派思股份交流纪要：大股东收购国外燃气轮机公司，积极布局分布式电站及天然气运营；未来打造天然气全产业链业务

公司主业为天然气输送压力调节装备（包括加压站和减压站）及燃气轮机配套设备的制造集成。9月份公司大股东大连派斯投资有限公司收购挪威Opra Technologies AS公司（Opra公司是一家生产小型燃气轮机的公司），公司战略是未来做天然气全产业链业务，将来重点向分布式电站和天然气运营发展。1. 公司主业为天然气输送压力调节装备（包括加压站和减压站）及燃气轮机配套设备的制造集成。公司是国内唯一一家和四家国际大型燃气轮机公司（GE、西门子、三菱、阿尔斯通）有过合作的企业。公司一般都是交货之后就确认收入，不提供安装服务。目前该主业营业收入较为稳定，毛利率也在一个较为稳定的水平。 2. 分布式电站：从2013年开始做，以冷、热、蒸汽、电联供为主。公司看好未来天然气应用的发展，从发达国家经验来看，小型热电联供是未来的一个发展方向。公司看好未来天然气应用的发展，主要有以下几个原因：（1）作为清洁能源，国际天然气消费占能源供给比例超过20%，国内目前只占5%。过去3年国内天然气消费都是两位数增长，中国正在走向天然气时代。（2）公司看好未来的气价改革，如果天然气价格能降下来，分布式电站的经济效益优势会更大，将来会有大发展，公司正在抓紧布局，希望未来行业高速发展的时候能做好准备。如果气价降了，天然气使用的优势就会更大。（3）环境压力使国家对燃煤锅炉的使用审批更加严格。例如今年大连就3个新的燃煤锅炉的指标，明年可能会更少。在北方城市，新建的居民小区冬天都需要供暖，集中供热的方式不能完全代替小锅炉，分布式电站作为冷、热、电联供正好符合这个需求，替代燃煤锅炉前景很大。3. 分布式电站的未来市场及公司优势：很多公共机构像医院、机场等对热、电、冷都有需求，国内很多工业园区对电、蒸汽也有稳定需求。公司近3年签了3个项目：两个3甲医院的，还有一个在山东力诺集团。（1）医院是一个好的推广的领域，客户有稳定的电热冷需求，全国的三甲医院很多，未来对公司是一个很大的市场。（2）国内很多工业园区都有稳定使用蒸汽的需求。分布式发电系统投资需要几千万，燃煤锅炉要几百万，但是燃煤锅炉产蒸汽的价格为350-400每吨，分布式发电系统能做到蒸汽价格200块每吨（可以发电，因此拉低了蒸汽的价格）。国内工业园区好多企业都需要蒸汽和电，像陶瓷企业；并且有些地方会临时拉闸停电，每次停电都会造成较大损失。公司做过调研，很多工业园区对分布式电站都表示了很大的使用愿望。（3）分布式电站使用中燃气轮机是一个比较大的成本，并且后期燃气轮机维护费用较高。公司大股东收购了国外的小型燃气轮机生产公司后，以后分布式电站的燃气轮机、调压站及燃气轮机配套装备都由自己生产，因此相关维保服 务等都可以给公司带来营收，比其他公司外购燃气轮机及维保服务有很大优势。（4）国内拥有燃气轮机核心技术、可生产燃气轮机的企业很少。中航系是中大型燃气轮机，功率6-10兆瓦；中船系燃气轮机功率大约30兆瓦，从乌克兰引进。公司大股东并购的是小型燃气轮机公司，功率为2兆瓦左右，和中大型燃气轮机没有竞争的关系。目前国内竞争对手都在研究开发阶段，真正有规模的比较少。其他公司做电站的话要外购燃气轮机，现在公司是唯一一家用自己的燃气轮机做分布式电站商业运营的。。公司做分布式电站项目如果自己投资，能保证回收期在七八年左右。（5）国家政策：国家目前在鼓励分布式电站建设。十二五规划全国要建1000个分布式项目，现在只建了100多个。天然气价改后预计会有更多分布式电站项目上马，并且分布式电站发电并网已获批准，推广的阻力已经消失。（6）分布式电站蒸汽价格有优势：以某项目为例，1小时需要750立方米的天然气，这些天然气能产生6吨蒸汽，1立方气能发2.5度电；如果每立方米天然气价格按照3元、每度电价格0.6元，这样算下来每吨蒸汽的成本价格能做到187.5元——（天然气使用成本-发电收益）/蒸汽产生量。而传统燃煤锅炉生产蒸汽价格为350-400元/吨，价格上分布式电站优势很大。4. 天然气运营：预计未来营收较大，目前正积极布局。公司在北京注册了金派思公司，聘请了昆仑燃气的高管作为主管，将来向终端用户服务。公司正在沧州和新疆做试点：（1）沧州试点：做石油液化气的零售业务，明年能真正达产；（2）新疆试点：主要做加气站。因为加气站审批有一定难度，公司现在策略是找合作伙伴，加气站业务基本在西北方向来做。公司预计天然气应用板块未来会带来较大收入和业绩的预期。-银河证券