食品饮料行业2021年度投资策略：大众消费品： 优选好赛道，关注需求复苏

[Table_Title] 食品饮料行业2021年度投资策略 大众消费品：优选好赛道，关注需求复苏 2021 年 01 月 04 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 上半年关注业绩弹性，下半年回归常态。2020年疫情影响下，食品饮料细分板块表现分化。展望来年，疫情受损品类如乳制品、卤制品今年基数较低，2021H1有望充分释放业绩弹性，实现高增。疫情受益板块如调味品、冷冻食品，2021H1大概率增速回落。2021H2各细分板块增速将回归常态。 ◆ 关注成本上升催化的提价预期。2020年下半年，多种原材料和包装材料成本上升，企业成本压力加大。疫情打乱企业经营节奏，2020年提价预期落地不足。随着疫情影响逐渐消退，2021年企业经营节奏走回正规，部分企业提价窗口打开，建议关注提价预期落地情况。 ◆ 优质赛道长期受到资金青睐，乐观看待高估值。疫情背景下宏观经济形势动荡，资金抱团具备防御属性的食品饮料板块，较强的确定性使市场给予板块较高的估值水平。展望来年，我们认为消费场景恢复将带来需求回暖，板块业绩有望稳步提升，有望消化较高的估值水平。 【配置建议】 ◆ 2020年估值抬升和业绩高增长共同推升食品饮料板块业绩，当前板块估值处于历史高位，展望来年报表节奏将有所调整，我们建议三条投资主线： ◆ 1）优选好赛道。建议关注调味品/卤制品赛道。调味品是难得的常青赛道，当前估值水平较高，但调味品需求刚性较强，较强的口味黏性高筑品牌壁垒，卤制品行业高增，成长能力清晰，有望通过高成长消化高估值。调味品谨慎看好海天味业、千禾味业、天味食品，建议关注中炬高新，卤制品建议关注绝味食品。 ◆ 2）关注疫情受损板块。建议关注啤酒板块。2020H1啤酒行业增速下滑，主要系消费场景缺失，低基数效应下2021H1有望实现高增。建议关注青岛啤酒。 ◆ 3）关注目前估值较为合理的板块。建议关注乳制品板块。当前乳制品估值安全边际充足，竞争格局优化，板块龙头有望提升盈利。看好常温奶龙头伊利股份，建议关注低温奶龙头光明乳业。 【风险提示】 ◆ 宏观经济表现低于预期；疫情影响反复；流动性收紧；行业竞争加剧；需求不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：姜楠 证书编号：S1160520090001 联系人：李欣欣 电话：021-23586472 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《糖酒见闻—行业增长稳健，发展前景明朗》 2019.04.09 《18Q4食品饮料基金持仓分析：建议关注龙头长期价值》 2019.02.21 《行业进入消费旺季，建议关注白酒及大众品投资机会》 2019.01.07 《茅台公布2019年市场投放量》 2019.01.02 《碧海待潮生，金舟步天罡》 2018.12.27 -15.10%5.58%26.26%46.94%67.62%88.29%12/302/294/306/308/3110/31食品饮料沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 食品饮料行业2021年度投资策略 正文目录 1.回顾：疫情受益板块，估值提升业绩成长 ........................... 4 1.1.2020年复盘：疫情叠加流动性宽松，食品饮料受益高确定性 ......... 4 1.2.驱动拆分：估值提升为主，业绩亦有贡献 ......................... 6 1.3.当前时点：估值普遍处于历史高位 ............................... 9 2.基本面展望：高端+性价比共同繁荣，关注提价预期 ................. 10 2.1.需求：受损品类快速恢复，高端和极致性价比共同繁荣 ............ 10 2.2.供给：关注提价预期兑现进度，优秀企业强者恒强 ................ 11 2.3.渠道：疫情加速渠道线上化建设，直播电商快速发展 .............. 12 3.优选好赛道，紧盯高成长，消化高估值 ............................ 14 3.1.大众品需求回归常态，关注成本上行压力 ........................ 14 3.2.细分板块表现分化 ............................................ 15 3.2.1.乳制品：行业竞争趋缓，加速原奶布局 ........................ 15 3.2.2.调味品：消费升级布局高端，复合调味品跑马圈地 .............. 16 3.2.3.肉制品：猪价进入下行通道，肉制品企业利润空间扩大 .......... 17 3.2.4.啤酒：高端化持续推进，低基数下来年业绩高弹性 .............. 18 3.2.5.烘焙发酵品 ................................................ 20 3.2.6.卤制品 .................................................... 20 4.投资策略 ...................................................... 21 4.1.基本面：关注业绩弹性和提价预期，乐观看待高估值 .............. 21 4.2.投资建议：优选好赛道，关注需求复苏 .......................... 21 5.风险提示 ...................................................... 22 6.重点企业估值表 ................................................ 22 图表目录 图表 1：年初至今申万28个一级子行业涨跌幅 ........................ 4 图表 2：年初至今SW食品饮料指数及沪深300指数表现 ................ 5 图表 3：年初至今申万28个一级子行业涨跌幅分季度 .................. 5 图表 4：2020年中报A股基金持仓总市值分行业 ....................... 6 图表 5：年初至今食品饮料估值水平和M2同比 ........................ 6 图表 6：年初至今SW食品饮料指数PE_TTM ............................ 7 图表 7：年初至今SW食品饮料指数归母净利润_TTM .................... 7 图表 8：年初至今食品饮料各子板块估值/业绩驱动拆分 ................ 8 图表 9：部分子版块龙头公司涨幅驱动拆分 ........................... 8 图表 10：5年来SW食品饮料指数PE_TTM走势 ......................... 9 图表 11：当前时点食品饮料各子板块估值所处位置 .................... 9 图表 12：我国GDP季度累计同比 ................................... 10 图表 13：我国社零当月值 ......................................... 10 图表 14：社零餐饮收入累计值 ..................................... 11 图表 15：社零餐饮收入单月值 ..................................... 11 图表 16：过去三年部分食品不同价格区间复合增速 ................... 11 图表 17：我国生鲜乳价格及同比 ................................... 12 图表 18：我国生鲜乳价格环比 ..................................... 12 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 食品饮料行业2021年度投资策略 图表 19：大豆现货价格 ........................................... 12 图表 20：瓦楞纸价格 ............................................. 12 图表 21：实物商品网上消费渗透率 ................................. 13 图表 22：实物商品/吃类商品网上零售额同比增长率 .................. 13 图表 23：直播电商市场规模及预测 ................................. 13 图表 24：2020中国快消食品行业销售渠道分布 ....................... 13 图表 25：4月1日罗永浩直播间产品品类分布 ........................ 14 图表 26：罗永浩直播带货 ......................................... 14 图表 27：2020年龙头乳企布局上游原奶 ............................. 15 图表 28：多家调味品龙头纷纷推出高端“零添加”酱油 ............... 16 图表 29：2019年我国火锅底料行业CR4 ............................. 16 图表 30：海天味业推出火锅底料产品 ............................... 16 图表 31：2019年至今我国生猪屠宰量 ............................... 18 图表 32：2019年至今我国生猪及猪肉价格 ........................... 18 图表 33：2018-2020SW啤酒板块单季度营收 .......................... 18 图表 34：2018-2020SW啤酒板块单季度利润 .......................... 18 图表 35：2020年我国啤酒产量单月值 ............................... 19 图表 36：2020年我国啤酒产量累计值 ............................... 19 图表 37：2012-2019我国精酿啤酒消费量及占比 ...................... 19 图表 38：2017-2020三家啤酒公司销售单价 ................