UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjIxMjA1NjEz 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2020年12月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 吴文德 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070003 wuwende@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 薛涵 联系人 xuehana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:白酒企业新五规划勇攀高峰，持续推荐白酒啤酒板块》 2020-12-14 2 《食品饮料-行业深度研究:益生菌行业：多元场景加速培育消费习惯，益生菌走向专业化发展》 2020-12-10 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料仍处景气周期，持续推荐白酒啤酒》 2020-12-07 行业走势图 持续提价强化白酒逻辑， 啤酒高端化产品即将布满大街小巷 行情回顾：食品饮料整体上涨 本周SW食品饮料上涨3.77%，沪深300上涨1.73%，板块整体上涨。分子行业看，本周乳品行业上涨5.89%，肉制品行业上涨3.30%，食品综合行业上涨1.43%，啤酒行业上涨0.90%，白酒行业上涨4.30%，调味发酵品行业上涨1.36%。 本周观点：持续提价强化白酒逻辑， 啤酒高端化产品即将布满大街小巷 持续提价强化白酒逻辑，估值压力需迎难而上。当前白酒板块存在估值压力，预计明年春季糖酒会将是一个情绪高点。今世缘国缘系列放量增长；国窖盈利改善，推进大样板市场；五粮液明年将拓展团购渠道，强化重点市场，深化数字营销；舍得公告天洋持股将被拍卖，低基数下有望再腾飞。高端白酒持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖，次高端推荐口子窖，关注洋河、舍得。 调味品提价预期短期落空不改龙头向上趋势，行业格局或加速集中。海天明年暂不提价，相关个股或有回调。海天可应对成本压力，加速行业出清。海天、中炬有望加速攫取份额。天味食品充分享受红利，经销商开拓和品类扩张加速业绩发展。日辰B端四季度业绩有望环比加速，建议关注。 啤酒行业长短期逻辑持续催化，核心聚焦结构升级。短期来看，啤酒行业具备低基数和量价齐升预期。疫情下，啤酒行业60%即饮场景有损失，致使20Q1基数低，明年有望加速提升。长期来看，行业结构升级，盈利优化持续可期。持续推荐青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，建议关注燕京啤酒改善机会。 乳制品板块本周呈上涨趋势，平均涨幅达到7.3%。乳制品行业竞争格局优化。从个股看，新乳业12月18日公开发行7.18亿元可转债，拟授1378万股限制性股票。重点推荐：新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。 食品行业这周总体表现平稳，平均涨幅达2.58%。各家企业表现差距不大。长期来看，食品板块细分龙头将不断抢占行业份。从个股来看，克明面业发生人事变动。重点推荐：桃李面包。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、新乳业、燕塘乳业、光明乳业、桃李面包 数据跟踪： 白酒：茅台批价较为稳定，高端白酒渠道提价措施严格 啤酒：瓦楞纸、玻璃价格下跌，进口大麦价格上涨 乳制品：生鲜乳、玉米价格上涨，豆粕价格下跌 卤制品：毛鸭价格小幅下跌 建议关注标的：高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。啤酒持续推荐青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，建议关注燕京啤酒改善机会。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。食品行业重新重点推荐桃李面包。 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。 -12%1%14%27%40%53%66%79%2019-122020-042020-08食品饮料沪深300 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjIxMjA1NjEz 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾：食品饮料整体上涨 本周SW食品饮料上涨3.77%，沪深300上涨1.73%，板块整体上涨。分子行业看，本周乳品行业上涨5.89%，肉制品行业上涨3.30%，食品综合行业上涨1.43%，啤酒行业上涨0.90%，白酒行业上涨4.30%，调味发酵品行业上涨1.36%。 图1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2020-12-14~2020-12-18，单位：%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 白酒行业增幅前三标的皇台酒业（387%），金种子酒（58%），老白干酒（33%）；啤酒行业增幅前三标的兰州黄河（14%），珠江啤酒 (8%)，惠泉啤酒 (5%)，跌幅标的重庆啤酒（-2%），*ST西发（-6%）；肉制品行业增幅标的上海梅林（9%），金字火腿（6%），煌上煌（5%），跌幅标的龙大肉食（-5%）；调味发酵品行业涨前三幅标的日辰股份（9%），星湖科技（4%），仲景食品（3%），跌幅标的ST加加（-2%），中炬高新（-3%）；乳品行业增幅前三标的妙可蓝多（19%），光明乳业（11%），新乳业（11%），跌幅标的ST科迪（-3%）；食品综合增幅前三标的西王食品（15%），有友食品（10%），好想你 （10%）；跌幅前三标的*ST麦趣（-3%），绝味食品（-4%），三全食品（-4%） 表1：各子行业周涨跌幅前三标的 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 数据追踪 2.1. 