特高新一对多专场——银河机械10月15日上海“中国制造2025”、“军民融合”会议纪要系列之3

1、公司战略布局航空研制、维修、培训、租赁业务；芯片项目具有战略意义，达产后年产值有望达30亿元，且盈利能力非常强。公司已经完成17亿元增发，增发价为20元，目前股价低于增发价。我们预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元，PE为118/53/34倍，预计公司明后年业绩将高速增长。公司军品占比已经超过50%，维持“推荐”评级。2、嘉石科技项目：具备国防信息安全战略意义，前景广阔（1）我国去年进口芯片总额3000多亿美金，化合物半导体流片基本依靠国外。二代和三代芯片是以嘉石科技为主，设备可以实现弯道超车，有望做到全球第一的水平，打破国外垄断。可以解决芯片生产链条的断链：设计的公司多、做不出来。此外可以统一标准，缩短周期。（2）项目目前已经开始开始搬设备，预计11月底-12月开始全线试验开通，明年4-5月试制批量生产，争取第一条线能在2017年满产，满产产能2万多片。两条线均达产后，产能7万片左右，有望实现30亿产值。（3）盈利能力：军品定价高导致盈利能力非常强，成本是上一代的1/3。（4）和三安光电区别：三安是民品为主，技术路线也有不同。嘉石科技项目军品、民品都做，但还是以军品为主。（5）团队：20多个博士后和博士，除29所的还新招了很多人，已经完全到位。3、和昌飞等军工央企合作成立大洋通用，混合所有制的典范（1）初步目标是成立新的低空直升机的平台，开展飞行培训、保障服务、综合制造，打造一个大型的综合运营平台。昌飞生产的直8、直10、直11等列装产品在一些方面需要社会化服务；直11在民用市场的销售和运营等保障方面需要一个平台；这个平台将来还可以做飞行员培训的工作。（2）与昌飞通过混合所有制达成战略合作伙伴关系，未来可以进行很多合作，比如维修、服务、特种改装、科研替代、委托加工等。4、“某型发动机工程”获国防科技进步一等奖，是建国以来民营企业第一个获得。公司“某型发动机工程”拿到了国防科技进步一等奖，公司认为已经得到认可，对未来军品发展非常有利。5、航空维修业务：大飞机整机维修、公务机直升机通用飞机大修获得重大突破（1）公司现在已经可以做干线飞机大修和改装，并且获得得了空客A320机型4C检维修许可证，现在正在积极申请8C检（最高级别）维修许可证。飞机长期运行后需要做8C的最高级别的检修，还有飞机的大修和改装等，市场很大。（2）直升机和通用飞机的大修：公司和瑞士宜捷合资的公司近期已经取得了美国的FAA认证，是唯一几家能够做对外飞机大修的公司。6、航空租赁：打通航空维修、拆解等产业链融资租赁板块已经启动，是打通产业链的核心环节，租赁、维修、拆解等都可以由公司来负责，并且可以提供增值服务。7、飞机拆解：已经正式开始，未来市场潜力巨大公司正在做波音767整机的拆解，后续将会多个机型交给公司进行拆解，拆解市场潜力巨大。公司认为要发展起来不光靠有钱，需要管理和技术人员积累，公司在技术上具有优势。 8、公司业绩：今年业绩受影响，但明后年业绩将高速增长（1）主要原因：一是反腐/巡视组等影响办事效率；二是快速发展中公司管理自身也出现了一些问题，比如昆明模拟器在升级改装，11月底才能恢复，新加坡模拟器和楼共振，也在改造，10月能完成，这些问题对业绩造成了拖累；三是投资较多。（2）公司预计明年业绩会很好：融资租赁将全面启动；春秋航空的WiFi改造项目可能到天津海特去做；公务机维修获得美国FAA认证；绞车明年可能进入军品序列，形成订货，同时还有警用、救捞、森林防火等应用，市场量很大。9、军民融合：民营企业要有自己的技术和创新，才能有生命力军民融合：“民”不是对“军”的简单补充和替代，要有自己的技术思路，占领高地，才会有生命力。-银河证券