新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之三：从供需探讨磷酸铁锂变化发展
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 从供需探讨磷酸铁锂变化发展 ——新能源锂电池系列报告之三 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2021-01-05 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：别依田 执业证书号：S0010120080027 邮箱：bieyt@hazq.com 分析师：滕飞 执业证书号：S0010520080006 邮箱：tengfei@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券新能源_行业研究_锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间—新能源锂电池系列报告之一—总篇》2020-8-26 2.《华安证券新能源_行业研究_回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到—新能源锂电池系列报告之二—磷酸铁锂》2020-09-15 3. 《华安证券新能源_公司深度_德方纳米：磷酸铁锂强势回归，龙头扬帆起航》2020-09-28 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 磷酸铁锂在2021年迎来高速增长，需求结构向好 2021年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长80%，以动力为代表的高端增量显著，需求结构优化，利好头部企业。我们预计2020/2021/2022年新能源车销量为130/180/248万辆，磷酸铁锂装机占比分别为35%/40%/40%；海外新能源车销量分别为130/220/312万辆，2021/2022年磷酸铁锂装机占比5%/9%；对应的动力铁锂需求分别为23/43/68GWh。预计2020/2021/2022年非动力需求分别为29/50/83GWh，磷酸铁锂电池总需求为52/93/151GWh，对应的材料需求为12/22/35万吨，同比增长40%/79%/62%。 ⚫ 电池端格局清晰强者恒强，材料端集中度暂时分散，龙头份额即将提升 电池端格局清晰，强者恒强。CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等动力电池头部企业在储能、两轮车、电动船舶等领域也积极布局推进。材料端由于电池端需求趋于分散以及头部企业产能受限，2020年集中度暂时分散。但从产能规划上看，德方纳米仍将维持龙头地位，2020年底和目前在建产能均位于行业第一，2021年市占率有望回升至29%以上；湖南裕能在获得宁德时代和比亚迪增资后计划将产能扩充至10万吨以上，位于行业第二。 ⚫ 2021年磷酸铁锂紧平衡，优质产能紧缺但不会持续太久 2020年底产能约27.9万吨，相较于2021年22万吨的需求预测以及补库存带来的可能更高的实际需求，预计2021年供需紧平衡，头部优质产能紧缺。考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对更短，预计产能紧缺的情况不会持续太久。 ⚫ 碳酸锂涨价向下游传导，材料端企业盈利修复 碳酸锂价格底部回暖，每涨1000元/吨，对应磷酸铁锂成本上涨约234元/吨。碳酸锂涨价能顺利传导至磷酸铁锂材料，材料环节盈利修复。磷酸铁锂材料端价格变动对电池端成本影响相对较小，价格基本不受影响。磷酸铁锂价格每上涨1000元/吨，电池成本增加约0.002元/Wh，对应成本占比约0.5-0.7%，价格占比不足0.4%。 ⚫ 投资建议 建议关注磷酸铁锂材料环节德方纳米、湘潭电化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务）；电池环节宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技。 ⚫ 风险提示 新能源汽车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；磷酸铁锂渗透率不及预期；行业竞争激烈。 -25%3%30%57%85%112%1/204/207/2010/20电气设备沪深300 [Table_IndNameRptType] 新能源与汽车 行业研究/深度报告 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 总论 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 21年为磷酸铁锂增长大年，需求结构向好 ......................................................................................................................... 6 2.1 动力：性价比驱动下车型和装机占比提升 ........................................................................................................................ 6 2.2 非动力：铅酸替代加速渗透，储能即将爆发 .................................................................................................................... 7 2.3 总需求测算 .......................................................................................................................................................................... 10 3 磷酸铁锂供给分析 ............................................................................................................................................................. 12 3.1 电池：格局清晰，强者恒强 .............................................................................................................................................. 12 3.2 材料：20年集中度暂时分散，21年龙头份额将提升 .................................................................................................... 12 4 原材料涨价向下传导，材料端企业盈利修复 ................................................................................................................... 14 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 15 mNvNrRmPpQmNtNzQrQpOrO8OdN9PnPrRtRnMjMpPoPlOnNqOaQrQqQxNoMmMxNrRtP[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表1 磷酸铁锂需求测算表 .......................................................................................................................................................... 4 图表2 磷酸铁锂材料产能统计 ...................................................................................................................................................... 5 图表3 2020年底磷酸铁锂产能格局 .............................................................................................................................................. 5 图表4 重点公司盈利预测及估值 .................................................................................................................................................. 5 图表5 2020年新能源车推广目录中磷酸铁锂车型乘用车占比 .................................................................................................. 6 图表6 2020年1-11月纯电动乘用车销量前十及相关车型磷酸铁锂版情况 ............................................................................. 6 图表7 2020年磷酸铁锂装机量及占比 .......................................................................................................................................... 7 图表8 磷酸铁锂电池铅酸替代领域需求测算表 .......................................................................................................................... 7 图表9 我国两轮车销量及锂电渗透率 ..............................................
