电气设备新能源行业周报：锂电供应链涨声不断，光伏价格依然坚挺

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 锂电供应链涨声不断，光伏价格依然坚挺 增持（维持） 投资要点  电气设备8425上涨9.54%，表现强于大盘。光伏涨15.46%，发电设备涨11.4%，新能源汽车涨4.39%，风电涨11.42%，锂电池涨6.13%，工控自动化涨3.54%，核电涨3.01%，发电及电网涨1.96%。涨幅前五为亿晶光电、太阳能、华仪电气、大豪科技、澳洋顺昌；跌幅前五为惠程科技、信捷电气、科泰电源、先锋电子、三变科技。  行业层面：电动车：苹果汽车或将于明年三季度对外发布；湖南裕能引入宁德时代、比亚迪等战投增资；贝特瑞拟向龙蟠科技出售磷酸铁锂资产和业务；科大讯飞、广汽集团等合资成立汽车科技新公司，注资8500万元；比亚迪新能源动力电池生产基地落户安徽蚌埠，总投资60亿元，同时有计划明年自建SiC产线；蔚来明年1月首发150kWh电池包，续航或达900公里； LG电子将与麦格纳成立合资公司生产电动汽车零部件；智己汽车完成工商注册，首创“ESOP+CSOP”持股平台。碳酸锂价格底部上涨20%至4.7-5万/吨。新能源：国家能源局提出“2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦”目标；美国国会将颁布立法，将太阳能投资税收抵免（ITC）延长两年；《新时代的中国能源发展》白皮书：促新能源和氢燃料电池汽车发展；四川和邦集团投资62亿元8GW组件+辅材玻璃项目落户重庆。工控&电网：1-11月电网投资3942亿，同比-4.2%，其中11月投资571亿，同比-18.5%；1-11月新增22kV以上变电按设备容量19160万千伏安，同比-0.5%，降幅收窄4.5pct。  公司层面：隆基股份：1）控股股东李振国、李春安及一致行动人李喜燕减持可转债500万股，占发行总量10%；2）投资建设宁夏乐叶年产3GW高效单晶电池项目，预计投资13.97亿元，2021年12月全面投产，技术尚无先例；许继电气、平高电气、中国西电：三家控股股东正在筹划战略性重组；新宙邦：1）发布重大资产购买报告书草案修订稿，补充披露收购资金来源安排、解决九九久股权受限的措施及获取股权后的整合安排等内容。2）调整2020年限制性股票激励计划，激励对象人数由139人调整为137人，计划授予的限制性股票总数不变，占总股本1.54%。福斯特：控股股东福斯特集团减持可转债170万张，占发行总量10%。星源材质：董事长陈秀峰已完成股份减持，共计1341.26万股，占总股本约3%，减持后持股17.34%。正泰电器：与国网浙江综合能源服务有限公司签署产权交易合同，标的公司20%股权最终的转让价格约为4.64亿元，公司受让5%股权对应价款约为1.16亿元。晶澳科技：1）全资子公司包头晶澳与乌海京运通、无锡京运通签署《采购框架合同》，拟于2021年1月至2023年12月采购12.6亿片单晶硅片或对应转换的单晶硅棒，采取月度议价；2）全资子公司东海晶澳与新疆大全签署《多晶硅采购合作协议》，拟于2021年1月至2023年12月采购多晶硅特级免洗单晶用料，采购量3.24-4.32万吨，采取月度议价。天合光能：1）拟于宿迁经开区投资建设大硅片高效光伏电池项目，年产能8GW，总投资43.5亿元；2）与盐城经开区签订项目投资协议，投资建设年产能8.5GW大硅片高效单晶电池项目，固定资产投资总额30亿元，建设周期2年。金博股份：与隆基股份签署《长期合作框架协议》，2020年12月22日至2023年12月隆基股份向公司采购拉晶热场碳/碳产品，预估协议总金额16亿元（含税）。国电南瑞：控股股东南瑞集团、国网电科院16.49亿股限售股拟于12月28日上市流通，占总股本35.67%。比亚迪：与凯利易方、梅州紫辰签署投资基金合伙协议，投资范围为人工智能及大数据相关的软、硬件行业企业，基金总规模3.21亿元，公司占比15.57%。湘潭电化：参股公司湖南裕能完成引入宁德时代、比亚迪等战投增资，共计增资6.48亿元。嘉元科技：修订《募集说明书（上会稿）》，补充本次可转债发行的相关风险等。  投资策略：在爆款车型和年底退坡情况下，11月销售20万，12月有望历史新高，全年销量到135万以上，继12月排产环增5%+超预期外，1月目前看环比依然增长，Q1春节因素环比下降预计10%以内，超出预期，明年国内预计200万+，同增50%+；11月欧洲主流注册超14万，同环比+227%/+13%，今年上调至120万，同增100%+，明年进一步上修到200万辆+，同增70%+；美国拜登当选有望鼓励电动化，日本考虑20230年全电动化，明年电动车国内和海外均高增，强烈推荐全球供应链龙头和有价格弹性标的。中国2060年碳中和，2030年碳达峰，2025年非化石能源占比25%，2030年25%超预期，欧盟碳排放目标提升到55%，美国拜登当选后回气候谈判，都将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，短期各环节价格趋稳Q4旺季和Q1均为旺季，今年国内装机估计40GW左右，同增30%；明年60GW+，今年全球120-130GW，同增10%，明年确定性大年，全球170-180GW，同增35%+，强烈看好光伏龙头。工控今年 Q1同降12.4%，先进制造同增15%+，Q2/Q3增长6.4%/6.7%，先进制造同增25%+/25%+，传统制造和基建行业也明显增长，11月好转加速，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网设备龙头向好。风电20年继续抢装，估计30GW+（20%+），海上风电持续增长。