文化传媒行业周报：退市新规利好部分影视公司，游戏行业依旧维持高景气度

1 2020年12月21日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 文化传媒行业周报：退市新规利好部分影视公司，游戏行业依旧维持高景气度 行业分类：传媒 中航证券研究所 分析师：裴伊凡 证券执业证书号：S0640516120002 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 电话：010-59562517 邮箱：peiyf@avicsec.com 行业投资评级 增持 基础数据（2020.12.18） 申万传媒指数 748.07 周涨跌幅 +0.27% 申万传媒行业PE 37.00 申万传媒行业PB 2.56 近一年传媒行业指数走势 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年传媒行业PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ 上周行情： 传媒（申万）板块指数收于748.07点，周涨跌幅为+0.27%，在申 万一级行业涨跌幅中排名第20。 各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+1.43%）、深证成指 （+2.21%）、沪深300（+2.26%）、中小板指（+1.72%）和创业板指 （+3.46%）。 个股涨幅前五：中视传媒（+11.66%%）、横店影视（+9.69%）、分众 传媒（+9.12%）、文化长城（+7.82%）、新华传媒（+7.07%） ； 个股跌幅前五：力盛赛车（-25.25%）、因赛集团（-24.17%）、凯文 教育（-22.69%）、ST东网（-16.26%）、*ST当代（-15.71%）。 行业新闻动态： ⚫ 2021年上半年中国游戏规模有望超1500亿元 游戏企业流量经营成本是否会逐年升高 ⚫ 电竞入选亚运会 千亿市场引燃 ⚫ 日本动画这一年：市场规模增至1586亿元，欧美市场贡献大 ⚫ 直播泡沫出现：中腰部主播遭遗弃 各方利益分配不均 ⚫ 爱奇艺拟发行可转债及增发4000万股ADS ➢ 核心观点： 12月14日晚间，沪深交易所发布了退市新规，按照以前中小板的退市规则，连续2年亏损就要被ST，但是按照新规定，即使已经2年亏损的公司，只要年营收大于1亿元，就不用被强制ST。隔天万达电影股价开盘大涨，一度触及涨停，按照新规，万达电影、华谊兄弟都有可能避免退市。只要疫情稳定在可控范围，叠加即将到来的贺岁和春节双档期效应，电影行业有望稳步复苏。院线方面，疫情的爆发导致大量中小影院难抵现金流压力直接倒闭，加速了院线行业的出清，市场集中度有望进一步提升，龙头效应愈加明显，建议关注定档影片的影视公司【光线传媒、华谊兄弟、中国电影】。 《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.50亿美元，比2019年增加了38.55亿美元，同比增长33.25%，继续保持高速增长态势。我们依旧看好游戏产业的业绩增长潜力，控制游戏总量、追求精品游戏是行业的主基调。Q4和21Q1各大游戏公司新游密集上线，关注产品推进进度，建议关注精品游戏公司【完美世界】【三七互娱】【掌趣科技】；新的游戏渠道【顺网科技】【号百控股】。 风险提示：全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 一、市场行情回顾（2020.12.14-2020.12.18） 1.1上周传媒行业位列申万一级行业涨跌幅第20 传媒（申万）板块指数收于748.07点，周涨跌幅为+0.27%，在申万一级行业涨跌幅中排名第20。 各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+1.43%）、深证成指（+2.21%）、沪深300（+2.26%）、中小板指（+1.72%）和创业板指（+3.46%）。 图表 1：本期申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%） 数据来源：WIND、中航证券研究所 图表 2：年初至今申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%） 数据来源：WIND、中航证券研究所 1.2本期个股表现 上周行业内市场涨幅前五位的个股分别为：中视传媒（+11.66%%）、横店影视（+9.69%）、分众传媒（+9.12%）、文化长城（+7.82%）、新华传媒（+7.07%）；市场跌幅前五位的个股分别为：力盛赛车（- 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 25.25%）、因赛集团（-24.17%）、凯文教育（-22.69%）、ST东网（-16.26%）、*ST当代（-15.71%）。 图表 3：上周传媒（申万）板块涨跌幅前五名（单位：%） 数据来源：WIND、中航证券研究所 二、 核心观点 12月14日晚间，沪深交易所发布了退市新规，按照以前中小板的退市规则，连续2年亏损就要被ST，但是按照新规定，即使已经2年亏损的公司，只要年营收大于1亿元，就不用被强制ST。隔天万达电影股价开盘大涨，一度触及涨停，按照新规，万达电影、华谊兄弟都有可能避免退市。只要疫情稳定在可控范围，叠加即将到来的贺岁和春节双档期效应，电影行业有望稳步复苏。院线方面，疫情的爆发导致大量中小影院难抵现金流压力直接倒闭，加速了院线行业的出清，市场集中度有望进一步提升，龙头效应愈加明显，建议关注定档影片的影视公司【光线传媒、华谊兄弟、中国电影】。 《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.50亿美元，比2019年增加了38.55亿美元，同比增长33.25%，继续保持高速增长态势。