策略周报：内外部环境趋稳利好经济持续复苏，市场趋势性震荡向上

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 2021年1月3日 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 成果，CFA 证券执业证书号：S0640520070001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 证券分析师 郑梓淳 证券执业证书号：S0640520120001 电话：18611412292 邮箱：zhengzc@avicsec.com 内外部环境趋稳利好经济持续复苏，市场趋势性震荡向上 市场走势 近期报告 中航证券策略周报：《国内政策不急转弯，震荡向上趋势不改》 中航证券策略周报：《主要经济指标持续走高，维持股优于债的中期判断》 中航证券策略周报：《经济恢复大势不改，回调或是吸筹机会》 中航证券策略周报：《国内经济延续向好趋势，关注顺周期主线》 中航证券策略周报：《美国疫情严重程度已超上轮峰值，市场情绪波动或加大》 中航证券策略周报：《疫苗进展短期内不足以扭转美国疫情，市场情绪反复波动》 中航证券策略周报：《欧美医疗资源挤兑下外盘波动加大，A股或弱势震荡》 中航证券策略周报：《美股风险犹存，A股机大于危》 2,3003,3004,3005,3006,3002019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-31上证综指沪深300核心观点： 2020年1-11月，规模以上工业企业利润累计同比2.4%（前值0.7%）；11月当月规模以上工业企业利润同比15.5%，较前值的28.2%有所下降。结合去年11月规模以上工业企业利润环比上升38.91%，合理推测今年11月当月工业企业利润同比增速下降主要系去年高基数所致。今年11月我国PPI为-1.5%，规模以上工业增加值同比为7.0%，规模以上企业利润率（利润总额/营收）为7.01%（去年同期为6.37%），可见11月规模以上企业利润总额的同比增长主要系产品销售量提升和企业经营效率提高，并非价格因素。按企业性质分，今年前11个月，国有控股企业、私营企业、股份制企业和外商及港澳台商投资企业利润总额同比分别为-4.9%、1.8%、2.3%和4.3%，除国有企业外，各性质企业均实现利润同比增长。分行业看，今年前11个月各行业利润总额增速分化明显：在41个工业品类中，25个行业利润总额同比增加，15个行业减少，1个行业持平。其中，利润总额增速前三位的行业是黑色金属矿采选业（+45%）、烟草制品业（+33.3%）和橡胶和塑料制品业（25.3%），而利润总额增速后三位的行业是开采专业及辅助性活动（-151.5%）、石油和天然气开采业（-70.8%）和石油、煤炭及其他燃料加工业（-44.0%）。分大类行业看：今年前11月采矿业利润总额同比下降32.8%，主要系煤炭开采及洗选业、石油和天然气开采业利润总额分别同比降24.5%和70.8%；今年前11月，制造业利润总额同比增6.1%，主要系计算机、通信和其他电子制造业（+15.7%）、专用设备制造业（+23.0%）、烟草制造业（+33.3%）、化学原料和化学制品制造业（+10.5%）、医药制造业（+11.9%）、汽车制造业（+7.2%）和橡胶和塑料制造业（+25.3%）这几个占制造业利润总额增量10%以上的行业的贡献。 12月，中国制造业、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9%（-0.2pcts，环比，下同）、55.7%（-0.7pcts）和55.1%（-0.6pcts）。三大指数均较上月略微滑落，但全年看仍位于年内相对高点，均实现3月复工复产以来连续10个月位于荣枯线之上，表明我国经济复苏形势依然比较乐观。从制造业PMI分项指数看：大、中、小型企业PMI分别为52.7%（-0.3pcts）、52.7%（+0.7pcts）和48.8%（-1.3Pcts），表明中型企业景气度继续回升，大型企业回升力度减弱但仍然处在景气区间，小型企业出现由景气区间向非景气区间转变的情况；新出口订单指数51.3%（-0.2pcts）、进口指数50.4% 2 【策略周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 （-0.5pcts），均较上月略微滑落但仍处在景气区间；新订单指数53.6%（-0.3pcts）和生产指数54.2%（-0.5pcts），均较上月略微滑落但仍处在景气区间，需求回升速度边际减弱但仍在持续，预计短期内需求端改善仍将进一步带动供给端复苏。原材料库存指数48.6%（与上月持平）、产成品库存指数46.2%（+0.5pcts），新订单减产成品库存为7.4pcts（上月8.2pcts）、新订单减生产为-0.6pcts(上月为-0.8pcts)，供需进一步平衡。主要原材料购进价格指数68.0%（+7.4pcts），出厂价格指数58.9%（+2.4pcts），制造业企业成本进一步攀升，或带动12月PPI继续上行。 2020年12月30日，中欧领导人共同宣布历经7年、35轮的中欧投资协定谈判如期完成。市场准入方面，协定采取的是准入前国民待遇加负面清单模式。此外，针对本身不歧视外资、但对企业设立运营造成重大影响的市场准入限制，双方还将承诺在大多数经济领域不对企业数量、产量、营业额、董事高管、当地研发、出口实绩、总部设置等实施限制，并允许与投资有关的外汇转移及人员入境和停居留。公平竞争规则方面，双方立足于营造法治化营商环境，就国有企业、补贴透明度、技术转让、标准制定、行政执法、金融监管等与企业运营密切相关的议题达成共识。