电子元器件：Mini LED系列报告：商业化进程加速，封装环节弹性突出

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Mini LED系列报告：商业化进程加速，封装环节弹性突出 ■Mini LED具备应用于背光和直显的深厚潜力：直下式背光Mini LED具备高分辨率、HDR、寿命长、高发光效率、高可靠性等优点，可应用于手机、电视、汽车等笔电及液晶面板的背光源。RGB Mini LED显示产品采用COB或IMD技术，克服了SMD封装的打线、可靠性、像素颗粒化等缺陷，为像素间距进一步微缩化提供技术条件，显示产品具备更高分辨率、低亮高灰等优点，且搭配柔性基板可实现柔性显示。 ■Mini LED商业化进程加速，终端市场有望实现突破：随着封装等生产技术走向成熟，良率及成本问题的改善为终端应用创造条件。目前，苹果、三星等消费电子龙头企业开始加速布局Mini LED产品，风向标引领作用下，未来终端渗透率有望加速。从市场规模来看，据GGII及国星光电，预计2023年Mini LED背光市场规模将达约11亿美元，显示市场规模将达到6.6亿美元。 ■供给端持续加码Mini LED：据LEDinside统计，2020年Mini/Micro LED显示技术相关项目总规划投资约252亿元。具体来看，芯片端如三安光电Mini/Micro显示芯片产业化项目预计2021年3月投产；华灿光电募资15亿，其中约14亿投入Mini/Micro LED研发制造项目。封装端，如鸿利智汇Mini/Micro LED半导体显示项目一期已经正式投产，设计产能达到75寸电视背光每月2万台，P0.9直显产品产能每月1000平方米；国星光电IMD产能已达1000KK/月，计划2021年Q1达2000KK/月。 ■投资建议：综合产业链环节、产业链价值分布、竞争格局以及技术特点，我们认为封装将是Mini LED产业链中弹性最大的环节，将核心受益Mini LED终端渗透加速。建议关注国星光电（002449.SZ）、鸿利智汇（300219.SZ）、兆驰股份（002429.SZ）。 ■风险提示：宏观经济波动风险；Mini LED渗透不及预期。 Table_Tit le 2021年01月14日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.42 1.81 -24.56 绝对收益 10.62 17.85 8.57 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 薛辉蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1450520080002 xuehr@essence.com.cn 相关报告 -16%-9%-2%5%12%19%26%33%202 0-01202 0-05202 0-09电子元器件 沪深300 行业深度分析/电子元器件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. M ini LED商业化进程加速，市场空间有望实现突破............................................................ 4 1.1. Mini LED下游应用加速 ............................................................................................. 4 1.1.1. 背光领域：苹果、三星等龙头入局，有望带动行业Mini LED应用推广 ............. 4 1.1.2. 显示领域：厂商积极跟进，室内大屏显示需求方兴未艾 .................................... 5 1.2. 技术优势与成本优化创造Mini LED商用前提 ............................................................ 6 1.3. Mini LED市场前景可期 ............................................................................................. 9 2. 中上游产业链布局加速，封装环节弹性突出 ..................................................................... 12 2.1. 下游商用推动Mini LED中上游供给端加速布局 ....................................................... 12 2.2. 封装成为产业链弹性首选 ........................................................................................ 14 2.2.1. 中游环节率先受益Mini LED需求增长 ............................................................ 14 2.2.2. 行业集中趋势显著，封装龙头弹性值得期待 ................................................... 15 2.2.3. 封装是Mini LED的关键性支撑技术 ............................................................... 15 2.2.4. 封装成为Mini LED产业链中弹性首选 ............................................................ 16 3. 封装产业链重点公司介绍 ................................................................................................. 18 3.1. 鸿利智汇 ................................................................................................................. 18 3.2. 国星光电 ................................................................................................................. 18 3.3. 兆驰股份 ................................................................................................................. 19 4. 风险提示.......................................................................................................................... 19 图表目录 图1：苹果Mini LED产品路线图 ............................................................................................ 4 图2：三星发布2021款Neo QLED电视 ................................................................................ 5 图3：P0.9正式进入规模商业化 ............................................................................................. 5 图4：洲明科技Umini系列 ..................................................................................................... 6 图5：TCL“The Cinema Wall”显示屏 ...................................................................................... 6 图6：Mini SMD技术优势 ...................................................................................................... 7 图7：SMD与COB封装结构差异 .......................................................................................... 7 图8：COB封装实现更高亮度与更大观看范围........................................................................ 7 图9：IMD技术优势 ............................................................................................................... 8 图10：小间距LED产品价格随间距缩小递增 ......................................................................... 9 图11：Mini LED背光模组占成本比重六成以上 ...................................................................... 9 图12：国星光电P0.9显示屏成本路线图................................................................................ 9 图13：2009-2019年中国LED应用市场规模及背光占比 ..................................................... 10 图14：Mini LED背光市场规模............................................................................................. 10 图15：Mini LED显示市场规模............................................................................................. 10 图16：Mini LED产业链 ....................................................................................................... 12 图17：苹果iPad Pro量产单将带动Mini LED产业链放量 .................................................... 13 图18：