食品饮料行业：日本消费变迁的启示，寻找我国食品饮料发展趋势

HeaderTable_User 5017336 1195152594 HeaderTable_Industry 13022200 看好 investRatingChange.same 173833849 策略报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 NN 核心观点 日本食品饮料消费结构变迁：从生鲜农贸向加工食品、餐饮转变。从日本1963-1985年消费结构看，食品饮料占比逐年下降，而交通通信、文化娱乐等占比增长较快，表明随着经济发展，人们对精神层面的需求将逐步取代生理层面的需求。日本食品饮料70年代初期出现过2位数的高速增长，之后到90年增长放缓基本维持个位数增长，90年代后日本经济放缓食品饮料基本维持在负增长。日本食品饮料发展3大社会驱动因素为：女性进入社会、单身家庭增多、城镇化率提升，这些导致日本加工食品的兴起、餐饮的繁荣、冷冻食品规模显著增加。 日本食品饮料细分行业发展特征：清淡化、健康化、女性化、便捷化。日本啤酒产业在战后就发展迅速，基本由麒麟、三得利、朝日、札幌等几家企业寡头垄断，呈现出啤酒度数下降、女性化、健康化等趋势。日本乳业由政府引导刺激需求快速上升，80年代-1994年，液态奶人均消费处于递增趋势；94年后，液态奶消费下降，至2010年液态奶人均消费基本跌回25年前状态。从消费品类看，白奶人均消费逐年下降，酸奶、乳饮料、乳酸菌人均消费发展迅速，奶酪消费量增长亮眼。日本饮料的迅速扩张发生在1960年之后，碳酸饮料→果味饮料→咖啡→茶饮料及矿泉水阶段性增长。日本饮料产业呈现清淡化、女性化特性，对健康更加重视。日本调味品从传统向复合调味品发展，酱油产量逐年下降，简单方便的复合调味品受到消费者青睐。家庭用调味品逐步饱和，向餐饮和加工食品类调味品发展。 食品饮料增速放缓，子行业建议关注调味品、葡萄酒、牛肉产业。食品饮料行业今年增速进一步放缓，表明经济低迷对行业的不利影响。目前消费好转迹象不明显，我们预期明年上半年都难以看到食品饮料消费的明显复苏，因此还是需要从子行业挖掘机会。子行业方面，我们看好调味品的稳健增长，量价齐升和集中度提升，以及国企改革的推进；葡萄酒销售的逐步复苏，国内企业进口酒战略的加速推进；肉牛供不应求，企业纷纷布局海外肉牛资源所带来的行业机遇。 投资建议与投资标的 关注国企改革和个股投资机会。国企改革是食品饮料投资的一条主线，改革有利于提升公司的执行力、灵活性和效率，随着政策的进一步落实，预期明年将有更多改革方案落地。商业模式转型，且行且珍惜：转型互联网不仅仅是渠道的变化，对企业产品提出了更高的要求，营销模式也将发生变化。爆款成长，可遇不可求：食品饮料生命周期不断缩短，单独靠一个爆款单品已经很难支撑企业走多久，创新能力强的企业才能走的更远。转型重组，不可触及到美：越来越多的传统企业面临主业乏力的困境，向新兴产业转型，经过今年的热炒以后，还需深入研究转型方向是否具有发展空间。保险举牌，股价带动效应：食品饮料业绩稳健、品牌优质、现金流较好，受到保险资金青睐，建议关注蓝筹龙头。在个股推荐上，我们建议投资者关注子行业景气度相对较高的个股，恒顺醋业(600305，买入)、中炬高新(600872，买入)、上海梅林(600073，未评级)、张裕A(000869，买入)。 风险提示 经济持续低迷，业绩低于预期，国企改革进程低于预期，食品安全风险。 日本消费变迁的启示，寻找我国食品饮料发展趋势 食品饮料行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 食品饮料 报告发布日期 2016年1月6日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 肖婵 021-63325888*6078 xiaochan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070002 联系人 叶书怀 021-63325888-3203 yeshuhuai@orientsec.com.cn -25%0%25%51%76%14/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/11食品饮料沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料策略报告 —— 日本消费变迁的启示，寻找我国食品饮料发展趋势 2 目 录 一、日本食品消费结构变化：生鲜农贸向加工食品、餐饮转变....................... 7 1、生活水平提高，食品消费占比存在逐步下降的趋势 ....................................................... 7 2、日本社会变迁：女性进入社会、单身家庭增多、城镇化加速 ........................................ 8 3、生鲜农贸向加工食品、餐饮转型，结构向高附加值产品转变 ...................................... 11 4、90年代后时代日本：少子高龄化、消费意愿下降 ....................................................... 15 二、日本食品饮料细分行业发展特性：清淡化、健康化、女性化、便捷化 .. 17 1、日本啤酒趋势：度数下降，开始注重女性消费者 ........................................................ 17 2、日本乳业趋势：白奶下滑，酸奶、乳饮料、乳酸菌等产品发展迅速 ............................ 23 3、日本饮料趋势：口味清淡化、包装女性化、追求健康化 ............................................. 29 4、日本调味品趋势：传统向复合、家用向餐饮转变 ........................................................ 36 三、我们的明天：日本食品饮料演变史对中国的启示 ................................... 42 1、宏观趋势：家庭规模缩小、女性消费力增强、城镇化。 ............................................. 42 2、品类趋势：饮料清淡化、乳品高端化、啤酒低度数、复合调味品空间大。 ................. 44 3、行业趋势：健康+女性向+结构升级+创新 .................................................................... 46 四、行业增速放缓，子行业建议关注调味品、葡萄酒、肉牛产业 ................. 47 五、食品饮料投资策略：关注国企改革和个股投资机会 ............................... 53 1、食品饮料行业今年整体表现平淡 ................................................................................. 53 2、国企改革：食品饮料行业投资主线 .............................................................................. 54 3、商业模式转型：且行且珍惜 ........................................................................................ 57 4、爆款成长：可遇不可求 ............................................................................................... 59 5、转型重组：不可触及的美 ............................................................................................ 60 6、保险举牌：股价带动效应 ............................................................................................ 61 7、个股推荐 ..................................................................................................................... 62 六、风险因素 ................................................................................................ 63 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 食品饮料策略报告 —— 日本消费变迁的启示，寻找我国食品饮料发展趋势 3 图表目录 图1：日本人均GDP发展（单位：美元） ................................................................................... 7 图2：中国人均GDP发展（单位：美元） ................................................................................... 7 图3：日本消费结构变化（1963-1985年） .................................................................................. 8 图4：日本单个家庭食品饮料家庭年消费及增长情况（单位：日元） ........................................... 8 图5：职业女性就业状况 .............................................................................................................. 9 图6：女性雇佣者比率推移 ........................................................................................................... 9 图7：单人家庭占比提升 .........................................................................................