光大钢铁行业基本面和政策面趋势交流电话会议纪要

2016.2.22光大钢铁团队：王招华/杨华/王凯团大家晚上好！欢迎大家参加钢铁行业基本面和政策面趋势交流电话会议。我是光大证券钢铁研究员杨华。我们看到，最近在唐山钢坯上周大涨6%的背景下，钢铁股今日也出现大涨5%、螺纹钢期价大涨4%的行情。唐山以及全国的钢铁基本面趋势究竟如何、政策趋势可能会如何演绎？我们光大钢铁团队今天有幸邀请到了上海钢联钢材资深分析师、上海钢联铁矿石资深分析师、报春电商钢材首席分析师三位行业重磅嘉宾，来为大家做市场解读。核心观点1、对价格的观点：有分歧。（1）报春电商李总：后期唐山钢坯的价格是震荡向上的，上涨幅度最多会到1750元/吨左右（目前1650）；（2）上海钢联刘总：铁矿石价格近期可能会小幅回调，后期整体上涨，现货可能还会有10-20元/吨的上涨空间，盘面可能就看到380元/吨；（3）上海钢联魏总：全国钢价短期还是看涨的，大概100元/吨的空间，时间可能持续到3月中上旬，但需要高度关注产量释放。2、对唐山园博会等的观点：影响会有，但幅度不会太大，不会有大规模持续性的停产，比大家预期会好。3、这波钢价上涨，归根接底是供给不足的原因，今年产量较去年同期偏低，主要还是钢厂的亏损，以前一但价格上涨，钢厂增产，价格又下跌，而从今年开始，钢厂的资金面、欲望是很节制的，我们了解到现在钢厂的生产不再像过去一样一个月要完成多少量，以量为目的，而是转化为需求，比如这个月接多少出口定单，可以从社会上销多少货，代理商能定多少货，钢厂以这个衡量比较多，有意的克制自己。这个前提是钢厂利润空间并不够大。4、目前钢厂仍有50元/吨左右的盈利空间；全国除了中厚板还有点亏损（如果是现金成本是全品种盈利），冷轧甚至现在赚了一两百块钱，完全成本也是赚那么多，螺纹钢、热卷都是在挣钱。5、光大钢铁团队的建议：目前全国高炉的产能利用率是73%，在这样的大背景下，钢铁板块注定是反弹性的机会。我们继续建议标配钢铁股，建议高度关注钢铁央企重组可能的预期再起，重点推荐武钢股份、三钢闽光、大冶特钢、宝钢股份、鞍钢股份。一、报春电商钢材首席分析师：【核心要点】1.库存低是造成本次价格上涨的最重要因素，市场心态较好、资金面好也是上涨原因；2.市场对最近几天的钢价快速拉涨，其实是不买账的，今天钢坯回落了50元/吨，这也是情理之中的；3.元宵节过后需求的恢复会对后期的钢价走势有所利好，今天钢价回落以后，接下来可能还会有最多30元的下降空间，预计后期会呈现震荡向上的趋势。 4.唐山园博会等活动对钢厂停产的影响会有，但幅度不会太大，比大家预期会好。谢谢光大证券钢铁团队的邀请，很高兴今天能参加这次电话会议。我介绍下唐山钢市的情况。节后唐山钢坯的价格处于上涨的状态，昨天涨了60元/吨，幅度是今年以来的高点，这么大幅度上涨的情况下，后期会有怎么样的走势也是大家密切关注的。钢坯大幅上涨后，市场是否马上接受新的高价呢？通过今天的市场表现（钢坯回落50元/吨），我们就可以看出来：目前大家对刚过去的周六周日的钢价快速拉涨，其实是不买账的。为什么这么说呢？首先，大家都知道，节后的库存一般比较低，钢厂、轧钢厂、贸易商的库存都比较低，库存低是造成本次价格上涨的最重要因素，尤其是带钢的价格上涨。此外，大家目前的心态是比较良好的，钢厂是锁量不锁价的状态，下游也都比较看好，大家都认为三月份或者后期需求会逐渐恢复，对后期的钢价很乐观，也就支撑了当前的价格。另外，资金的好转也是本次钢价上涨的原因。在这次大幅的拉涨后，今天钢坯回落了50元/吨，这也是情理之中的，因为过于快速的拉涨已经超过了前期的心理预期，需要一个合理的回调。对于后期市场，2月底3月初，元宵节过后，建筑等下游行业会有一个相对弱势的好转，需求的恢复会对后期的钢价走势有所利好。另外，我们了解到一些钢厂会有检修计划，带钢会有一定减产，也会对后期的价格有所支撑。唐山园博会也会影响到钢厂产量。