白酒行业：茅台批价较为稳定，高端白酒渠道挺价措施严格 本周飞天茅台批价维持在2830元左右，散茅2460元/瓶，终端价近3000元/瓶。八代五粮液批价维持970元左右，泸州老窖维持840元。目前从渠道情况来看，高端白酒渠道均处于历史低库存水平，茅台持续处于供不应求的状态，市场流通价格依然存在上扬空间。0.9012 1.3568 1.4274 3.2976 4.2957 5.8904 0.01.02.03.04.05.06.07.0啤酒调味发酵品食品综合肉制品白酒乳品周涨跌幅（流通市值加权平均值） 白酒 啤酒 肉制品 调味品 （调味发酵品） 乳品 食品 （食品综合） 涨幅前三 皇台酒业 （387%） 兰州黄河 （14%） 上海梅林 （9%） 日辰股份 （9%） 妙可蓝多 （19%） 西王食品 （15%） 金种子酒 （58%） 珠江啤酒 (8%) 金字火腿 （6%） 星湖科技 （4%） 光明乳业 （11%） 有友食品 （10%） 老白干酒 （33%） 惠泉啤酒 (5%) 煌上煌 （5%） 仲景食品 （3%） 新乳业 （11%） 好想你 （10%） 跌幅前三 重庆啤酒 （-2%） 龙大肉食 （-5%） ST加加 （-2%） ST科迪 （-3%） *ST麦趣 （-3%） *ST西发 （-6%） 中炬高新 （-3%） 绝味食品 （-4%） 三全食品 （-4%） UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjIxMjA1NjEz 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 五粮液、泸州老窖厂家参与市场调控，通过控货、涨价、控费用等手段。 图2：茅台飞天一批价（单位：元） 图3：八代五粮液一批价（单位：元） 资料来源：经销商询价，天风证券研究所 资料来源：经销商询价，天风证券研究所 图4：国窖1573一批价（单位：元） 资料来源：经销商询价，天风证券研究所 2.2. 啤酒行业：瓦楞纸、玻璃价格下跌，进口大麦价格上涨 2020年10月，中国规模以上啤酒企业实现产量188万千升，同比下降11%。2020年1-10月，中国规模以上啤酒企业累计产量2996万千升，同比下降7.5%。10月份啤酒产量出现大幅下降。成本方面，进口大麦价格上升，2020年10月进口大麦平均价为227.59美元/吨，涨幅4.08%。包装原材料玻璃的价格本周继续下跌，由12月11日的2001元/吨跌至12月18日的1940元/吨，涨幅3.05%。包装原材料瓦楞纸价格下跌，由11月30日的3732.20元/吨升至12月10日3725.7.20元/吨，跌幅0.17%。 图5：啤酒产量及增速（单位：万千升） 图6：进口大麦价格（单位：美元/吨） 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 100600110016002100260031002015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10100200300400500600700800900100011002015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-1010020030040050060070080090010002015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjIxMjA1NjEz 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图7：玻璃价格（元/吨） 图8：瓦楞纸价格（元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.3. 生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米价格均上涨 本周生鲜乳均价继续上涨，、12月02日、12月09日均价分别为4.06和4.13元/公斤。全脂奶粉拍卖价继续上涨，12月01日为3182美元/吨，12月15日拍卖价为3210美元/吨上涨0.88%；脱脂奶粉拍卖价上涨，12月01日上涨至2889美元/吨，12月15日拍卖价为2930美元/吨，涨幅1.42%。 豆粕市场价下跌，2020年11月30日市场价为3217.5元/吨，12月10日为3111元/吨，跌幅为3.31%。玉米进口价出现上涨，2020年9月为215.88美元/吨，2020年10月为220.70美元/吨，涨幅为2.24%。 图9：生鲜乳均价（元/公斤） 图10：大包粉拍卖价（全脂奶粉，美元/吨） 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 图11：大包粉拍卖价（脱脂奶粉，美元/吨） 图12：豆粕市场价（元/吨） 1003005007009001100130015001700190021002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-091001100210031004100510061002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-093.03.23.43.63.84.04.22015-...2015-...2016-...2016-...2017-...2017-...2018-...2018-...2019-...2019-...2020-...2020-...0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.02014-012014-072015-