有色产品每日报告：中欧投资协定谈判完成，有色压力暂缓

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 60801001201401601801401601802002202402020-03-032020-08-03中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-12-31 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中欧投资协定谈判完成，有色压力暂缓 摘要： 铜观点：美元弱势不改，铜价偏强震荡。 铝观点：商品跌势缓和，沪铝低位整理。 锌观点：国内下游逢低积极补库，继续关注锌价于40日均线的表现。 铅观点：有色板块跌势放缓，短期沪铅或低位震荡。 镍观点：悲观情绪有所缓和，关注125000关口争夺。 不锈钢观点：现货小幅调涨，不锈钢价获支撑。 锡观点：关注14.9万附近支撑。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：美元弱势不改，铜价偏强震荡。 逻辑：消费端，线缆消费走弱，家电和汽车产销较强；社库继续增加，月末季末和年末效应显现。当下疫情反复，对市场过度乐观预期有所修正，考虑到流动性非常充裕，宏观面仍显乐观，短期价格强势但有调整压力，中期价格偏强。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元弱势不改，铜价偏强震荡 信息分析： （1）中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。 （2）据英国《金融时报》30日消息，随着欧洲国家开始为民众接种新冠疫苗，在12月接受英国《金融时报》调查的33位经济学家预测，2021年欧元区经济将以20多年前推出单一货币以来的最快速度增长，预计增速将达4.3%。 （3）当地时间12月29日，美国卫生与公众服务部在一份声明中，调整了此前对疫苗接种进度的预期。新冠疫苗“曲速行动”发言人称，目前预计将在2021年1月的第一周，达到发放2000万剂新冠疫苗的目标。根据此前预估，美国将能在圣诞节前，发放2000万剂新冠疫苗。 （4）据国家统计局数据，2020年1-11月，铜加工材产量1927.5万吨，同比增长9.0%。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-150-升水-90元，均价升水-120元，较上日回落25元；SMM1#铜和1#光亮铜价差2295元，较上一日减少326元；12月30日10时，铜进口亏损294元，较上一交易日增加88元；SHFE CU-INE BC为-448元，较上一日回落5元。 逻辑：当前市场关注点在宏观面和中国铜消费。就消费端来看，线缆消费走弱，家电和汽车产销较强；12月重点空调企业排产同比增长0.2%，环比增长18%（出口仍偏强同比增长41%）；周三广东铜社会库存减少1090吨，月末季末和年末效应显现，但铜价下跌时有逢低买盘。当前宏观面来看，处于预期逐步兑现的过程中，尤其11月市场对辉瑞疫苗的过度乐观预期，当前面临疫苗实际效果及病毒变异，以及当下疫情反复，这会修复过度乐观的预期，考虑到流动性非常充裕，宏观面整体仍偏乐观，短期价格偏强但有调整压力，关注疫情及12月制造业数据，中期价格偏强。 操作建议：观望或急跌买入；持有铜内外盘正套；持有Comex-LME铜价差空头；继续关注cu1/3跨期反套（最近cu1/3价差波动较大，注意关注100-200元这个区间，逢高取利） 风险因素：中国铜消费季节性回落；欧美经济回升超预期；疫苗推进速度及疗效 震荡偏强 铝 铝观点：商品跌势缓和，沪铝低位整理 信息分析： （1）昨日LME铝库存减15025吨至1351250吨；上期所铝仓单65181吨，较上一交易日减少100吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于15750-15790元/吨之间，跌100元/吨，升水60-升水80元/吨。 （3）2020年12月30日，据SMM了解海外于今日新成交一笔数量3万吨、FOB 304美元/吨氧化铝，船期2月上旬，发自东澳，目的地尚未知，较前一笔已知成交继续小涨2美元/吨。 （4）12月30日，辽宁沈阳宣布立即启动疫情防控应急响应，全面进入战时状态，全方位排查风险人员。 逻辑：昨日沪铝宽幅震荡修复录得微弱上涨，但现货升水继续下跌表明强势不再。12月国内产出已是定数，进口货物在12月中下旬陆续到港成为增量调节。后期震荡 中信期货商品日报（有色） 3/17 随着货物流入和下游消费转弱，沪铝面临回调压力，短期累库正兑现该逻辑，关注工业品整体氛围。中线角度看，远期新增投产落地低于预期，而今年的消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供应压力，中期铝价转为震荡看待。 操作建议：短线交易 风险因素：下游消费持续好转；国内冬季爆发疫情 锌 锌观点：国内下游逢低积极补库，继续关注锌价于40日均线的表现 信息分析： （1）昨日内外锌价均于40日均线处高位整理，跌势放缓，锌价表现。沪锌近月端BACK结构收窄，沪锌持仓量小量下降近700手至18.8万手，显示锌市场资金仍在流出。 （2）昨日LME锌库存明显下降3325吨至20.2425万吨，注销仓单量也下降至1.91万吨，占库存比例为9.44%。同时，昨日上期所锌仓单库存下降176吨至6359吨。 （3）至12月29日LME锌升贴水（0-3）为-24.75美元/吨，LME锌期价维持Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价进一步大幅走弱。上海0#普通锌对1月升水继续上调至140-150元/吨，下游加大采购力度，成交较好；津市对沪市贴水下扩至190元/吨左右，下游备库补货增加；广东对沪市转为升水20元/吨，市场流通量极为有限；宁波暂无报价。 逻辑：短期来看，锌矿供应持续偏紧；国内消费韧性延续，出口需求带动仍偏强；近两日锌价大幅走低后，下游逢低补库积极性明显，预计本周锌锭库存有望再度去化；因此，锌基本面支撑仍在。此外，美元指数再度弱势下调。但目前国内外疫情风险抬升下，市场避险情绪升温，锌市场资金持续流出，锌价高位大幅下调，目前继续关注锌价于40日均线的支撑表现。短期锌价或高位剧烈波动。 操作建议：短线操作；关注和把握沪锌跨期正套机会。 风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期 震荡 铅 铅观点：有色板块跌势放缓，短期沪铅或低位震荡 信息分析： （1）昨日内外铅价小幅波动。此外，昨日沪铅期价近月端Contango结构小幅扩大；沪铅期货持仓量小幅增加至6.46万手。 （2）昨日LME铅库存减少200吨至13.365万吨，注销仓单量为3.25万吨，占库存比例为24.32%。昨日上期所铅仓单库存增加305吨至4.1275万吨。 （3）至12月29日LME铅升贴水（0-3）为-20.5美元/吨，LME铅期价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价持稳。上海铅现货对沪铅01合约平水附近报价，持货商出货不多，下游接货积极性较低，现货市场交投清淡。 逻辑：国内外电池置换需求季节性回暖暂不明显。环保限产下，短期国内再生铅开工再度回落至相对低位，原生铅开工高位持稳，供应宽松格局略收窄。短期国内铅锭库存累增趋势或放缓，但偏高态势不改。综上，短期再生铅供应收缩，对铅价暂时存支撑，但季节性置换消费未明显启动，预计沪铅低位震荡格局难改。目前来看，沪铅于万五关口的压力位尚有效。 操作建议：短线操作或暂时观望。 风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩 震荡偏弱 镍 镍观点：悲观情绪有所缓和，关注125000关口争夺 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约震荡下行，大跌2.28%；持仓量减少0.19万手至30.10震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 4/17 万手；成交量增加7.72万手至100.87万手 （2）昨日LME镍库存24.61万吨，下降684吨，注销仓单6.02万吨，占比24.5%；沪镍库存1.66万吨，减少187吨。 （3）现货方面，金川镍、俄镍较上一交易日分别下跌3000元/吨和3200元/吨；金川镍对2102合约升水5500-6500元/吨，俄镍对2102合约升水300-400元/吨，金川镍、俄镍基差继续走强，镍价再次下跌，用户询盘积极，成交较好。 逻辑：印尼镍铁投产并逐步放量，而不锈钢产量有所企稳，镍铁进口逐步增加，菲律宾雨季影响，国内由于矿比较紧张，产量有所下滑，镍铁整体供应下降，价格或将企稳回升；电解镍由于进口受限，供应偏紧；另一方面，11月300系不锈钢产量继续下降，随着利润逐步恢复，产量或有所增加，新能源车延续高增，整体需求将回升；目前海外防控严格，但英国开始接种疫苗，随着疫苗接种，防控可能会有所放松，复苏预期仍在，利空压制开始减弱，关注镍价125000处争夺。中期来看，疫苗接种继续进行，经济复苏预期有望再次增强，拜登上台或将加码新能源车补贴政策，镍价偏强震荡。 操作建议：短期区间操作；中期逢低做多。 风险因素：宏观情绪波动较大；印尼镍铁进口超预期；新能源车销量不及预期。 不锈钢 不锈钢观点：现货小幅调涨，不锈钢价获支撑 （1）昨日不锈钢主力合约全天震荡，下跌0.89%；持仓量减少0.10万手至16.86万手；成交量减少1.75万手至10.19万手。 （2）昨日不锈钢期货库存13295吨，增加1189吨。 （3）现货方面，据SMM消息，昨日无锡地区不锈钢冷轧小幅调涨50元/吨，热轧上调150元/吨，现货对10点30分2102合约升水1025-1325元/吨；佛山地区不锈钢冷轧上调50元/吨，热轧调涨100元/吨，现货对10点30分2103合约升水925-1425元/吨，现货部分规格较缺，市场成交较弱。 逻辑：国内经济继续向好，有色和黑色需求较强，不锈钢需求韧性在；原料端，镍铁、铬铁价格继续企稳，不锈钢底部逐步夯实；供应方面，企业利润有所恢复，但仍处于偏低水平（期价计算），印尼不锈钢回流继续冲击，300系供应或有所回升；不锈钢1月和2月合约交割量较多，市场担忧未来将流向市场，造成累库，我们倾向于供需相对平滑，累库有限；市场担忧交割