综合以上，虽然经济有所下调，但下调幅度有限，今天钢价回落以后，接下来可能还会有最多30%的下降空间，预计后期会呈现震荡向上的趋势。现在唐山库存是60万吨，而去年最高曾达到120万吨的水平，较低的库存是对唐山钢价的一个强大的支撑。最后，说一下今年唐山即将举办的若干个大型活动对钢价的影响。2016年4月到10月，唐山市将举办世界园博会，金鸡百花奖等大大小小一共6个活动，但这6个活动每次都只是五六天的实际，不会持续太长，每次最多会导致唐山市30%~50%的减产，不会导致唐山市持续性的大规模减产，影响有限，可能会限制烧结厂等，但不会限制高炉，所以我们认为影响会有，但幅度不会太大，比大家预期会好。唐山钢厂目前的情况是，即使钢坯回落了50元/吨，但唐山大多数钢厂仍然是处于盈利状态的，少有亏损的。虽然价格回落了，但钢厂仍有50元/吨左右的盈利空间。最后总结下我的观点：后期唐山钢坯的价格是震荡向上的，上涨幅度最多会到1750元/吨左右（目前1650）。谢谢大家！二、上海钢联铁矿石资深分析师 【核心要点】1.整体来看，铁矿石近期的发货有一定的恢复，但我还没有恢复到2015年增产之后的水平。2.库存达到了与2014年春节一样的水平（29天）；3.节后带动矿价的主要因素是下游需求预期，近期可能会小幅回调，后期整体上涨，现货可能还会有10-20的空间，盘面可能就看到380。大家好！我向大家简单分析一下节前节后铁矿石的市场情况，我先从12月份铁矿石的起点开始。盘面来看是从12月中旬开始，现货方面也是从十一月底，十二月初开始，节点是澳洲和巴西，市场已经有一个预期，而且我国矿价已经到了38.4美元的绝对低点，所以主流矿山已经步入了一个减产和放缓的过程，从十二月和一月来看的话，整个发运量和到码量是呈同比下降的过程。澳洲和巴西扩产之后，2015年较2014年是有一个较大的稳步提升，但现在发货和到码的水平较2015年峰值下降了30-40%，所以整体来看，虽然近期的发货有一定的恢复，但我个人认为还没有恢复到2015年增产之后的水平。需求方面，第一个阶段是节前的补库，今年的补库整体预期是比较平稳，期货为主的钢厂补库可能在12月份就已经开展了，整个补库持续了一个半月的时间，现货方面的补库可能也持续了一个月的时间，整体来看，库存达到了与2014年春节一样的水平，我们计算下来的情况也是库存在29天的水平。节后带动矿价的主要因素是下游需求预期，我们调研开工率的情况来看，整个开工率是持稳的状态，可能大家觉得在这样一个利润空间下会推动钢厂在三月份铺产，对铁矿的需求构成利好。另外看一下港口库存，整体是比较持稳的状态，虽然有一个小幅的下滑，港口库存的下降态势可能比市场预期要晚。目前铁矿的需求是一片看好的，钢厂利润在修复之后会有进一步的向上推涨。最后和大家分享一下近期钢厂的采购情况。现货方面目前大家的库存较2015年的低点有一个向上的弹升，我们了解下来可能这个弹升会维持一个比较长的时间；期货方面因为节前可能有很多对冲方面的操作，又加上到码量少，所以推动了价格有一波很大幅度的上涨，我们看到第二波上涨的幅度已经到了9-10美金的水平，指数也从43.4拉涨到现在50的水平，近期我们认为可能会出现一个小幅的回调，后期来看还是一个整体上涨的态势。刚才也问到了钢坯的上涨空间，既然钢材和钢坯的上涨空间已经那么小了，那么铁矿整体的上涨幅度也不会特别大，现货可能还会有10-20元/吨的空间，盘面可能就看到380。我的观点就是这些，谢谢大家！三、上海钢联钢材资深分析师【核心要点】1.短期钢价是要上行的，大概100元/吨的空间，延续3月份。2.钢价上涨原因包括：元宵节后成交量恢复，库存较小，钢厂产量比去年底，市场心态的改善，出口今年仍能维持1亿吨。 大家好！很高兴在这跟大家分享钢材市场的情况，刚才两位老师也讲了一些相关的包括原材料市场的情况。事实上，上周三时我去第一财经的时后就说了一个观点，短期我们看钢价是要上行的。为什么说这观点呢?当时我也说了几点理由，现在我也把这个理由再跟大家分享一下。