中欧投资协定的完成有助于中欧贸易的进一步发展，预计将进一步支撑我国2021年经济的稳步复苏。 本周，美国总统特朗普签署了2.3万亿美元的一揽子支出法案，其中包含9000亿美元新冠疫情纾困法案，结束了与国会的僵局，避免了新冠疫情下大批美国民众失去救济及美国政府的部分停摆。在批准这项支出法案的同时，特朗普还推动将直接拨发给民众的款项从600美元提高到2000美元，该法案已在众议院获得通过，还需要获得参议院的投票通过，但参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔表示反对该法案。总体上，一揽子支出法案的通过有利于美国经济在疫苗大规模接种前的短期稳定，对全球经济形成利好。 综合而言，经济数据持续印证我们对经济复苏的判断，经济复苏步伐稳健趋势明确，中欧投资协定的完成预计将进一步支持我国2021年复苏进程；美国本周疫情趋于稳定，各项统计指标较上周高点有所回落，美国总统特朗普签署的一揽子支出法案有利于美国经济短期稳定，对全球经济形成利好。随着国内疫苗接种工作的进行，预计疫情对我国经济复苏的影响会逐渐减小，支撑我们对市场震荡向上趋势的判断。板块配置方面，建议继续关注广义顺周期板块：汽车板块、家电板块、大金融（证券、保险）和以酒店、电影、旅游、免税等为代表的可选消费。 一、 本周行情回顾 3 【策略周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 本周A股各大指数多数收涨，上证指数涨2.25%；深证成指涨3.24%；创业板指涨4.42%，沪深300指数涨3.36%。行业表现方面，本周排名前三位的行业分别是食品饮料（6.81%）、休闲服务（6.77%）、非银金融（5.80%），排名后三位的分别是采掘（-1.96%）、钢铁（-1.13%）、公用事业（-0.83%）。风格上，本周金融股涨3.17%，周期股涨0.68%，消费股涨3.38%，成长股涨2.55%，稳定股跌0.45%。估值方面，本周全部A股市盈率为23.34倍，较上周上升2.41%，剔除金融、石油石化股后市盈率为39.08倍，较上周上升2.21%。海外方面，本周道指涨1.35%，纳指涨0.65%，标普500指数涨1.43%。德国DAX指数周涨0.97%；法国CAC40指数周涨0.53%；英国富时100指数周跌0.64%。 图 1：本周主要指数涨跌幅 图 2：本周各风格股票涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券研究所 资料来源：Wind、中航证券研究所 图 3：本周行业涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券研究所 图 4：各风格股票走势 图 5：本周海外主要指数涨跌幅 4.42%3.65%3.36%3.24%2.25%2.16%1.41%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%3.17%0.68%3.38%2.55%-0.45%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%金融周期消费成长稳定-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%食品饮料休闲服务非银金融国防军工计算机家用电器通信传媒农林牧渔银行交通运输综合汽车机械设备电子轻工制造房地产建筑材料纺织服装化工电气设备医药生物商业贸易有色金属建筑装饰公用事业钢铁采掘 4 【策略周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：Wind、中航证券研究所 资料来源：Wind、中航证券研究所 图 6：海外主要指数走势 图 7：本周美股MSCI风格指数涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券研究所 资料来源：Wind、中航证券研究所 二、 资金监控 北向资金本周累计净流入135.82亿元，前一期为净流入86.14亿元，增加49.68亿元。本周新发行的基金个数为37个，上周为35个；本周基金发行规模为337.01亿元，上周为500.38亿元。12月份截至12月31日IPO募集资金为460.92亿元，增发募集资金895.37亿元。交易费用本周为71.53亿元，较上周的88.18亿元有所回落。 图表8：资金监控 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-03金融周期消费成长稳定3.20%1.48%1.43%1.35%0.97%0.65%0.53%0.06%-0.64%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500德国DAX法国CAC40富时100恒生指数东证指数富时新加坡STI1.23%0.92%1.35%-1.23%-1.51%-0.13%1.48%-0.52%1.35%0.71%0.33%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00% 5 【策略周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基金发行（个数） 基金发行规模（亿元） 北向资金（亿元） 051015202530355/15/95/175/256/26/106/186/267/47/127/207/288/58/138/218/299/69/149/229/3010/810/1610/2411/111/911/1711/2512/312/1112/1912/270.00100.00200.0