证券研究报告 [Table_Industry] 电子 [Table_Title] 关注AIOT周期带来的产业创新与投资机会 [Table_ReportDate] 2020年12月23日 [Table_ReportType] ——电子行业深度报告 [Table_InvestRank] 行业评级：强于大市(首次) [Table_Author] 分析师：魏大千 执业证书：S1030520090003 电话：0755-23602373 邮箱：weidq@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] 相关报告 [Table_Chart] 电子与沪深300对比表现 [Table_BaseData] 行业数据 电子 2020年Q3 综合毛利率（%） 26.33 综合净利率（%） 8.55 行业ROE（%） 7.31 行业ROA（%） 0.04 利润增长率（%） 12.92 资产负债率（%） 40.10 期间费用率（%） 18.07 存货周转率（%） 3.48 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 行业整体回顾。从Q3季度来看，国内产业链复苏好于预期。具体体现在以下三方面：一是三季度需求快速回暖，国内产能恢复好于全球，导致国内公司订单景气度较高；二是供给端产能有所下降，中小企业受到疫情影响有部分产能退出，导致行业集中度进一步提升，行业龙头实现份额提升；三是半导体及消费电子等主要下游需求来自国内，因此一定程度上国内需求带动了全球产业链复苏。 2) 消费电子：5G与AIOT时代启动，消费电子终端大规模延伸。电子行业迭代周期以通讯技术迭代周期（3G/4G/5G）+核心产品（PC/智能手机/物联网）两个趋势指标作为叠加。随着新一轮技术的不断落地，两个显著的变化：1）消费电子终端将大幅延伸，从PC与智能手机延伸到智能音箱、耳机、手表、智能家居、汽车等；2）生态系统的多端融合，未来以华为鸿蒙为代表的多端系统。我们认为，以上两个显著的趋势与变化，将会带来以多智能终端为基础，以生态系统为核心的竞争。 3) 半导体：全球半导体复苏有望迎来拐点，国产替代带动下游需求。20Q3全球产业链有不同程度的复苏，需求端的复苏先于供给端。2020第三季度全球销售额分别为2,491.00，同比增长3.3%，环比增长14%。半导体制造商持续增加资本开支。其他半导体制造商在2019年的总支出为626亿美元，预计在2020年将支出654亿美元，增长4%。 4) LED：Mini/Micro LED有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。Mini LED和MicroLED产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右的增长，2020年MiniLED市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。 5) 被动元件：5G、新能源汽车带动MLCC国产替代需求。随5G换机潮到来，5G手机的MLCC需求量预计比4G手机增长一倍以上。汽车电子化率提升，带动MLCC市场规模的扩大，新能源汽车电子化将大幅提升MLCC用量，纯电动汽车所需的数量约为燃油车6倍以上。 6) 风险提示。半导体发展不及预期、消费电子不及预期、新基建不及预期。 -21%-4%12%29%45%62%19/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/12电子沪深300 [Table_PageHeader] 2020年12月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 观点综述：关注AIOT周期带来的产业创新与投资机会 ........................ 8 二、 前三季度市场回顾：2020Q3国内产业链景气度提升，盈利能力有所改善 ........ 10 2.1 行业整体综述：2020Q3边际大幅改善 ............................................ 10 2.2 行业横向对比：部分产能向国内转移，半导体与消费电子持续景气 ................... 11 2.3 收入与利润：2020Q3营收利润持续大幅增长 ...................................... 13 2.4 盈利能力：2020Q3盈利能力大幅改善，细分领域加速增长 .......................... 14 2.5 子行业对比：半导体加速增长，电子制造增速持平 ................................. 15 三、 消费电子：AIOT周期启动，关注核心生态系统产业链 ....................... 16 3.1 产业链随技术迭代进入AIOT新周期 .............................................. 16 3.2 存量更新换代，关注相关元器件的产品升级 ....................................... 17 3.3 增量渗透率提升，关注产品力与创新力 ........................................... 22 （1） 声学成为流量入口趋势显著，产品创新与渗透率提升带动产业链爆发式增长 ....... 22 （2） 5G应用层智能产品逐渐显现，高清视频与可穿戴值得关注 ...................... 23 3.4 板块财报综述：Q3季度消费电子产业链景气度提升 ................................ 27 四、 半导体：行业拐点已至，国内产业链景气度好于全球 ........................ 32 4.1 全球半导体复苏周期延续，疫情影响边际效应递减 ................................. 32 4.2 封测环节景气度大幅提升，终端需求持续上扬 ..................................... 33 4.3 国内产线建成提升半导体材料与设备需求 ......................................... 35 4.4 关注第三代半导体材料带来的技术变革机会 ....................................... 36 （1） 第三代半导体材料对性能提升有明显优势 ..................................... 36 （2） 产业应用集中在衬底、射频器件，2025年渗透率将达到50%以上 ................. 37 （3） 底层材料突破是摩尔定律延续的关键 ......................................... 39 （4） 以充电器为代表，GaN支持下的快充效率翻倍提升 ............................. 41 （5） 新能源汽车市场拐点已至，GaN功率器件空间可期 ............................. 43 4.5 板块财报综述：受益于国产替代，国内景气度较高 ................................. 47 五、 LED：MiniLED带动新一轮增长周期 ....................................... 51 5.1 LED行业发展趋向Mini LED显示 ................................................ 51 5.2 海兹定律指引行业成长，未来行业集中度有望提升 ................................. 55 （1） 国产产能大幅提升，各环节成本不断降低 ..................................... 55 （2） 行业龙头盈利能力凸显，集中度有望持续提升 ................................. 56 5.3 技术与产能双驱动，Mini/Micro LED有望贡献行业增量 ............................ 58 5.4 板块财报综述：受益于新基建，行业景气度持续提升 ............................... 62 六、 被动元件：5G、新能源汽车带动MLCC国产替代需求 ......................... 64 6.1 MLCC下游应用广泛，工艺复杂技术壁垒较高 ...................................... 64 6.2 受到5G与新能源汽车影响，MLCC景气度回升 ..................................... 67 6.3 国产化趋势下MLCC进口替代有望持续 ............................................ 68 oPrOqPtQqPnRoOtPwOsPmPbRaOaQsQnNsQqQeRpOnPiNpNrM8OnNxONZpNtNMYpPzR[Table_PageHeader] 2020年12月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 6.4 板块财报综述：产品价格上涨导致利润提升 ....................................... 70 七、 风险提示 ............................................................. 72 7.1 中美贸易摩擦升级 ............................................................. 72 7.2 半导体景气度不及预期 ......................................................... 72 7.3 消费电子需求不及预期 ......................................................... 72 7.4 新基建投资不及预期 ........................................................... 72 [Table_PageHeader] 2020年12月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 图表目录 Figure 1 电子行业2020Q3营业收入增长与下滑家数比例 ..................................... 10 Figure 2 电子行业2020Q3营业收入增长与下滑中位数 ....................................... 10 Figure 3 2020年三季报营业收入增速最快的5家公司 ....................................... 10 Figure 4 电子行业2020Q3归母净利润增长与下滑家数比例 ................................... 11 Figure 5 电子行