中泰：油脂油料线下交流会纪要

2016.12.23嘉宾一：国外的基本面重点在于全球油脂库存预计继续下滑，但棕榈油增产。1、2016年油脂行情主要源自棕榈油减产，现在减产进入尾声。16/17年全球主要8种植物油还是减产的，14年后一直在下降，明年底库存1740万吨。2、所有籽榨油已经定产了，变数主要在棕榈油。因为籽都是一季一季。棕榈油增产500-600万吨。看起来很大。但今年库存减了350万吨，所以一半用来弥补库存，一半用来新增的消费。现在市场不确定的是什么时候增产。我们预计减产周期1月结束，3月进入增产周期。棕榈油的特点是减产多严重，增产多疯狂。3、另一个不确定的点是消费。食用消费增加500万吨，其中印度增加200万吨，而最近印度的废钞运动对消费量影响很大，消费还在，但要看什么时候能缓解过来。4、最后是生物柴油政策的变化，美国30%来自豆油，而特朗普政府并不鼓励生物柴油，尤其是批评补贴政策。但是原油涨价的预期很强，还得看这个博弈会怎么演绎。国内情况，结点都在菜油。1、我们看到最近三种植物油的库存都在低点。市场之前悲观的点在于菜油抛储。但今年菜油抛储没有打压市场，反而市场的认识变成了越抛越少。冬天菜油的消费跟夏天不一样，需要一级菜油。13年以后的国储菜油质量比较好，基本当作非转和小榨的来卖，跟不同散油不是一个市场。所以拍储对于贸易商而言，只要有钱，都会囤。全球的非转菜籽都在减少。所以大家说越抛越少。2、目前油脂现货比较紧张的另一个原因，透支了一些节后消费。小包装的调价是需要发改委批的。最近好不容易批了。小包装的贸易商都在囤货。现在消费这么好，可能3-4月的消费会减少。3、国内过去的植物油市场跟国外是脱节的。现在豆油进口亏损的情况可能在6月后变化。4、场外资金进来后，对套保的影响。产业套保更加谨慎。7-8月份涨了1000多的时候，产业套保是很痛苦的，因为实物还没到，但是盘面的需要不断追加保证金，对于产业的现金流是个很大的考验。油脂是一个不看空的品种。加上跟原油的关联。国外看通胀和美国政策。植物油库存增加不会很多。现在的价位是供需比较平衡的，但追高一定要谨慎。嘉宾二：1、目前的市场共识是看好CPI，看空PPI。PPI向CPI传导的过程是在发展的。以CPI去看，筛选品种时，最看好的是油脂。 产业内的人过去交易的是3个月的事，也就是近期的确定性，最多看看一年的大趋势。但非产业资金看东西喜欢看2-3年的未来。2、油脂是减库存周期开始。印度GDP增速是全球亮点。印度人工结构非常优化，年轻人多。按现在的人口增速，印度有望在2025年超过中国。从食用需求来说，对油脂非常有支撑。从产量看，唯一能大量提供的是棕榈油。大豆的压榨来自蛋白需求，而蛋白需求的增长来自中国。从需求来说，油脂的故事可能可以讲很多年。互动交流环节1、豆油增产吗？大豆增产，豆油增产200万吨棕榈油增产500-600万吨，但是有一半贡献给了库存，300万吨给消费，其中印度、中东新增200多万吨。55美金的原油价格，支持印尼的生物柴油生产。2、现在的天气状态现在已经是弱拉尼娜状态，比较利于南美大豆的增产，尤其是巴西。3、豆油是大豆压榨的副产品。印度的情况不同在于，不吃肉，所以压榨行业发展不起来。而南亚国家是很大的鸡肉消费国，粕的需求增速快。从油脂的角度看，中国08-10年是豆油高速增长，10-13年经历了蛋白需求的高增长。现在是印度的油脂消费增速起来，南亚的蛋白需求增速起来。短期来说，印度的消费近月受到影响，长期1-3年看，人口带来油脂消费的增速。4、生物柴油政策马来西亚生柴计划的提高一直没推起来，主要是国家没有强烈意愿和国内反对声音较大。变数最大的还是美国。新的领导班子对于生物柴油补贴这块比较反对。最近的政策不确定性对美豆油造成打压。政策来说，可能是短期情绪影响。实际影响或许在18年之后。印尼、阿根廷今年的生柴增加很多，增量大部分是出口去美国的。如果明年美国的政策上反对声音较大，对全球植物油消费会影响较大。现在是对掺兑商补贴，未来会不会改成生产者补贴是个关注点。5、最近市场回调的声音流动性因素，对明年需求的怀疑。-中泰证券