12月销售数据点评：单月销售同比提高，圆满完成全年2500亿销售目标

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新城控股（601155） 证券研究报告 2021年01月10日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.12元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,255.74 流通A股股本(百万股) 2,249.53 A股总市值(百万元) 76,965.75 流通A股市值(百万元) 76,753.93 每股净资产(元) 17.65 资产负债率(%) 87.50 一年内最高/最低(元) 39.88/25.94 作者 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 张春娥 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070001 zhangchune@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新城控股-公司点评:单月销售同比实现年初至今最高增速，销售进度加快推进——11月 销 售 数 据 点 评 》 2020-12-06 2 《新城控股-公司点评:销售加快推进，补货意愿较强——10月销售数据点评》 2020-11-06 3 《新城控股-季报点评:前三季度表现亮眼，年内销售完成目标可期》 2020-10-31 股价走势 单月销售同比提高，圆满完成全年2500亿销售目标 ——12月销售数据点评 事件：公司公告12月经营简况，12月实现合同销售金额310.55亿元，YOY+28.12%；实现合约销售面积319.85万方，YOY+31.08%。1-12月累计实现合同销售金额2509.63亿元，YOY-7.32%；实现销售面积2348.85万方，YOY-3.42%。 单月销售同比实现年内最高增速，销售目标圆满完成 12月实现合同销售金额310.55亿元，YOY+28.12%，环比+6.86%；实现合约销售面积319.85万方，YOY+31.08%，环比26.91%；对应销售均价9709元/平米，YOY-2.26%，环比上月降低1822元/平米。1-12月累计实现合同销售金额2509.63亿元，YOY-7.32%，较上月增速提升3.49pct；实现销售面积2348.85万方，YOY-3.42%，较上月增速提升3.85pct；对应累计销售均价10685元/平米，YOY-4.04%。12月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，环比表现上看，整体量涨价跌，销售金额环比小幅增长。1-12月累计完成年度销售目标（2500亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。 单月新增项目以长三角二三线城市为主，权益比例较上月大幅提高 12月新增土地项目16个，分别为常州、常德、成都（+2）、东营、福州、淮安（+2）、嘉兴、连云港、南通、日照、上饶、苏州、宿迁、云浮，以总地价计算，按城市能级划分，二线城市：三线城市：四线城市：五线城市＝51%：17%：25%：7%；按经济圈划分，长三角：中部：环渤海：海峡西岸：西部：珠三角＝48%：15%：14%：9%：8%：7%，单月新增项目以长三角的二三线城市为主。12月单月新增项目占地面积177.59万方（环比104.2%），新增规划建面421.73万方（环比86.5%），新增总地价121.47亿元（环比+4.1%），新增权益地价114.84亿元（环比+42.0%），对应权益比例为94.5%，单月项目权益比例较上月大幅提高。1-12月累计新增占地面积1186.19万方（YOY+35.2%），累计规划建面2827.47万方（YOY+28.5%），累计总地价1063.08亿元（YOY+54.9%），累计权益地价941.36亿元（YOY+53.4%），对应权益比例为88.6%，权益比例保持较高水平。 公司补货积极 12月单月拿地力度、权益拿地力度分别为39.12%、36.98%，累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为42.36%、37.51%，均高于19年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。12月新增项目平均楼面价2880元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重29.67%，较上月水平下降15.08pct，主要由于三四线及其他城市占比由上月的31%上升至49%，城市能级结构变化导致。1-12月累计新增项目楼面价3760元/平米，累计楼面价/销售均价比重35.20%，高于19年整体楼面价/销售均价（29.23%）水平。 投资建议：12月单月销售金额同比增速实现年内最高增速，1-12月累计完成年度销售目标（2500亿）的100.4%，公司如期圆满完成全年销售目标。此外，公司年内拿地积极，且战略性提升高城市能级土地储备，展望21年，我们认为公司仍有较强的增长潜力。我们维持公司20-21营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿，对应净利润为169亿、218亿、248亿，对应EPS为7.51元、9.68元、11.00元，对应PE为4.78X，3.71X、3.26X。 