深南电路：调研纪要20181107

Q：公司成本更高的原因，以及降成本的方法？A：我们产品比较高端，所以材料成本会比较高，另外我们的批量生产会少一些，因为产品料号比较多，生产线的换机、待机时间比较长。提升毛利的方法：四个工厂，针对产品类型，进行专用化生产，效率会提升很多；智能化改造，对人工成本和生产效率都会有改善。 Q：公司南通厂的目前情况？A：Q3开始投产了，爬坡还算比较顺利，大概50%-60%的产能利用率。爬坡的供应能力比较弱，所以先拿一些低端的板去做，盈利能力会显得低一点。 Q：公司封装基板和PCB的产能情况？同行业大规模扩产的价格压力？A：原有产能在140-150万平米左右，南通厂满产是在30万左右，所以全部投产是在170-180万。封装基板的产能在20多万平米，无锡基地是在60万平米，明年会投产。产能扩张的话，未来5G还有自动驾驶等等，空间还有很大。未来需要看到更进一步的需求，再继续进行投资。 Q：4G基站消耗的PCB面积和价格？A：这个没有一个确定的价格，大家可以估算，我们60%是通讯板，目前绝大部分是4G，5G是研发板，量很少，可以用这些数据进行估算。5G单基站RRU（AAU）：BBU是3:1，是使用的数量，而不是面积，5G基站数量是4G的1.2-1.5倍，5G还有固网扩容等等需求，所以5G对于PCB的需求还是很大的。 Q：贸易战对公司的影响？A：成本方面，关税对公司整体影响很有限，如果仅仅是关税对公司的影响并不大。我们担心的是禁运的问题，美国90%的PCB都是进口，并且这部分已经引起了美国的关注。发展到禁运这一步，就是全行业的问题了，而不仅仅是深南的问题。 Q：封装基板的竞争情况？A：行业高度集中，深南在这部分的体量还很小，目前份额还只有1%左右。 Q：南通厂的盈利情况？A：5月投产，9月基本盈利，全年还是亏损的，明年预期全年盈利。目前产能释放在60%-70%。 Q：公司在高频高速板的竞争力在哪里？板材会不会更多地采用国内厂商的板材？A：加工技术没有太大变化，精度要求更高，深南在高频高速和散热技术方面有很多经验，我们走在全行业的前列。板材前期还是美国的高频材料和日本的高速材料，国内厂商也在积极引进，目前有进入一些小批量，但还需要时间。 Q：无锡厂扭亏点？不盈利的话，折旧摊销会有多大的影响？A：转固是在5月，折旧是将近每个月2000万，亏损还会比南通厂更大。 Q：中兴对订单的扰动？A：三季度恢复到正常状态。 Q：环保压力有没有放松？A：目前没有放松，有些中小规模以下的厂商压力很大，深南在环保一直做得很好，环保的成本可能带来一些增加。 Q：公司的营收构成？A：PCB占60%-70%，基板和装联差不多各占15%左右。 Q：南通的5G开工情况？A：南通还是少量，大部分还是来自龙岗，营收结构还是保持稳定，差异不大。PCB的开工率不是按生产线来算，而是各个环节的设备开工的来算，各个环节设备的开工率可能不同。目前还是按照产值来看，看有没有达到设计的产值。 Q：高频覆铜板的方案选择？A：主要用在无线和汽车方面，不同频段有不同的材料，到了77GHz就是TTI的材料，56GHz就是罗杰斯、松下的材料。 Q：深圳厂的扩产计划？A：深圳厂的产能已经很满了，以技改为主。 Q：南通厂后面的进展？A：上半年亏损2800多万，全年基本保持在这个水平。 Q：无锡厂的进展？A：存储产品导致毛利下降，有些客户正在开发。 Q：5G对PCB的影响？A：固网和天线，固网的传输量不够了，产品形态差不多，只是量的增加，行业也估不出来数据。单基站的用量，量差不多，但是基站数量增多，而且是高频高速板，价格会上升。 Q：三季度营收的提升有多少是量的提升，有多少是价格的提升？A：老产能有技改，每年有10%左右的提升，量和价各有一半一半的贡献。 Q：南通的客户结构？A：以通信客户以及个别汽车电子客户为主，通讯还是老客户，汽车电子有些新客户。 Q：2019年的资本开支是如何规划的？A：主要是无锡工厂，目前还是少量的，60%-70%都会在明年投资。老厂每年都会有几个亿的资本支出。明年资本开支三个方面，一个是无锡的基板，二是现有工厂的技改，三是5G的机会，会有一些准备，可能付款主要不是发生在明年。 Q：存储行业的晋华受到打压，会不会对公司有影响？ A：晋华事件不会有大的影响，只有短期的变化。 Q：公司规划了多少产能是给5G使用的？A：产能对公司不是太大的问题，主要是高频高速需要做一些技改。 Q：贸易战会不会让客户在年底有抢单行为？A：暂时还没有看到这种情况。 Q：南通厂现在是低端板，未来单价预期会是什么水平？A：我们的设备能力要具备5G的能力，至于有多大比例用在5G，这个还不好说，是个动态调整的过程，这几年基本上都是60%是通讯板。 Q：三季度的管理费用率比较高？A：内部激励机制，对员工有一个激励的计提。这个激励是线性的，每个季度都会提。公司对每个员工都会有年终奖+部门超出目标的激励，所以年终奖部分更刚性，激励机制部分会浮动和调整，三季度多一些。 Q：公司人工成本比较高的原因？A：深南的人工成本有30%-40%，比较高，这个有地区的因素，其他地区设厂会有差异，还有人员结构的，比如研发人员数量和占比都比较高，所以人工成本会比较高。确实国资做股权激励会比较麻烦，但是国资还在做这种尝试。 Q：去年下半年的利润基数比较低的原因？A：公司17年营收大幅增长，但是上半年的业绩激励没有计提，从七八月才开始计提，所以下半年基数比较低，而且去年三季度以后的财务费用比较高，尤其是汇兑损失。 Q：另外5G对于毛利率的提升？A：普通板材成本还是有比较大的增加，毛利率现在还是比较高，但是随着量产，毛利率会降下来。 Q：Q3单季度的营收环比增加怎么多，是因为老厂的单价提升？A：三季度有南通转正的影响，三季度相比二季度毛利有2个点的提升，老厂的单价有提升，主要是高频高速板和刚绕结合板的比例提升，带来单价的提升。 Q：公司在通信板的市场份额？A：深南在通讯是在全球第一位的，几家大的设备商都是我们的核心客户，前一前二的供应商，具体份额不好说。-光大证券