通信行业定期策略：期待“5G大应用+科技新基建”良性循环发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 期待“5G大应用+科技新基建”良性循环发展 2020年12月30日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 通信 -6.90 -7.25 -7.79 沪深300 1.67 9.93 23.55 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 张看 研究助理 zhangkan@cfzq.com 相关报告 1 《通信：通信行业点评：电信业务基本面向好，流量增速止跌回升》 2020-12-29 2 《通信：通信行业点评：数据中心能耗问题面临挑战，液冷技术加速发展》 2020-12-22 3 《通信：通信行业2020年月度行业跟踪：以建促用，关注物联网与运营商云布局》 2020-12-07 重点股票 2019A 2020E 2021E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 天孚通信 0.85 60.24 1.37 37.37 1.72 29.77 谨慎推荐 和而泰 0.35 49.06 0.4 42.93 0.51 33.67 谨慎推荐 移远通信 1.38 127.59 1.75 100.62 3.37 52.25 谨慎推荐 英维克 0.5 34.1 0.57 29.91 0.76 22.43 谨慎推荐 新易盛 0.9 60.32 1.34 40.51 1.91 28.42 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  通信板块行情在2020年经历了一轮深度调整。7月份后，随着贸易争端加剧以及三季度业绩担忧，通信板块大幅跑输市场，且与各指数的涨幅剪刀差持续扩大。展望2021年，随着5G网络覆盖扩大，渗透率开始推向应用爆发节点，技术与应用创新将带动行业进入良性发展阶段，我们看好数字化浪潮下的新型基础设施，同时关注能耗挑战等需求驱动下的技术创新机会。重点关注中国移动、新易盛、天孚通信、英维克、移远通信和和而泰。维持行业“同步大市”评级。  运营商：随着运营商策略转向多方合作，市场间竞争趋缓，运营商盈利能力逐步好转。2021年后随着更多用户向5G迁移，流量资费下滑幅度缩窄将带动运营商C端ARPU值回升，同时B端去管道化尝试稳步推进，DICT业务保持高增长有望迎价值重估，中国移动受益。  IDC产业链：线上需求增加直接推动IDC建设扩张，国内供需关系收紧，国外云计算厂商资本开支指引较好。站在新的供需阶段，我们关注IDC产业链中政策与业务需求推动的技术创新机会，在未来算力、单机柜功率密度提升趋势下，能耗问题面临新的挑战，器件端的硅光技术与温控设备空间广阔。建议关注新易盛、天孚通信和英维克。  物联网模组：采用物联网技术带来的收益可见度提升推动物联网设备连接数高增长，下游应用领域的广泛性带来了巨大的市场空间，也给模组厂商带来机遇。从模组行业来看，较弱的盈利能力需要在成本控制和出货量上进行弥补，而规模化带来的成本下降和网络制式切换下的技术响应速度将使行业龙头更加受益，未来高速率产品量价齐升也有望提振行业盈利能力。建议关注移远通信。  智能控制器：作为控制和实现大部分特定的方程式功能的核心部件，控制器附加值受益于下游行业品类扩张和功能实现多元化而提升，专业化分工下国外业务转移为国内厂商提供市场份额提升的机遇，大客户稳固的供应商政策为上游厂商业务规划提供指引，上市龙头厂商产能全球布局初成，强者恒强格局凸显。建议关注和而泰。  风险提示：5G建设不及预期，5G应用不及预期，市场竞争加剧。 -14%-8%-2%4%10%16%22%2019-122020-042020-08通信沪深300行业定期策略 通信 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 通信行业行情回顾.................................................................................................... 5 2 通信行业2020年前三季度业绩回顾 ......................................................................... 7 2.1 前三季度营收稳步增长，疫情影响下盈利疲软 ........................................................................... 7 2.2 行业上游毛利率持续下滑，............................................................................................................... 8 2.3 细分子板块业绩分析 ............................................................................................................................ 9 3 海外网络向5G切换，国内建设进度领先 ............................................................... 10 3.1 国内5G建设进展迅速，华为与中兴通讯市场份额扩大 ........................................................ 10 3.2 明年海外5G投资景气度为关键，国内资本支出温和增长。................................................ 12 4 2021年展望：关注5G应用落地，寻找需求推动下的技术创新 ................................ 13 4.1 运营商：To C业务边际改善，To B业务价值重估................................................................... 13 4.2 IDC产业链：供需关系边际偏紧，关注技术需求驱动下的投资机会 .................................. 15 4.2.1 政策助力国内IDC供给快速增加，需求端亟待催化........................................................ 15 4.2.2 海外云计算市场2021年前景预期乐观 ................................................................................. 17 4.2.3 关注需求驱动下的技术创新机会 ............................................................................................ 19 4.3 物联网模组：成本优势助力国内厂商份额提升 ......................................................................... 22 4.3.1 下游应用扩张带动连接数高增长 ............................................................................................ 22 4.3.2 LT E和LPWAN制式渐成主流带来替换需求 ....................................................................... 23 4.3.3 规模带动效益，国内厂商占据成本优势后来居上 ............................................................. 26 4.4 物联网智能控制器：广泛的终端智能化需求带动市场增长................................................... 27 4.4.1 家用电器：家电市场稳健增长，智能家居增速较快......................................................... 28 4.4.2 电动工具：竞争格局稳定集中，无绳化带来市场增量 .................................................... 29 4.4.3 疫情下智能控制器景气度上行，龙头企业全球产能化布局初显 .................................. 31 5 重点关注标的 ......................................................................................................... 31 5.1 新易盛（300502.SZ） ........................................................................................................................ 31 5.2 天孚通信（300394.SZ）.................................................................................................................... 31 5.3 和而泰（002402.SZ） ........................................................................................................................ 32 5.4 移远通信（603236.SH） ................................................................................................................... 32 5.5 英维克（002837.SZ） ........................................................................................................................ 33 6 投资建议 ................................................................................................................ 34 7 风险提示 ..........................................................................................................