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、高增长低估值）、汇川技术（通用自动化持续大超预期、动力总成全面突破）、阳光电源（逆变器龙头增长超预期、储能业务前瞻布局）、新宙邦(六氟和电解液涨价、氟化工超预期)、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价弹性大）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、当升科技（正极龙头&SK供应链龙头、海外占比高）、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、亿纬锂能（锂原&动力锂电龙头、电子烟投资收益极高）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜和设备加强布局）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、固德威（组串式逆变器龙头、储能逆变器新秀）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、LG等海外客户放量）、科达利（结构件全球绝对龙头、锁定宁德和Tesla等）、福斯特（EVA和POE绝对龙头、感光干膜等上量）、晶澳科技（组件一线品牌、前三季度超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：中信博、赣锋锂业、天齐锂业、嘉元科技、诺德股份、三花智控、比亚迪、爱旭股份、雷赛智能、欣旺达、福莱特、良信电器、天合光能、天奈科技、孚能科技、思源电气、正泰电器、麦格米特、星源材质、国轩高科、八方股份、林洋能源、金风科技、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备新能源行业周报：锂电1月排产环增明年供需紧张，光伏明年需求旺》2020-12-20 2、《电动车11月销量点评：销量超预期，同比翻番》2020-12-14 3、《电气设备新能源行业周报：2025和2030年非化石能源20%和25%，利好光伏和电动车长远发展》2020-12-13 [Table_Author] 2020年12月27日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%2019-122020-042020-08电气设备沪深300 2 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  电动车产业链迎来最强景气度，21年需求大幅超预期，供需格局改善，各环节迎来盈利修复。12月龙头满产，没有减产迹象，淡季不淡；1月初步了解延续12月景气度，春节预计仅小幅减产，整体Q1出货量环比预计下滑10%以内，大超预期。21年龙头目标出货量增长80%以上，龙头供不应求，价格坚挺，盈利将提升。同时部分环节具备价格弹性，如4季度以来，电解液环节六氟、磷酸铁锂、铜箔加工费均有上涨，验证高景气度。由于电动车需求从tob端专向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，我们预计今年电动车销量达135万辆，同比微增。21年tob端需求恢复，新车型MY、ID4放量，全年销量将达到200万辆，同比50%+。  11月国内电动车销量超预期，全年销量将达到135万辆。根据中汽协数据，11月电动车销量为20万辆，同比上升104.9%，环比上升24.1%，超预期。其中，11月新能源乘用车销量为18.6万辆，同比上升137%，环比提升25.2%；商用车销量约为1.4万辆，同比下降28%，环比提升11.8%；产量为1.4万辆，同比下降33.1%，环比提升24.2%。2020年1-11月累计销售110.9万辆，同比提升3.9%，其中乘用车累计销量101.1万辆，同比提升5.4%，商用车9.8万辆，同比减少9.6%。11月toc端需求持续高增，其中蔚来11月销量5291辆，同环比109%/5%,连续4个月销量创新高，今年累计3.67万辆，全年目标4.3万辆；理想11月交付4646辆，环比增26%，累计2.65万辆，全年预计将超3万辆目标；小鹏11月交付4224辆，同环比316%/39%，今年累计2.13万辆，全年将超目标2.4万辆。此外，比亚迪汉11月销量超1万辆，环比增27%；特斯拉M3交付2.2万辆，环比增78%。Toc需求目前渗透率仍较低，随着新车型密集推出，高增长将持续，我们预计今年国内电动车销量有望达到135万辆，21年销量达到200万辆，同比增50%。 图1：国内电动车月度交付量（万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所  疫情影响有限，11月欧洲电动车销量环比坚挺，全年销量超预期。目前欧洲10国11月注册量达14.8万辆，同比大增199%，环比+13%，不受疫情反弹影响，销量继续向上。我们预计欧洲11月总销量将超15万辆，同比+180%。目前累计销量100万辆，预计全年销量超120万辆，明年超200万辆，同比+60%以上，电动化大势所趋。11月主流国家中，德国：11月电动车注册5.96万辆，同比+442%，环比+24%， 3 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 其中纯电注册2.9万辆，插混注册3.1万辆，渗透率20.5%，环比上升3个百分点。法国：11月电动车注册1.9万辆，同比+236%，环比-8%，其中纯电注册0.96万辆，插混注册0.9万辆，渗透率14.8%，环比上升3个百分点。英国：11月电动车注册1.8万辆，同比+100%，环比+6%，其中纯电注册1万辆，插混注册0.8万辆，渗透率15.9%，环比上升3.8个百分点。 图2：欧洲主流国家电动车月度交付量（万辆） 数据来源：各国官网，东吴证券研究所  美国电动车政策或超预期，成为全球重要的增长点。外媒报道，特斯拉、优步等28家公司组建零排放交通协会（ZETA），旨在到2030年使美国售出的新车均为电动车，此外还呼吁为消费者提供补贴、扩建基础设施等。拜登承诺将推行更激进的能源政策，ZETA呼吁下美国政策有望更进一步。若政策执行，美国市场成为全球电动车超预期的增长点，且大