2020年12月21日—2020年12月27日 总第147期2020年第50期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 中央经济工作会议强调化解隐性债务 晋浙桂陆续发行支持中小银行专项债 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第50期 本期要点  要闻点评  中央经济工作会议强调抓实化解地方政府隐性债务风险工作  天津、贵州等地因地制宜防范化解地方债务风险  新疆乌鲁木齐国有资产经营(集团)有限公司发布提前兑付本息公告  上周，共有13只城投债券取消发行，取消发行规模环比回升约2.10%  地方政府债与城投债发行情况  地方债 ：上周，全国共发行8只地方债，发行规模较前值回升286.38亿元至358.28亿元，净融资额持续增长，较前值回升283.18元至339.28亿元。截至12月25日，存续期内地方债规模合计25.38万亿元。上周发行的地方债以新增专项债为主，共321亿元；再融资发行专项债13亿元，再融资一般债发行24.28亿元。值得注意的是，本周的新增专项债均为补充中小银行资本金专项债，其中山西（153亿元）、浙江（50亿元）各发行1只，广西发行3只（共118亿元），且期限均为10年；从支持中小银行方式来看，山西、浙江均通过地方金控间接入股注资中小银行，补充其核心一级资本，广西通过地方财政部门以可转股协议存款向中小银行补充资本金，补充资本为其他一级资本。截至目前，支持中小银行专项债已累计发行421.00亿，还余1579亿元待发行。地方债加权平均发行期限从8.26年增长至9.61年。发行成本方面，10年期发行利率上升至3.56%，3年、7年期发行利率有所下降；各期限发行利差均有所走阔。  城投债 ：上周，城投债共发行63只，规模较前值回落151.10亿元至451.0亿元，净融资额回升102.90亿元至-136.60亿元；基础设施投融资行业共发行57只债券、规模合计402.00亿元。截至12月25日，存续期内城投债规模合计10.42万亿元，其中，基础设施投融资行业存量债券规模9.20万亿元。从广义口径看，各期限城投债发行成本涨跌互现。其中，3年期AAA级城投债发行利率及利差上行幅度均最大，分别上行198BP、204BP至6.30%、339BP，5年期AA级城投债发行利率和利差下行幅度最大，分别下行136BP、130BP至5.34%、229BP。发行结构以超短期融资债券和非公开募集公司债为主，其中超短期融资债券占比43%，较前值回升4个百分点，非公开募集公司债占比19%，较前值回落2个百分点，中期票据占比较前值回升3个百分点至17%。发行期限仍以中短期为主，5年期及以下城投债占比超八成，较前一周占比回落月10个比分点，7年期占比较前一周回升约10个百分点至16%；发行主体以AA级为主，占比44%。  地方政府债与城投债交易情况  根据公告信息，上周未有城投企业级别调整。  上周，未有城投企业信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计653.09亿元，较前值回落160.36亿元；地方债到期收益率多数回落，平均回落幅度为8.06BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2326.83亿元，较前值回落18.30亿元；城投债到期收益率多数回落，平均回落幅度为9.70BP；信用利差方面，5年、7年期限信用利差均较前值走阔，3年期限信用利差较前值收窄4.25BP。  城投债异常交易：上周共有34个城投主体的46只债券发生59次成交净价偏离较大的情况，主体数量、债券数量以及发生异常交易的次数均较前值增加。  城投企业重要公告一览 联络人 作者 中诚信国际 研究院 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第49期】地方债发行管理办法出台, 城投债收益率多数回落，2020 -12-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第48期】明年新增专项债额度或调降,城投债到期收益率整体回落，2020 -12-17 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第47期】广东发行首只中小银行专项债,城投净融资额由负转正，2020 -12- 10 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第46期】财政部长强调加快建立现代财税体制，地方债、城投债发行规模均大幅回落，2020 -12-01 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第45期】抗疫特别国债不会形成违约，地方债净融资规模持续为负，2020 -11-24 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）中央经济工作会议强调抓实化解地方政府隐性债务风险工作 12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行，并通过分析当前经济形势，对2021年经济工作进行部署。其中指出要继续做好“六稳”“六保”工作，继续实施积极的财政政和稳健的货币政策等一系列要求，同时也提及抓实化解地方政府隐性债务风险工作，下阶段地方政府隐性债务治理仍将是工作重点之一。 动态点评：近年来在持续防控地方政府债务风险、遏制隐性债务增量、化解隐性债务存量的大背景下，地方政府举债行为进一步规范，隐性债务增速有所放缓。