启迪桑德：三季报电话会议纪要20181030

时间：2018年10月30日出席领导：董秘 马总，证代 张总公司三季报介绍公司公告2018年三季报，公司前三季度营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为84.78亿元、8.48亿元、8.27亿元，分别同比+29.95%、+2.07%、+4.83%。分板块情况水务板块，污水处理业务实现收入3.12亿元，同比基本持平，毛利率31%，同比基本持平；供水业务实现收入1.12亿元，有部分项目在提标改造或者改扩建，加之公司6月收购了浦华环保，折旧摊销有所增加，导致毛利率下滑，前三季度供水业务毛利率9%，属于阶段性下滑，随着未来提标改造以及扩容完成，公司对于毛利率回升有信心。固废处理运营（生活焚烧、填埋，餐厨垃圾、医废处理）实现收入2.6亿元，毛利率有所提升，提升5个百分点左右，前三季度毛利率14%，公司部分固废焚烧发电项目经过试运营之后转固，运营逐步稳定，毛利率提升。再生资源业务实现收入15.6亿元，毛利率有所提升，平均30%左右，去年同期为21%，公司再生资源毛利率提升幅度较大，主要原因是废旧家电拆解业务的源头废家电价格同比有较大的下降。环卫一体化运营实现收入 23.4亿元，毛利率同比基本持平，今年前三季度为18%，净利润率为5-6%。市政施工收入 21亿元，毛利率23%左右，有所下滑，公司施工项目增多，人工和材料成本都有所增加。2018年经济形式发生变化，公司在施工上有所收缩，更加注重运营业务发展，3季度单季度公司施工收入6.55亿元。公司固废设备收入17亿元，毛利率60%左右，同比有一定的提升。其他业务，例如融资租赁，实现收入 1亿元左右，为公司今年新开展的业务。公司运营类和设备业务收入占比达75%，环卫运营成为公司第一大收入来源，公司业绩驱动逐步由依靠工程转向依靠运营。问答环节Q：公司之前公告中标的兴平（12亿元）、永州（4.57亿元）、西安（10亿元）、南宁流域治理（10亿元）、济南长青垃圾焚烧（9亿元）等PPP项目，目前推进的情况？A：公司在手的PPP项目分为两类，一部分是纯市政类的项目，比如南宁流域治理、西安项目等等，这些项目目前还在和政府谈判，仍在推进中。市政类PPP项目中的兴平项目（12亿元），目前已经施工完毕，银行贷款有望近期拨付。对于这类纯市政的PPP项目，项目后续运营较少，公司目前推进比较谨慎。另外一类为运营PPP项目，项目建设期后有较为稳定的现金流，公司一直在大力的推进，如传统的污水处理、供水PPP项目以及济南长青垃圾焚烧项目（2000吨/日处理规模），都会积极推进，济南项目正在实施过程中。 Q：公司前三季度尤其是三季度销售、管理费用率均提升较多的原因?A：公司业务规模有所扩大，咨询、中介费用、人工费用、差旅费、招待费用有较大幅度的提升。Q：目前来看，国家加大对实体经济的融资支持，公司在项目贷款上条件是否会更优惠？A：预计政策传导仍需时间。Q：公司目前应收账款60多亿元，再生资源业务占多少？A：公司截至三季度末的应收账款有62.61亿元，其中有近25亿元来自再生资源业务，主要是国家废旧家电拆解补贴基金发放周期较长，其他应收账款的增长主要来自于业务扩大的正常增长Q：公司拟发行3亿元美元债券的进度?发美元债的考虑？募资是否考虑转回国内？A：发债事项8月份获得发改委备案，公司在境外美国和日本有一些业务，也在积极跟踪境外的一些投资机会，如果境外有相关资金需求，美元债方便境外业务的展开。目前来看，公司境外业务暂时没有迫切的资金需求，预计募资会留在国外。Q：公司股票回购的进展？（公司公告拟回购5-10亿元，价格不超过22元/股。按照回购的资金总额上限和回购价格上限测算，股份回购数量约为4545.5万）A：公司履行了相应的程序，和债权人做了充分沟通，公司会充分考虑协调好债券人和股权人的诉求，会适时履行回购的承诺。Q：公司今年债务融资偿还情况如何？A：截至三季度末，公司在手现金22.99亿元，二季度末为30.34亿元，公司上半年短融和超短融发行额度较大，资金用于偿还短融和超短融，2017年，公司没有提太多的银行的流贷，因此2018年发行了较多的短融和超短融，解决公司各个项目子公司的流动资金需求，同时，公司的项目贷款也在申请。2018年以来，经济形式变化 ，目前债市流动性一般，利率提升，发债主体以国企和地方融资平台为主，公司需要动用一部分资金偿还短融和超短融。公司力争未来在不提高负债率的前提下，运用多种融资手段，逐步替换掉今年发行的短融和超短融，保证短期内资金周转。Q：公司拟建项目的建设周期一般多久？A：公司拟建项目中，水务和再生项目项目手续和项目选址的周期短一些，生活垃圾焚烧项目，发改委立项、环评、可研等手续周期较长，从公司历史垃圾焚烧项目经验来看，从签约到开工需要2年-3年。Q：公司支付给员工的薪酬占收入比例提升，原因？A：2016年以来，公司运营服务类业务收入占比不断增大，尤其是环卫运营业务占比不断提升，而环卫业务涉及到传统的清扫、清运，属于劳动密集型业务，因此人工成本有所提升。Q：公司BOT项目在建设期是否按照完工百分比法确认收入？A：是的。 Q：公司融资租赁业务的开展情况？A：公司融资租赁主要支持内部项目的融资，有助于公司内部各业务的协同。-安信证券