中国国旅：19全年及20Q1业绩会交流纪要-20200423

时间：2020年4月23日下午3点参会嘉宾：公司证代 何总一、公司经营情况1）公司整体经营情况：19全年实现营收479.66亿元 （+2.04%），归母净利46.29亿元（+49.58%），非经常性损益主要包括Q1出售国旅总社的投资收益9.05亿（税前，税后约6.78亿），扣非净利38.29亿元（+21.79%）。19Q4实现营收123.82亿元 （-4.1%），归母净利4.33亿元（+11.3%）。2）分部业务来看：2019年三亚国际免税城接待顾客731万人次（购物人次217万，转化率29.69%），实现营收104.65亿元（+30.65%），其中免税商品销售收入101.74亿元（+30.93%）。2019年上海机场免税（含浦东国际机场和虹桥机场免税店）实现营收151.49亿（+44.95%）；首都机场免税（含T2、T3航站楼和大兴机场免税店）营收85.89亿（+16.25%）；香港机场免税营收24.02亿（+14.54%）；广州机场免税实现营业收入19.22亿元（+117.46%）。3）毛利及费用情况：19年毛利率49.4%（+7.94pct），主要是由于公司处置国旅总社后专注毛利较高的免税品零售市场、采购规模提升。Q4单季毛利率环比下降7.04pct，预计与年底促销以及汇率波动有关。免税商品销售营收458.18亿（+37.89%），毛利率50%（-3.09pct），主要是由于人民币贬值提高公司采购成本。19期间费用率34.32%（+6.25pct），其中销售费用率31.07%（+6.39pct），预计与机场租赁费用增加、虹桥和浦东T2采用新扣点率以及市内店、浦东卫星厅带来的折旧摊销增加有关，有税商品销售业务实现营收11.49亿（+3.75%），毛利率31.59%（+4.68pct）。管理费用率3.23%（-0.18pct），主要是由于公司管理提效控费措施效果良好。财务费用率0.02%，微增0.04pct。二、Q&AQ：三亚线上销售情况？A：3月底的几天内三亚收入出现同比增长，Q1有1/3收入来自于线上，公司也积极通过各种手段对冲疫情影响。Q：中国旅游集团和海航有合作，在海南布局方面有哪些进展？A：目前托管的海口免税、博鳌免税、海口机场等3家托管店和1家自营店，公司和海航签订协议，在免税业务上有进一步合作，如增加室内店和体验店等，体验店目前开出2家，其他实体店需要政策审批，公司都在关注免税店数量等其他方面是否有政策突破。 Q：国际客流锐减情况下，北京上海保底合同金额也较高，目前机场免税业务情况如何？A：Q1足额计提租金，因为2-3月客流大幅下降情况下按保底计提，每年保底金额不一，主要根据年底客流测算，目前实际客流比年底大幅下降，保底金额也会调整，公司会和机场供应商协调减免。 Q：公司日上直邮、玩转旅购等线上业务发展情况以及未来打算？ A：疫情期间线上业务发展较快，包括离岛购、日上上海直邮等，可以对冲疫情影响。公司在这些方面做了很多工作，包括成立新零售事业部希望可以整合线上大型渠道和会员系统，积极准备未来线上业务发展。 Q：公司供应商和监管部门对于离岛补购的看法？A：离岛补购主要是疫情期间为了减少库存，缓解销售压力等情况而推出，是在政策和供应商同意的情况下推出的便利消费者的服务，会基于现有离岛政策和框架内进行运营。 Q：Q1应付账款增长较大，是因为上海机场保底租金的应付吗？A：免税商品的应付款主要是欠供应商的钱，因为年底采购较大，所以应付较多。租金会记在其他应付款里。 Q：机场租金有延后支付吗？A：按协议规定来。 Q：三亚折扣力度较大，品牌方是否有最低价格限制，会不会和品牌方分摊？