中教控股：业绩会纪要20200423

时间：4月23（周四）9:00嘉宾：首席执行官；首席财务官；投资者关系总监非常高兴向大家介绍公司2020上半财年业绩，今天介绍分几个部分，包括财务业绩回顾，公司亮点介绍，以及我们对于行业的看法和发展战略。财务亮点，截至2020年2月份结束的半年度，我们的收入上升了42%，归属股东的净利润增长66%，分红比例从30%提高到50%，上半财年给股东的现金分红提高了213%。公司经营业绩稳定，资产质量优秀，公司董事会对未来经营稳定性充满信心。并且当前融资利率较低，公司也有债务融资空间，公司的并购基金完成了注册，除此之外公司还开启了和英国里士满大学的服务模式创新，所以我们提高分红比例，将更多利润回馈给股东。这也体现出公司的投资价值，在当前的股价下，我们也在考虑通过回购的方式，更多地回馈给股东。具体到财务方面，我们的收入从去年的9.21增长到今年的13亿人民币，上升42%。学校网络和在校人数都有不错的增长，我们学校网络从去年同期的7所增长到今年二月份末截至的10所，三月份又增加了英国的里士满大学，目前共有11所学校。从7所学校到10所学校共有43%牌照数量的提升。从在校生方面，我们的在校生人数从去年同期的14.7万人增长到20年2月份的18.1万人，提升23%的学生人数。公司归属于股东净利润从去年同期的3元增长到截止到今年二月份的4.98亿元，增长66%。调整后的归属于股东净利润从去年的3.73亿元到今年的4.91亿元，增长32%。从经营业绩方面，我们的毛利率也有不错的提升。以相同的基准，即去年同期我们拥有的学校和今年同期这些学校比较，毛利率从去年的57.8%提升到59.8%，有200个基点的提升，反映了我们学校经营效率的提高。我们预期未来这些现有的学校未来还有提升空间，当然新增学校提升空间很大，给未来业绩带来强有力的保证。2020财年上半年公司的EBITDA达到7.4亿元，与去年同期相比增长37%。同时我们分红比例从30%提高到50%有20%的提高。公司从2017年上市至今实现了无间断增长，从收入来看，我们现在的半年收入比上市之前增长了两倍多，从4个亿提升到13个亿。从现金和资产角度来说，截至二月底公司共有现金资产27.65亿元人民币，其中约一半在境内一半在境外。资产负债比例方面，公司净资产负债比是21%，说明还有通过债务融资的空间。债务结构来看也是比较理想的，目前主要的债务都是期限比较长的债务。我从几个方面介绍一下新冠疫情的影响，首先是公司业务的影响，全世界教育机构基本上都处于暂停状态，我们现在也处于“停课不停教，停课不停学”的模式，公司现在96%的课程正在网上教学。这样高的网上教学率得益于公司现有的网上教学平台，让我们可以很快迁移过去，学生的学习基本上没有收到影响。随着疫情逐渐退去，各个层次学校都在准备复课，预计高校大多会在5月份开学。大家也知道高考推迟了一个月，从六月推迟到七月，预计推迟不会对录取产生影响。之前教育部公布了要提高专升本和硕士的录取人数，所以在相应课程方面，招生指标会有所提升。另外公司有一些校园建设项目正在进行，目前都还是按照原定完工目标进行。 公司也有一些海外的学校，目前海外有些国家有一些旅行限制，比如澳大利亚对非澳洲公民有入境限制。英国虽然还没有入境限制，但是签证中心已经停止运营，现在雅思托福等入学考试也已经暂停。澳洲的国王学院大部分学生是在岸学生，学生在进入国王学院之前已经在澳大利亚了，大部分学生不会受到入境限制。学院每年分三个学期招生，最近的一次招生在今年的三月份，招生过程中澳洲政府采取入境限制。国王学院招生后的数据显示招生人数上升了3%，新生入学人数与去年同期相比增长45%，所以在入境限制下三月份的招生还是比较理想的。澳洲现在疫情消退速度比较快，澳洲连续14天每天新增人数低于100例，昨天是13例，情况改善的比较快。财务上，集团内的学校收入都是预付的，如果是国内学校的话是按年预付的，所以今年的收入我们都已经收到。