1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 价格波动中枢上抬 呈现N型震荡上行 摘要 展望2021年，供需方面，国内炼厂产能继续投放，预计2021年液化石油气产量将保持增长；进口方面，OPEC+逐步收缩原油减产规模，美国页岩油产量也趋于回升，中东及美国液化气产量有望增长，国内液化石油气进口将恢复增长；总体供应趋于上升。需求方面，后疫情时期经济逐步复苏，民用燃烧需求有望回升；化工需求方面，PDH新增产能逐步投产将拉动丙烷进口需求；预计需求有望呈现增长。 后疫情时期全球经济触底复苏，LPG需求有望增长，PDH项目投产有望拉动丙烷需求；炼厂产能投放增加淡季供应压力，LPG价格延续季节性波动，一季度价格呈现冲高回落，二季度回落整理，三季度震荡回升，四季度呈现冲高走势，预计2021年LPG期价将整体波动中枢较2020年抬升，预计LPG期价将有望处于 3000-5400元/吨区间运行。 LPG年报 2020年12月20日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、2020年LPG市场行情回顾 .............................................. 2 二、2021年LPG市场分析 .................................................. 5 1、国内LPG产量情况 ................................................. 5 2、国内LPG进口状况 ................................................. 6 3、国内港口库存状况 ................................................. 7 4、LPG现货市场状况 .................................................. 8 5、丙烷及丁烷合同价 ................................................. 9 5、化工需求 ........................................................ 11 三、2021年LPG市场行情展望 ............................................. 12 免责声明 ............................................................... 13 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、2020年LPG市场行情回顾 2020年3月30日，液化石油气（LPG）期货合约在大商所正式挂牌上市，挂盘基准价为2600元/吨。上市首日，LPG期货各合约全线低开整理，主力合约PG2011开盘价在2350元/吨，较交易所提供的挂牌基准价低250元/吨，最低跌至2318元/吨。 4月中上旬，在国际原油反弹及4月CP结算价高于预期的带动下，华南市场呈现上涨，上游撑市心态坚定，LPG期货连续上涨，主力合约自2400元/吨连续拉升至3300元/吨一线；4月下旬，WTI 5月原油合约跌至负值引发市场避险情绪，市场预期主要产油国将加速实施减产以应对需求下滑，国际原油价格创出新低后出现反弹；亚洲液化石油气市场震荡整理；华南现货市场大幅回落后持稳，进口气率先大幅让利，炼厂也出现下跌，现货价格下调后下游入市较为积极；LPG期价短暂回调后再度冲高，主力合约触及3659元/吨的高点，期货升水处于高位。 5月上旬，欧美国家陆续解除封锁措施及OPEC+执行减产协议提振市场，而原油库容及需求忧虑令油价承压，国际原油价格呈现震荡；华南现货市场呈现下跌，部分二级码头库存压力较大，进口气跌幅较，码头到货增加对LPG市场构成压制，LPG期价出现回落整理，主力合约回落触及3168元/吨的低点。下旬，OPEC+逐步实施减产，欧美国家逐步放松封锁措施，供需改善预期支撑油市；6月CP预期持稳，进口气成本维持高位，LPG期价震荡回升，主力合约回升至3400元/吨区域。 6月初，OPEC+考虑将减产970万桶/日的举措延长至7月，美国原油产量及库存呈现下降，供需改善预期支撑油市，国际原油价格呈现震荡上行；沙特6月CP平稳，港口进口气利润倒挂提振市场，而淡季需求放缓，整体供应充裕，期货升水处于高位加剧LPG期价震荡幅度，主力合约创出3677元/吨的高点后出现回调；中下旬，OPEC+加强提升减产执行率支撑油市，而美国原油库存增至高位，国际原油价格呈现震荡；华南市场重心下移，炼厂及港口节前让利排库，市场购销氛围有所好转；临近月底7月份CP预期较高，港口进口气利润倒挂支撑市场，而淡季需求放缓，整体供应充裕限制上方空间；LPG期价呈现震荡，主力合约处于3300至3600元/吨区间运行。 7月份，OPEC原油产量降至20多年低位支撑油市，沙特7月CP价格上调，港口进口气利润倒挂支撑现货市场，港口库存下降，上游撑市意愿较强；华南市场价格涨至3000元 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 关口，LPG期价连续上冲，主力合约期价初年内高点4059元/吨，期货升水扩至1000元/吨关口。