根据报告，由于季节性因素和疫情干扰，中国国内民航市场在去年国庆假期后趋于平淡，预计在此背景下，春节期间的人员流动将成为防疫的重中之重，春运期间的国内市场难以出现大幅增长。2021年疫苗将大规模接种，多国计划在2021年夏秋季前开展疫苗大规模接种。从中长期看，我们坚持航空行业基本面改善将带来估值修复的观点，基于：1）未来6个月将是疫苗加速全球人口覆盖的关键时期，国际疫情有望在下半年好转；2）国内散发病例增多，但目前仍在可控状态，国内民航市场不太可能退回去年2月的低谷；3）国际油价在中低区间，人民币汇率进入升值区间。建议关注三大航。
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