收入的确认和学习模式没有关联，不管是在校学习还是网上学习，我们都可以进行确认。同时由于线下教育还没有开始，所以我们在成本方面有所节约，比如水电费，教学行政管理费等等。同时国家支持经济的措施，比如社保支出减免也有助于成本的下降。同时也有收入的影响，主要在附加收入上，比如餐厅食堂因为没有开学会受到影响，包括餐厅食堂在内的所有附加收入占到我们上半财年总收入的2%。同时教育部在4月份有一个精神，要求预交的住宿费进行退费，需要各个省指定相关政策。目前我们的学校所在的各个省份还没有出台政策，我们也在等待通知。如果从整个体量来看，上半财年住宿收入占到了我们所有收入超过6%。公司对行业趋势的看法：有比较好的现金流，业务能见度高，学校规模能实现大规模扩张，管理成本以及客户风险都比较低，价格弹性较大，有交叉销售的机会，有不错的增长前景，得到政府政策支持。从公司过去30年经营经验来看，未来行业会有4个关键趋势，入学人数增加、民办学校高等教育行业渗透率提高、学校整和、需求高端化。学生人数方面，亚洲金融危机以来有持续不间断提升，主要由于中国学生和家长对教育的需求，愿意消费。政策支持造成民办学校高等教育渗透率提高，08年以来政府支出高等教育所占比例一直在下降，反正政府在教育支出方面优先考虑初级教育阶段，高等教育更依赖于民办学校、私人投资。整合的方面，我觉得市场是有非常大机会的，一方面来自于，包括市场上有700多所的民办高校和独立学院，在这里面有很多在寻求退出的机会。另外，在有许多的学校里面，都有利润率提升的机会，过去我们收购了三所学院，在校生人数有两所都小于1万人，有1所是1.3万人，在收购前净利润率比我们是有不少的差距的，这里就代表了我们收购之后，学校会有比较大的提升的水平，像这样的学校行业里还有不少，所以有很多给我们去拓展，给我们去为未来创造业绩，给股东创造回报的空间，我们处在这样一个很好前景的行业里面，这样一个的趋势里面。其实还有一个非常好的地方是独立学院的转设，带来非常多的机会。在2017年的时候，国家没有批准任何一所学院的转设，在2018年的时候批准了三所，2019年批准了六所，在2020年，现在只过去了四个月，已经批准了11所，独立 学院转设的速度是在明显地加快的，所以我们提前在这个领域，在过去两年，收购了三所非常优秀的有很好转设机会的独立学院，目前转设在积极的推动当中，会给我们股东带来非常丰厚的回报的，也会服务更多的学生，以及让更多的学生能够享受到这样优质的教育。另外一个趋势是教育需求的高端化，学生会有不一样的需求，随着中产阶级的人数上升，更多学生想要不同的高端化的教育，国际教育会是一个突破的方向。在中国出国留学生的人数上，过去一直都有高速增长，来自于中产阶级家庭的比例越来越高。未来这块还会有比较好的增长前景。城市角度来说，出国人群从一线城市到二线三线四线城市都有。从集团的规模来说，我们现在是18万2千人，是上市公司中职业教育里最大的。我们相比于市场还是非常小，我们的机会还非常大。应对这些趋势，我们在战略上，第一是提高容量，第二是扩大网络，第三是，改善新收购学校的运营效率，第四，进一步创造价值。在扩大容量方面，我们在大湾区这里有新建校园的动作，广东是高等教育最具吸引力的一个地区，人口增速，收入水平和高等教育的稀缺性，我们在这里已经有了4所学校。我们在2019年9月已经投入使用了广东白云学院新校园的第一期，第二期还在建设中，一共是26000人的容量。我们也和肇庆市政府签约，获得1500亩的土地来建造3万人容量的学校。预计第一期也会在2021年投入使用。扩大网络是通过并购的方式，在这方面我们有非常好的业绩记录，从IPO开始的3所，2年多时间增长到11所，已经完成8所学校的记录，奠定了我们在并购领域领导者的地位。成功率是100%，在行业中的数量是最多，而我们进行评估的数量远远大于8个，实际上评估了380个潜在的交易标的，投资了8个，2%左右，体现对标的的认真的考虑和专业。