月底，华南港口到货增加，库存出现回升，LPG期价高位回落，主力合约处于3800至4000元/吨区间运行。 8月初，沙特8月CP价格继续上调提振市场氛围，华南现货回升至3000元/吨关口，LPG期货再度冲高，主力合约再测4000元/吨关口压力。中下旬，华南港口库存出现回升，下游需求淡季抑制市场人气，LPG期货出现回调，主力合约承压于4000关口后出现连续下跌，下探至3500元/吨关口。 9月份，欧美疫情形势严峻抑制能源需求前景，国际原油价格回调影响LPG市场氛围，华南港口到船集中库存增加，下游需求表现较为疲弱，临近国庆长假，上游积极排库，LPG期货震荡回落，主力合约自3700元/吨一线逐步下滑至3300元/吨区域。 10月上旬，国庆长假归来，炼厂库存处于偏低水平，部分港口船货延期，下游节后补货需求拉动，华南现货价格涨幅超过600元/吨，LPG期价高开高走，主力合约上涨至3850元/吨一线。中下旬，欧洲重新实施封锁措施令原油需求忧虑加剧，利比亚供应逐步恢复，国际原油期价大幅回调对LPG市场氛围有所拖累，但台风天气影响港口到船延期，华南地区库存降至年内低位水平，现货价格大幅回升，LPG期价大幅冲高，主力合约触及3939元/吨的高点。 11月中上旬，华南港口库存逐步回升，下游对高价持抵触情绪，部分二级库让利出货，现货价格重心下行，LPG期价出现一波回调，主力合约自3900元/吨一线回落至3500元/吨区域；下旬，欧美新冠疫苗研发进展及OPEC+推迟增产预期提振油市，国际原油期价创出3月以来高点，码头利润倒挂支撑现货，LPG期价逐步回升，主力合约回升至3700元/吨区域。 12月，欧美疫苗上市进展提振市场氛围，国际原油期价继续上行；沙特CP大幅上涨推动现货上行，LPG期价出现强势震荡，主力合约大幅拉升至3900元/吨一线剧烈震荡；中下旬，天然气大幅上涨带动市场氛围，LPG期价震荡上行，主力合约升至4000元/吨关口。 图1：LPG主力连续周K线图 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 数据来源：博易 图2：LPG期现价格走势 数据来源：WIND 5 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 二、2021年LPG市场分析 1、国内LPG产量情况 第一阶段，小幅冲高后回落（2020年1月） 国家统计局数据显示，2020年1-11月液化石油气累计产量为4028.8万吨，较上年同期增加261万吨，同比增幅为7%。从地区上，山东、浙江、广东分列前三位；山东省累计产量为1307.7万吨，同比增幅为1.1%；浙江省累计产量为583万吨，同比增幅为299.5%，广东省累计产量为421.2万吨，同比降幅为0.1%。山东省稳居首位，产量出现小幅增长；浙江省产量增幅明显，广东省产量略有下降。 年初，受新冠疫情影响，1-3月液化气产量同比出现下降，4月后，国内疫情得到有效控制，炼厂复产复工，液化气产量逐步回升，5月份产量创出近年来的高位392.9万吨；下半年液化气产量维持在370万吨至390万吨区间。2021年，广东石化2000万吨项目、盛虹炼化1600万吨项目计划投产，炼厂产能继续投放，液化石油气产量将保持增长。 图3：液化石油气产量 数据来源：中国统计局 6 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 2、国内LPG进口状况 海关总署数据显示，1-10月液化石油气进口量为1622.9万吨，同比下降5.2%；其中，1-10月液化丙烷进口量为1224.9万吨，同比下降0.5%；液化丁烷进口量为389.8万吨，同比下降17.4%；其他液化石油气及烃类气为8.2万吨，同比下降19.7%。1-10月液化石油气出口量为78.11万吨，同比下降30.2%。 一季度受疫情影响，液化气进口量同比下降，6-7月，由于临近淡季进口量同比下滑，整体上液化石油气进口呈现小幅放缓；受海外疫情影响出口量出现大幅下降，前10月液化石油气净进口量累计为1545万吨左右，液化石油气表观消费量为5181万吨，液化石油气进口依存度为31.3%，较上年出现回落。2021年，OPEC+逐步收缩原油减产规模，美国页岩油产量也趋于回升，中东及美国液化气产量有望回升，国内液化石油气进口有望恢复增长。 图4：液化石油气进口量 数据来源：中国海关 图5：液化石油气出口量 7 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 数据来源：中国海关 3、国内港口库存状况 据隆众资讯对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，截至12月中旬华东地区LPG港口库存量约22.05万吨，库容率约为34.08%，较上年同期下降3.92个百分点；华南地区LPG港口库存30.14万吨左右，库容率约为44.87%，较上年同期增加2.87个百分点。 2020年华东库容率均值约为47%，较上年下降5个百分点；华南库容率均值约为48%，较上年下降8个百分点；受进口量放缓影响，华东、华南地区库存压力可控。预计2021年华东、华南地区库存延续季节性波动，一、四季度库存下降，二三季度趋于累库存。 图6：华东、华南码头液化气库存 8 请务必阅读