位增速；“独角兽”产业链标的受关注，普路通连续上涨——一周回顾与展望（20180226- 20180304）》 2018-03-04 《航空运输领跑春运，快递件量增速3月有望达到30%——一周回顾与展望（20180305-0311）》 2018-03-11 《新航季继续严控总量态度清晰可见——一周回顾与展望（20180312-0318）》 2018-03-18 -7%4%16%27%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-27～2018-03-23 沪深300 交通运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2018年03月25日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 同时贸易结构上看，公司承运的货种主要为机械设备（重大件）等，并不在前述中美贸易间的权重贸易品类，因此料征税影响有限。 2.中美贸易摩擦被“错杀”个股，跌至价值区间，建议关注 1）建发股份：对美业务占比不超过4%，当前对应2018年不足8倍PE，建议重点关注。 因公司供应链业务中涉及进出口业务，周五下跌9%。但以2016年计，公司出口美国销售额占收入比重仅约1%左右，进口部分则不足3%，合计不超过收入的4%。公司当前303亿市值，对应2018年不足8倍PE，且低于我们此前深度报告中测算368亿市值的安全边际约18%。建议重点关注。 2）普路通：跌破20倍PE，可重点关注。 因公司从事跨境供应链业务，周五跌停。但公司是跨境业务中的执行者与服务商，并非国际贸易的直接交易对手，且公司服务客户相对集中与优质。2月底深度报告中，我们预计公司2018年实现归属净利3.1亿元，对应当前PE为21倍。此前公司由于“独角兽”产业链概念涨幅较快，近期出现调整，我们认为从其未来可持续保持25-30%左右增速来看，跌破20倍PE，可重点关注。（服务类供应链公司平均PE在25-30倍左右） 3.夏秋航季时刻表出炉，核心机场严控增速 1）民航局网站发布夏秋换季通稿：每周安排航班同比增速3.2%，其中国内航空公司国内航班同比增长3.6%。新航季航班安排继续疏解北京首都、上海虹桥/浦东、广州四大机场非国际枢纽功能，调控东部繁忙地区航班量，适当放宽西北、东北、内蒙和新疆地区增量。 2）我们依据计划时刻表测算， 分机场看：核心机场严控增速 前十大机场时刻同比增长1.6%，11-30大机场同比增长4.6%。其中北上广深：合并增速1%。核心机场增速非常有限。 分区域看：江西省增速最快，海南省增速下滑 分航企看：三大航时刻较此前有提升，而海航显著下降，吉祥增速最快， 3）计算排班数的增速显著放缓，彰显控总量的态度清晰可见，近期股价调整并不影响行业中长期逻辑。重申：我们认为航空行业正在步入新时代，航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。 4.2018年十大金股跟踪及更新 1）华创交运2018年十大金股表现情况： 截至3月23日，平均下跌0. 1%，跑赢交运指数6个百分点（交运指数下跌6.14%），平均最高涨幅为18.6%。 其中海峡股份、普路通、上海机场分别涨幅25.7%、20%及12.8%，位列 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 前三，同时三者位列交运板块涨幅前三。 2）金股相关事项跟踪及更新。 a）上海机场：2017年年报点评：非航业务及投资收益快速增长使业绩同比增长31%，看好核心机场枢纽价值，目标价60元，强调“推荐”评级。 b）深高速：2017年年报点评：业绩同比增长22%，分红比例提至45.9%，双主业持续推进，资产价值潜力大，强调“推荐”评级。 5.一周市场回顾：受中美贸易摩擦影响，指数跌幅较大 行业表现：本周交运指数下跌5.15%，跑输沪深300指数0.48个百分点（沪深300下跌4.67%） 板块表现：除公交板块均下跌，物流（-7.88%）、港口（-6. 3%）、航空（-5.58%）下跌前三。 个股表现：强生控股（25.05%）、长江投资（9.05%）和海汽集团（6.87%）涨幅居前；普路通（-14.81%）、珠海港（-13. 31%）和建发股份（-13.01%）跌幅居前。 6.行业数据： 1）航运指数：集运运价回调 干散货：BDI指数本周收于1122点，周跌幅1.84%；本周沿海散货运价指数收于1064.33点，周涨幅3.54%。 集装箱：本周SCFI指数收于646.59点，周跌幅4.27%，其中上海-欧洲线704美元/ TE U，周跌幅4.9%；上海-美西航线运价945美元/FE U，周跌幅6.98%。 油运：原油运输指数BDTI收于652，周涨幅2.03%。 2）煤炭库存： 主要港口煤炭库存：本周秦皇岛港煤炭库存662万吨，比上周跌幅2.79%，曹妃甸港337万吨，上涨15.25%，黄骅港238万吨，上涨5.61%，京唐港193万吨，上涨29.53%。 主要发电企业煤炭库存情况：本周六大电力集团煤炭库存1456.79万吨，比上周上涨4.61%，2011年至今平均为1272.41万吨，煤炭可用天数为22.23天，2011年至今平均为21.14天。 7.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、行业观点 ....................................................................................................................................................... 5 （一）中美贸易摩擦对航运港口板块影响：情绪大于实质 .............................................................................. 5 （二）中美贸易摩擦被“错杀”个股，跌至价值区间，建议关注 ........................................................................ 5 （三）夏秋航季时刻表出炉，核心机场严控增速。 ........................................................................................ 6 （四）2018年十大金股跟踪及更新 ............................................................................................................... 6 二、一周市场回顾 ................................................................................................................................................ 6 （一）行业表现：交运板块本周下跌5.15%................................................................................................... 6 （二）行业数据：集运运价持续下跌 ............................................................................................................. 7 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、行业观点 （一）中美贸易摩擦对航运港口板块影响：情绪大于实质 由于航运港口行业直接与进出口相关，情绪上市场容易将其理解为中美贸易摩擦的受影响者 而我们实际分析发现： a）2017年中国对美国出口为2.91万亿元人民币，中国出口总额为15.33万亿元人民币，对美出口占比18.9% b）从结构上看，我国机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。2017年，我国机电产品出口8.95万亿元，占比58.4%；传统