2021年甲醇市场展望：需求支撑力度减弱 布局阶段性机会

甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 能源化工研究组 王飞 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283701/Z0010385 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号： F3021654/Z0013532 安然 分析师 从业资格证号： F3059693 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 需求支撑力度减弱 布局阶段性机会 -----2021年甲醇市场展望 2020年12月29日 要点提示： 1、2021年供应端增量从国内外两个维度都压力不减； 2、需求端在2020年MTO投产高峰过后在21年支撑力度减弱； 3、传统下游需求维持稳定为主，难寻亮点； 市场展望与投资策略： 建立在通胀预期和国内经济恢复快速平稳的宏观背景下，预计2021年甲醇价格重心相对略有抬升，但顶部绝对空间仍相对有限。随着21年甲醇投产逐渐落地，预计先扬后抑成为明年大概率事件。 年内关注海外春秋季节性检修落实情况引起港口库存变化决定切入点，同样对企业库存和主产地检修情况重点关注。 2021年报 甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 一、行情回顾 ............................................................................................................................................ 1 二、供需分析 ............................................................................................................................................ 2 2.1 供应端分析 ................................................................................................................................ 2 2.1.1 国内产能稳步增长，产能分布集中 ..................................................................................... 2 2.1.2 国内甲醇产量创新高，四季度开工率提升 ......................................................................... 3 2.1.3 海外进口增量明显，港口库存压力较大 ............................................................................. 3 2.2 需求端分析 ................................................................................................................................ 5 2.2.1 传统下游难寻突破 ................................................................................................................. 5 2.2.2 CTO/MTO承接力度有待考验 .............................................................................................. 6 三、市场展望与投资策略 ........................................................................................................................ 7 免责声明.................................................................................................................................................... 8 图表目录 表1：甲醇进口量 ............................................................................................................................ 3 表2：2021新增甲醇和MTO装置对比 ....................................................................................... 6 图1：国内甲醇期货及现货价格走势 ............................................................................................ 1 图2：国际甲醇价格走势 ................................................................................................................ 1 图3：国内甲醇产能及分布 ............................................................................................................ 2 图4：国内甲醇产量及月度开工率 ................................................................................................ 3 甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5：港口库存年度趋势 ................................................................................................................ 4 图6：甲醇内外盘套利价差走势海外未来投产计划 ..................................................................... 4 图7：甲醇表观消费量及增长率 .................................................................................................... 5 图8：甲醇下游消费增速及传统下游开工率 ................................................................................. 5 图9：煤制烯烃装置产能变化 ........................................................................................................ 6 甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、行情回顾 2020年一季度受新冠肺炎疫情影响，甲醇主产区现货滞销、库存堆积，汽运停滞，下游需求萎缩，期货及现货价格整体呈高位快速回落趋势。 二、三季度虽国内疫情有效遏制，但甲醇仍处在供大于求的泥沼中。春检刺激难以抵消海外进口货源的冲击，华东、华南港库存再逼高位，检修装置复产后令供应压力再度放大，部分企业遭遇亏损，行业景气度走低。期货及现货市场价格维持着震荡阴跌态势，伴随着高进口、弱需求、高库存和罐容趋紧的行业特征。 四季度随着主产区利润性检修增多，边际改善慢慢扭转趋势，同时海外秋季季节性检修助力，到港压力有所缓解。随着煤化工产业链价格整体上扬以及港口库存调整同步反弹恢复甲醇价格重心。 图1：国内甲醇期货及现货价格走势 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 图2：国际甲醇价格走势 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 国际甲醇价格在2020年同样呈现V形走势，海外疫情贯穿全年，下游需求萎缩；加上伊朗165万吨/年kimiya的投产，出口百万吨开始常态化，市场持续下跌 甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 至6月中旬。下半年非伊国际装置频出问题，与此同时亚洲其他地区需求复苏良好，使得东南亚、印度以及日韩外盘价格向高位复苏。 二、供需分析 2.1 供应端分析 2.1.1 国内产能稳步增长，产能分布集中 2020年国内总产能预计达9200万吨，近5年呈明显上升趋势，主要集中在西北和华东地区，合计产能占比达到70%左右。随着近些年来的工艺发展和行业集中大型化趋势加强，整体产能的分布愈加清晰明显：以西北、华东、华北为主产区，其中西北占据了总产能的一半以上。 图3：国内甲醇产能及分布 数据来源：百川资讯；华安期货投资咨询部 2020年为甲醇扩能速度较快的一年，整体投产约在620万吨/年，其中非一体化新投产能大约440万吨/年，名义产能增速高达6.2%。投产的新建甲醇项目中有：陕西兖矿榆林60万吨/年、晋煤中能30万吨/年、宁夏宝丰220万吨/年、神华集团200万吨/年等。集中投产将对内陆区域价格形成压制，除西北区域MTO装置自用以外，关注承压下的内陆价格蔓延至全国市场的边际效应。 值得注意的是，甲醇行业产能利用率低，闲置产能较多，在产能持续增长的情况下行业产能过剩问题日益突出。2020年甲醇失效产能企业数量高于往年同期，其实这几年甲醇行业落后产能一直在淘汰出清，不过2020年力度更强。通过历年中国甲醇失效产能对比，2019年我国甲醇失效产能在258.5万吨，涉及失效产能的数量是历年来最多的一年，但是截至到2020年11月本年度已失效产能突破340万吨，创造历史新高，主要集中河南、福建、陕西、河北、江苏等地。2020年是中小型企业搬迁改造第一阶段工作收官之年，甲醇行业落后产能出清趋势将进一步优化发展。 甲醇期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.1.2 国内甲醇产量创新高，四季度开工率提升 产量方面预估2020年国内甲醇产量总值突破新高，全年产量6900+万吨，较2019年增加407万吨左右。年内最高产值月份为12月（主要因产能达致年内最高，总体量大），第四季度开工率放量，煤制甲醇接近81%火力全开，一方面由于甲醇市场反弹氛围回暖下游需求承接加强，另一方面是弥补西南地区部分气头限产保温缺损。 图4：国内甲醇产量及月度开工率 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 2.1.3 海外进口增量明显，港口库存压力较大 2020年受新冠肺炎疫情影响，全球能化产品价格大幅走低，进口货源相较国产货更具优势，内外盘持续顺挂；加之印度封国等导致部分货物流入中国市场，进口量维持高