首先新年过后，假期有很长时间，包括现在整个市场的行情也没有完全恢复正常，包括螺纹钢、热卷，可能今天过元宵节后，下个礼拜才会逐渐恢复正常，短期内价格上涨和成交量上涨应该是有关系的。再看库存，去年同期，就是去年新年过完之后，整个钢材的社会库存，我们调查五大品种，当时增量是百分之三十多，当时第一周比我们现在的库存高四百万吨。从钢厂库存这块来看，几乎也是差不多的。也就是说所以今年的库存压力比去年同期小很多的。我们第一周的库存增幅也不及去年。现在整个社会库存这么少的情况下，很多市场出现一些缺货的情况，所以导致价格上涨，大家心态也很看高钢价，所以我们看到唐山钢坯涨过之后，期货一拉涨，今天整个包括螺纹钢也好、热卷也好，其他的品种也好，都出现很明显的上涨，这个上涨肯定还要延续，这是说库存。第二点，我们来说产量，从产量对比来看，我们看到一个很明显的信号。目前来看，日均产量一般都在200万吨一天左右，这个数据要对比一下去年同期统计局发布的数据，去年日均产量将近220吨，这就是说我们今年一个月的比去年同期少500-600万吨的供给量，这个量是非常大的，如果说目前这个量延续下去，那今年的产量是非常低的，那么供不应求的状态应该会很大的延续的，所以钢价也会继续上升。还有一个原因是我们的钢厂的达产率，我们看到价格上涨后，钢厂的利润空间是很好的修复，从我们监测的品种来看，现在除了中厚板还有点亏损（如果是现金成本是全品种盈利），我们的冷轧甚至现在赚了一两百块钱，完全成本也是赚那么多，我们的螺纹钢、热卷都是在挣钱。这个环境下，这个氛围不是一天两天，持续从年前到年后，但我们看到年后一天做的调查，现在螺纹钢的达产率不到60%，大概55%，热卷不到80%，大概在70%左右，中厚板也好冷轧也好都是处于一个很低的水平，那这一点也反应出钢厂对生产是很克制的，这对于我们价格上涨提供了一个很大的基础。再说一下我们从整个信心面来看，上周我们很惊喜的发现，五大品种的情绪指数都高于50%，在荣枯线以上，螺纹钢已经达到83%，这说明整个市场心态的改善是非常积极的，也反应我们这个整个市场的情况。从以上几点来看，市场还是非常好的，需求支撑好，供给少，库存压力又小的，市场价格上涨也是符合预期的，如果说涨价幅度的的话，个人认为这波上涨还有个100元/吨的空间可以去追，持续性的话要高度关注钢厂的达产率，开工率多少，达产率有没有变，这是十分关键的。现有的需求大家都可以看到，去年的整体国内下游需求比前年萎缩了4.5%左右，若不是我们整个出口这么拉动，可能去年钢价可能还会更槽。今年一月份的出口数据出来后，大家对出口数据还是比较关注的，因为出口不管同比还是环比，都是出现下降，大家可能觉得970多万吨的量还是有点担忧的，对后面的 情况大家都有点担忧。事实上我们自己调研，我们一系列的评估，我们觉的2016年的出口应该问题不大，保持一个亿问题应该不大。下游需求方面，今年的下降幅度应该不会太大，所以今年重点要看的是产量。现在目前像高炉只大约8成的达产率，还是偏低的，后面的话高度关注产量的供给，价格短期还是看涨的，大概100元/吨的空间。关于上涨的持续时间，可能还是要看钢材产量，目前对钢厂并没有看到增产，如果这状态能保持的话，延续3月份，甚至更往后点问题不大的。即便是产量往上增，价格应该是回到盘整的状态，而不是立马掉头向下。今年产量较去年同期偏低的原因：主要还是钢厂的亏损，以前一但价格上涨，钢厂增产，价格又下跌，而从今年开始，钢厂的资金面、欲望是很节制的，我们了解到现在钢厂的生产不再像过去一样一个月要完成多少量，以量为目的，而是转化为需求，比如这个月接多少出口定单，可以从社会上销多少货，代理商能定多少货，钢厂以这个衡量比较多，有意的克制自己。这个前提是钢厂利润空间并不够大。我的基本观点是这样的，谢谢！四、光大争取钢铁首席研究员王招华【核心要点】1.钢铁基本面：在没有特别政策的情况下，我们认为维持平稳，略偏强。2.钢铁政策面：供给侧改革构成一个利好，但不够猛3.钢铁资本运作情况：宝钢武钢合并可能又在开始了，我们认为