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本报告回顾了2020年转债市场的表现,转债跑输正股的原因主要有五个:疫情发展对股市的影响、利率走势变化、妖债炒作风波、信用层面冲击和新券定价中枢抬升。转债基金表现优异的原因有四个:转债基金提高了股票仓位、高价、低溢价标的表现强势、存量个券表现分化严重和几轮妖债炒作行情提供了流动性。对于2021年的转债市场,转债的超额收益预计仍将来自高价股性标的,但需要关注股市震荡和债性保护较弱的风险。双低策略可能会受到妖债炒作趋弱和信用冲击的影响,可以通过限评级和加入交易系统的方式进行改进。转债供给可能会带来冲击,但需求端有一定支撑,优质标的依然稀缺。