华创：卫喆-政策二次加油，拥抱新引擎资产-总量联合行业电话会议纪要20190906

【华创军工】卫喆：阅兵行情有望继续推进，关注三条主线1. 最近的行情主要是国庆阅兵的主题催化，整体贸易战背景下，军工作为大国博弈、自主可控的重点领域，关注度较高。2. 成长维度：逆周期确定性高+不断验证a) 需求保持旺盛，供给能力不断改善，基本面持续向好，短中长期保持稳定高速增长，阶段性某些细分行业增速更快。b) 短期不断验证，2019年上半年军工板块整体实现营业收入1724.97亿，同比增长7.58%；归母净利润96.76亿，同比增长24.18%。中直股份、中航沈飞、中航电测等标的中报超预期。c) 中长期来看，近期国防白皮书的发布，明确了祖国必将统一，对军费结构近几年的变化也做了披露，同时也强调了我国国防的投入占我国GDP的比例、人均军费、每个军人的投入等指标在全球来看都处于偏低的位置，所以预计国防预算稳定增长、结构不断优化等因素将使军工行业保持增长趋势，d) 另外由于军工行业的特殊性，不受宏观经济及贸易战等影响，逆周期特点突出，增长的确定性较高。3. 改革维度：a) 资产证券化不断落地：趋势明确，空间较大，节奏加快，中国船舶、国睿科技等核心军工资产持续落地。b) 定价机制改革：短期影响预期，长期看影响深远；c) 激励机制：逐渐放开各种限制，预计越来越多军工企业会推出激励；4. 持仓处于历史低位，存在较大加仓空间。5. 三条主线推荐：a) 主线一：装备龙头推荐中直股份和中航沈飞；b) 主线二：推荐增长确定性较高、估值和增速匹配的标的：航天电器、菲利华、火炬电子、中航光电、中航电测，重点关注振华科技；c)主线三：资产证券化重点推荐四创电子。-华创证券