在并购方面有很多优势，我们有很好的口碑，行业里面最好的标的来源，对未来预期的专业判断，有专业的投资团队对投资纪律的把持，我们有很好的业绩记录，可以将我们的口碑进行提升。在学校的管理上，对于每一所收购的学校，我们都整合进我们的管理体系，从10个方面进行管理：招生，毕业生就业，教师培训，课程开发，IP，财务，集团采购，附加值教育，内控，附加服务，来提升效率。整合工作效果很好，比如说广州松田学院，在收购以前，13-17年招生指标下降了28%，我们收购后，在18-19年，招生指标提升了大约120%。财务上来说，收购后，这些学校的净利润都有提升。教育质量提升，录取分数提升，受学生欢迎程度提升。我们新收购的三所独立学院，在学生人数提升，收费提升的前提下，还做到了招生分数的提升，生源质量进一步提高。过去我们通过收购获得澳大利亚，英国，美国的学位的授予权。在澳大利亚和英国都有学校，我们学校有很好的国际化教育的基础，在收购澳大利亚之前，我们的课程就拥有11种语言，和22个国家的78所学校进行合作来交换课程，联合课程。管理上来说，我们公司7位董事，有4位是海外的博士，具有国际化的背景。同时我们也会把我们的学位授予权的能力向其他学校进行输送，包括国内和国外 的学校。展望未来，政策方面，对于非义务教育阶段的民办教育，国家政策上是非常支持的。在经济下行时候，高等教育是受益的，老百姓都渴望获得更多教育。过去两年，我们都认为学校的并购需要非常专业的人才，非常小心，我们也非常谨慎。我们会一直专注于高等教育和职业教育领域，不涉足别的教育领域。我们会专注于长期课程，目前我们的在校生的学制都是3-4年，退学率非常低，几乎忽略不计。正因为这样的模式，在这次的疫情下，我们和其他行业以及教育的其他分支表现有很大不同，我们很好抵御了疫情影响。还有就是进一步开发我们的服务能力，为其他学校，海外学校，国内的公办和民办学校提供服务，不仅是拓展范围，也在政策方面给予我们更大的灵活性，让我们具有真正的业务服务能力，做到政策上真正的合规。我们有专业的并购团队，我们会保持并购，尽调，执行方面的专业性。Q&A环节Q：独立学院转设是大趋势，未来分手费变化的方向如何，会不会减少或取消？A：分手费方面，教育部对分手费一直是不支持的态度。但在实际情况中，因为是联合独立学院的举办人也就是投资方，还有公办学校共同决定的事情。从过往公开材料看，通常金额在每所学校1亿元左右，但不同学校有较大差异，主要取决于几个方面，包括学校的规模，学生人数的规模，过去管理费的比例，学校合作协议的剩余期限等几个方面，是双方谈判的结果。我们旗下有三所独立学院，目前我们和公立学校在进行或完成转设，暂时不会公布具体金额。但有分手费的情况下，独立学院的转设会带来非常好的投资，因为一次性支出换来长期管理费的降低，是非常划算的投资机会。这也是有独立学院的集团才能享受到的投资机会。Q：今年政策有很多专升本、专插本的支持，在这方面的增长规划是怎样的？A：专升本方面，会大幅增加硕士和专升本的名额。教育部想把专升本的名额提高到专科毕业生15%的水平，早前各个省规定一般是专科毕业生5%的水平，所以是非常大提升。我们本科学校基本都有专升本招生资格，目前有的省份的学校在报名过程中，有的省的学校还没开始，在有录取数据后会向大家及时的分享。Q：中教作为行业先行者，在国际化方面做了非常多的探索，也有很多新思路。后续并购上，对于国内和国外标的的倾向如何？A：并购方面，在过两个海外学校的交易，一个在澳大利亚，一个在英国，英国学校有英美双学位的收益权。在这些中国学生最喜欢的留学地，也是教育水平最高的国家里，我们的学校具有了学位授予权和相关专业。接下来我们会在集团内外的学校去开发这种独特能力，提供包括不出国的留学课程，3+1或访学等各种留学项目。从未来并购的角度，目前我们看了380个标的，国内国外都有，接下来比较大可能性的标的还是会在国内。 Q：原来的两所江西跟广东的学校，和新增的学校相比，在收入和ebitda中占比多少？A：两所学校加起来大概占整体收入的40%。在利