华创证券投资咨询业务资格批文号为证监许可（2009）1210号，公司预计2020年度营业收入115-135亿元，同比增长151%-195%；归母净利润36.5-39.5亿元，同比增长568%-623%，业绩符合预期。医疗业务高增，收入亮眼符合预期。稳健医疗2020年收入预计同增151%-195%，收入的快速增长主要系今年疫情催化下医疗业务的快速扩张。此外，消费品业务全棉时代线上渠道快速放量，小程序等私域流量运营表现亮眼，会员数大幅增加。线下渠道方面，下半年公司线下拓店恢复加速扩张下沉，新品牌津梁生活布局稳步推进，中长期消费品业务或将成为收入贡献的主力。公司自产全棉水刺无纺布且已实现规模化生产，并以此为原材料广泛应用于手术衣、隔离衣、防护服、口罩等产品，解决原材料紧缺困难的同时降低成本，叠加渠道小幅提价和产品、客户结构的持续优化，2020前三季度毛利率提升9.43pcts至62.7%。未来公司继续发挥高毛利产品拉升效应、客户结构持续优化，消费品放量规模优势凸显，线下门店利润弹性大，对标各业务线同业竞争对手，盈利优势有望维持。公司复合赛道具有协同、壁垒性优势，三大品牌稳健医疗、全棉时代、津梁生活将成长空间层层打开。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为37.00、20.56、24.02亿元，EPS分别为8.68、4.82、5.63元/股，对应当前股价PE分别为18、32、28倍。考虑到疫情反复下医疗业务的放量空间以及消费品加速放量趋势，维持目标价202.88元/股，对应2020年23倍估值，维持“强推”评级。
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