我们依旧看好游戏产业的业绩增长潜力，控制游戏总量、追求精品游戏是行业的主基调。Q4和21Q1各大游戏公司新游密集上线，关注产品推进进度，建议关注精品游戏公司【完美世界】【三七互娱】【掌趣科技】；新的游戏渠道【顺网科技】【号百控股】。 三、行业新闻动态 ➢ 2021年上半年中国游戏规模有望超1500亿元 游戏企业流量经营成本是否会逐年升高 《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.50亿美元，比2019年增加了38.55亿美元，同比增长33.25%，继续保持高速增长态势。美日韩仍是中国自主研发游戏的主打市场，营收合计占海外总收入的60.27%。伽马数据联合创始人兼首席分析师王旭表示， 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 今年共有46款二次元移动游戏流水过亿，数量远超往年。这一方面源自二次元文化及社区在国内影响力持续提升。另一方面二次元动漫IP在国内具备较高的影响力，特别是国产漫画的快速发展使得二次元文化影响力进一步提升，未来随着开发者对产品的创新，也有望持续获取用户。伽马数据预计，2021年二次元移动游戏将得到较快增长，预计超过270亿元人民币。 https://www.chinairn.com/hyzx/20201220/152528329.shtml ➢ 电竞入选亚运会 千亿市场引燃 12月17日，一则体育消息刷爆互联网和游戏圈，因为就在前一天晚上，亚奥理事会批准电竞成为2022年杭州亚运会正式竞赛项目。腾讯电竞、微博电竞、EDG、IG等国内主流电竞平台和俱乐部纷纷发文庆祝。成为正式竞赛项目，意味着电竞项目拿到的奖牌将计入国家奖牌榜，这将进一步刺激本就火热的电竞行业。 近年来国家对电竞的支持不断，包括但不限于支持打造电竞赛事，游戏公司、直播平台、视频网站等也先后入局电竞。受益于电竞热，游戏IP化、电竞+影视、电竞+直播等形式，亦成为电竞商业化的新路径。中国音数协游戏工委（GPC）与中国游戏产业研究院最新数据显示，中国电竞游戏市场收入1365.57亿元，同比增长44.16%，跑赢中国游戏整体市场规模增速。 http://epaper.bbtnews.com.cn/site1/bjsb/html/2020-12/18/content_460697.htm?div=-1 ➢ 日本动画这一年：市场规模增至1586亿元，欧美市场贡献大 从2009年到2019年，日本动画市场规模已实现连续10年增长。到2019年，市场规模已达到了25112亿日元（折合人民币约1586.8亿元）。于日本专业分析机构而言，这一结果有些“意料之外”。 近年来，受少子化和老龄化影响，日本国内市场规模缩小。再加上2019年4月起中国对动画内容加强管制，分析师们对2019年日本动画市场的预估，是——负增长。 然而，2019年日本动画产业市场（广义市场）却达到了25112亿日元（1586.8亿元人民币），同增幅超过了15%。 https://www.36kr.com/p/1014022429252225 ➢ 直播泡沫出现：中腰部主播遭遗弃 各方利益分配不均 虚火上升的直播领域，中腰部主播正上演逃离计划，MCN机构更是要放弃对部分中腰部主播的扶持。北京商报记者调查发现，曾经被各大机构视为可成为下一个李佳琦和薇娅的中腰部主播，还未尝到甜头就将被打入冷宫。“20多万粉丝的小博主与300万粉丝的博主，到手收入几乎是一样的”“品牌资源无限度向头部主播倾斜，中腰部主播已经没有多少投资价值”这样的声音在北京商报记者的采访中此起彼伏。面对直播带货行业翻天覆地的变化，高利润空间不再，“捞金”更是难上加难。 http://finance.ifeng.com/c/82CYTGjEEt7 ➢ 爱奇艺拟发行可转债及增发4000万股ADS 5 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 爱奇艺今日宣布，公司将开始其已发行的可转换优先票据的注册承销公开发行2026年（简称“票据”）及公司在美国的注册承销公开发行的美国存托股份。 爱奇艺发行本金总额为8亿美元的债券。公司还计划授予债券的承销商，债券的承销商提供30天的选择权，以购买额外本金总额达1亿美元的债券。票据将为本公司的高级无抵押债务。这些票据将于2026年12月15日到期，除非按照该日期之前的条款进行回购，赎回或转换。 在发行债券的同时，公司将根据市场情况发行总计4000万股美国预托股份。公司打算授予承销商30天的选择权，以购买总计不超过600万股的美国存托凭证。 https://www.sohu.com/a/438595494_430392?scm=1002.590044.0.10647-1929&spm=smpc.ch15.content1-n-1.2.16081030092185OAfMNX 四、投资建议 4.1 游戏 作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。苹果宣布AppStore小型企业计划，每年营收100万美元以下小型企业佣金降至15%（原为30%），叠加B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。关注行业公司Q4新游密集上线，建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【掌趣科技】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】。 4.2电影&院线 作为顺周期行业，疫情稳定的前提下，叠加贺岁档、2021年春节档等重要档期的临近，供给端有望逐步释放，短期，关注影片的排片情况，中长期，依然看好具备优秀制作能力的内容公司和头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速