风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期；政策调控超预期 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 54,133.31 85,847.04 154,524.67 231,787.01 301,601.26 增长率(%) 33.58 58.58 80.00 50.00 30.12 EBITDA(百万元) 16,818.89 20,781.17 24,727.84 31,696.94 36,061.22 净利润(百万元) 10,491.29 12,654.03 16,948.46 21,836.18 24,812.91 增长率(%) 74.02 20.61 33.94 28.84 13.63 EPS(元/股) 4.65 5.61 7.51 9.68 11.00 市盈率(P/E) 7.72 6.40 4.78 3.71 3.26 市净率(P/B) 2.65 2.11 1.59 1.22 0.96 市销率(P/S) 1.50 0.94 0.52 0.35 0.27 EV/EBITDA 2.81 2.00 1.38 0.55 0.04 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-21%-12%-3%6%15%24%2020-012020-052020-09新城控股房地产开发沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 45,409.22 63,941.23 66,444.24 68,206.78 69,504.04 营业收入 54,133.31 85,847.04 154,524.67 231,787.01 301,601.26 应收票据及应收账款 306.52 506.61 781.09 892.93 950.19 营业成本 34,273.25 57,822.37 115,120.88 171,985.96 223,184.93 预付账款 14,634.30 1,275.95 17,910.86 20,308.24 23,088.83 营业税金及附加 3,499.98 5,605.31 9,271.48 13,907.22 18,096.08 存货 145,573.05 231,258.80 299,576.38 369,257.92 424,288.51 营业费用 2,267.48 4,371.94 7,648.97 11,473.46 14,929.26 其他 58,304.02 70,769.48 73,717.25 80,103.91 92,490.03 管理费用 2,266.26 3,819.87 7,108.14 10,662.20 13,873.66 流动资产合计 264,227.11 367,752.07 458,429.83 538,769.77 610,321.60 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 18,808.55 18,888.64 18,988.64 19,088.64 19,188.64 财务费用 841.69 891.99 989.50 992.50 1,107.36 固定资产 2,112.27 1,989.25 1,978.64 1,963.02 1,942.41 资产减值损失 263.68 (939.66) 600.00 300.00 300.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 2,784.55 2,647.05 2,347.05 2,047.05 1,747.05 无形资产 576.45 514.44 536.65 546.21 543.11 投资净收益 2,267.26 2,690.15 7,417.18 5,985.67 2,873.12 其他 44,594.03 72,965.69 89,466.92 112,971.78 136,471.78 其他 (9,974.30) (8,709.57) (19,528.47) (16,065.44) (9,240.34) 非流动资产合计 66,091.30 94,358.01 110,970.84 134,569.66 158,145.94 营业利润 15,643.46 17,647.60 23,549.94 30,498.39 34,730.15 资产总计 330,318.42 462,110.08 569,400.67 673,339.43 768,467.55 营业外收入 172.11 257.21 600.00 600.00 600.00 短期借款 2,270.06 670.00 720.00 1,000.00 1,200.00 营业外支出 48.42 91.81 55.74 55.74 55.74 应付票据及应付账款 26,464.10 39,043.31 44,099.55 49,537.25 54,615.72 利润总额 15,767.15 17,812.99 24,094.20 31,042.65 35,274.41 其他 196,761.35 312,515.26 389,150.01 464,755.22 529,655.77 所得税 3,558.34 4,483.09 6,063.92 7,812.67 8,877.70 流动负债合计 225,495.52 352,228.56 433,969.56 515,292.47 585,471.49 净利润 12,208.81 13,329.90 18,030.28 23,229.98 26,396.71 长期借款 23,669.25 24,368.78 32,951.12 34,951.12 36,951.12 少数股东损益 1,717.52 675.87 1,081.82 1,393.80 1,583.80 应付债券 26,685.37 19,104.55 22,104.55 25,104.55 28,104.55 归属于母公司净利润 10,491.29 12,654.03 16,948.46 21,836.18 24,812.91 其他 3,511.40 4,472.88 4,972.88 5,472.88 5,972.88 每股收益（元） 4.65 5.61 7.51 9.68 11.00 非流动负债合计 53,866.03 47,946.21 60,028.55 65,528.55 71,028.55 负债合计 279,361.54 400,1