但是，在今年新冠疫情冲击和经济下行压力叠加的情况下，地方政府经济财政持续承压， 隐性债务化债压力有所加大。围绕“十四五”规划提出的“防范经济和金融风险”目标，近期中央政治局会议和中央经济工作会议持续强调化解债务风险 。从隐性债务化解路径看，2018年下半年财政部《关于抓紧制定政府隐性债务化解方案和填报化解计划表的通知》提出六种1办法，近年来各地大多采用安排财政资金偿还以及通过借新还旧、展期等方式偿还债务。从财政资金偿还方式看，主要以土地出让收入、财政资金回款、财政补贴等为主，通常来说地方政府一般预算体系内财政资金相对有限，刚性支出较为固定，对于部分财政困难区县来说腾挪出化债资金较为困难；同时，近年来房地产监管调控持续，且今年“三道红线”政策下，房地产企业面临更大挑战，地方政府土地出让收入面临下滑风险，此背景下各地需因地制宜探索更多化债方式。从借新还旧、展期等方式看，近年来各地持续推进隐性债务置换且举措日趋多元，包括地方债 置换、金融机构贷款置换、债券置换等。 继2015-2018年的三年置换计划之后，目前已有多省建制县试点地方债置换隐性债务2；金融机构贷款置换方面，目前已有山西、贵州、湖北、湖南、江苏、甘肃、天津等多地推进银团贷款下的债务置换模式，通过低利率长期银团贷款置换隐性债务中的高利率短期债务，起到降低债务成本并拉长期限的作用；在债券置换方面，今年4月辽宁大连瓦房店 沿海项目开发有限公司完成首支城投债置换，通过债券置换 缓解企业到期偿债压力。根据中诚信国际统计，城投企业相关债务目前占到了地方政府隐性债务的80%以上，是目前我国地方隐性债务的主要载体，此次中央经济工作会议强调抓实化解地方政府隐性债务风险工作，下阶段各地区隐性债务化解工作或将加速推进，需持续跟进相关隐性债务化解举措及对城投信用影响。 （二）天津、贵州等地因地制宜防范化解地方债务风险 多省积极推进政府债务化解，采用市场化方式缓释风险。天津通过国开行天津分行组织银团再贷款置换天津高速公路集团有限公司债务。截至12月23日，天津高速734.3亿元的债务置换计划即将收尾，目前置换进度达94%。此 次化债路径是由国家开发银行天津分行牵头组织的银团 1 1）安排财政资金，2）出让政府股权以及经营性国有资产权益，3）利用项目结转资金、经营收入，4）合规转化为企业经营性债务，5）借新还旧、展期等方式，6）破产重整或清算方式 2 据媒体报道，2019年已有湖南、贵州、云南、辽宁、内蒙古、甘肃6个省份的部分建制县纳入利用地方债进行隐性债务化解试点地区；2020年，除了此前提到的省份外，其他如四川、宁夏等财力较弱、债务负担较重省份的建制县也在积极争取纳入隐性债务化解试点，试点范围或进一步扩大。 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 贷款融资置换，主要通过延长存量债务贷款、调整债务结构等方式，构建良性的高速公路投融资和偿债机制。在此计划实行过程中，天津高速公路集团有限公司也通过统筹平衡经营性高速公路项目收益，以市场化手段实现了债务结构与经营收益的匹配，实现经营性资源的资金良性循环。贵州通过茅台集团无偿划转股份至贵州省国有资本运营有限责任公司化解债务风险。12月23日，茅台集团拟通过无偿划转方式将本公司4%的股份划转至贵州省国有资本运营有限责任公司，截至目前共计无偿划转8%股份3，股份兑现后的获现资金将用于补充当地财政，为贵州化解债务提供资金来源。与此同时，今年11月，茅台集团也低息发行了公司债，所获融资将部分用于收购贵州高速公路集团有限公司，并用于偿还其债务。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2020/12/23 截至近日，国开行天津分行通过银团再贷款置换天津高速约94%债务 天津 2020/12/23 茅台集团再将4.00%股份无偿划转至贵州省国有资本运营有限责任公司 贵州 （三）上周，新疆乌鲁木齐国有资产经营(集团)有限公司发布债券提前兑付本息公告 上周，乌鲁木齐国有资产经营(集团)有限公司发布债券提前兑付本息公告，公告提前兑付总金额10.64亿元。截至12月25日，2020年共有40只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计338.15亿元。具体情况详见附表。 （四）上周，共有13只城投债券取消发行，取消发行规模环比回升约2.10% 上周，共有13只城投债券取消发行，规模共计58.50亿元，取消发行主要原因为市场波动较大。上周取消发行债券规模较此前一周回升约2.10%，具体情况详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，全国共发行8只地方债，发行规模较前值回升286.38亿元至358.28亿元，净融资额持续增长，较前值回升283.18元至339.28亿元。截至12月25日，存续期内地方债规模合计25.38万亿元。从发行结构来看，上周发行的地方债以新增债为主，且均为新增专项债，共321亿元；再融资发行专项债13亿元，再融资一般债发行24.28亿元。 值得注意的是，本周的新增专项债均为补充中小银行资本金专项债，其中山西 （153亿元）、浙江（50亿元）各发行1只，广西发行3只（共118亿元），且期限均为10年；从 支持中小银行方式来看，山西、浙江与此前广东模式一致，均通过地方金控间接入股注资中小银行，补充其核心一级资本，广西通过地方财政部门以可转股协议存款向中小银行补充资本金，补充其他一级资本4。截至目前，中小银行专项债已累计发行 3 去年，茅台已无偿划转4%股份至贵州国资，贵州国资此后不断减持至0.96%，获现资金用于补充当地财政，或为贵州化解债务提供资金来源。 4