A：原则上按供应商指导价操作，疫情下供应商考虑销售压力，与公司合作开展线上业务。 Q：海免收购进程如何？A：集团在去年通过无偿划转获得海免51%股权，同时也签署同业竞争、注入上市公司等协议。在注入上市公司前签订三方协议，由公司对海口免税、博鳌免税、海口机场等3家店进行托管，希望解决同业竞争问题。 Q：凯撒旅业布局海南免税，离岛免税放开牌照可能性如何？A：公司作为具体参与运营的公司不太清楚，主要取决于政策。与凯撒合作的中出服没有离岛免税牌照。预计未来政策将倾向扩大离岛免税市场，公司占据了先发和优势地位，具有竞争力。 Q：去年下半年销售费用较高，主要是年末加大促销力度有关，今年销售费用展望？A：今年Q1在线上有较大促销力度，公司与供应商、业主方积极合作，在满足消费者购物需求的同时扩大销售规模。大家都存在库存压力，随着后续疫情缓和，公司希望逐步化解疫情对销售影响，积极推动业务销售增长。由于疫情下出入境客源大幅下降，所以公司更加关注离岛免税，包括线上端在后期会进一步推动与供应商合作。 Q：海外化妆品龙头企业产能是否会受疫情影响？是否会影响到公司？如何规避？A：疫情防控期间销售压力较大，随着疫情逐渐好转，也可以看到公司电商业务发展比较好。三亚3月底几天内的销售出现同比增长，现在就出现了采购压力，公司也积极跟供应商协调，加大采购力度，目前来看基本上有保障。 Q：免税业务是因为线上增长所以表现还不错，但韩国免税就会冲击很大？会不会从韩国获得部分廉价货源？ A：最后还是供应商合作，货源是他们的事情。 Q：疫情影响下采购合同是否会重新谈判？A：目前没有这方面情况。 Q：香化产品可通过线上售出，但烟酒类会有政策限制，是否会产生存货减值？A：存货减值主要不是烟酒，主要还是取决于疫情。公司主要业务也集中在香化产品，香化占比60%+，烟酒占比少，这方面库存压力也不大。 Q：机场保底费用的标准如何？北上目前有3-4亿亏损，Q2是否会做到盈亏平衡？A：2-3月按保底费用计提，这个费用每年都会根据客流调整，正常情况下由于预期20年客流高于19奶奶，保底费用应该在20年也会更高，但今年客流大幅下调所以计提也会下调，至于具体什么结果也很难明确。 Q:应付账款里有没有租金计提费用？A：应付账款主要是货款，租金计提主要体现在其他应付款中。 Q：Q1后半季度直邮业务有一定特殊性？疫情后是否会停止？增量空间有多大？Q2预计是否较好？A：直邮业务是会员制，按完税商品价格销售。这段时间销售情况增长还不错，但之前也谈过这主要是在疫情期间满足顾客购物需求，对冲疫情影响的举措。至于未来监管、供应商支持力度如何不好说。 Q：公司预算方面是否有具体数字？A：往常会公布，但目前还没有具体预期只能尽可能做得更好。 Q：目前开的市内店运营情况如何？未来预期如何？A：去年5-8月先后开业5个市内免税店，受众是出境外籍、港澳台旅客，本身体量较小，又受到疫情影响，具体销售业务较小，主要是正在积极筹备、争取更多市内免税店政策对内地游客放开。 Q：拆分三亚、北京上海、广州Q1的收入体量？日上的直邮体量？A：具体数没有，主要销售还是来自于三亚、北上机场，可能合计占比70%左右。预计三亚Q1销售20亿（主要是根据海关数据判断，非上市公司观点。） Q：3月末三亚销售实现正增长，4月是否继续保持较好增速？A：预期会越来越好。 Q：毛利率指引？A：19年零售业务剥离下毛利提高较快，目前毛利水平比较稳定，但人力、促销等因素会影响毛利水平，预计随着公司规模持续扩大、渠道定制，未来毛利空间有望继续改善。 Q：网上渠道拆分，日上直邮、离岛补购、微信会员购是否是独立渠道？ A：会员购是北京大兴推出的服务（90天有出境记录即可），日上直邮是上海、离岛补购是海南地区。（玩转旅购是联通到日上上海，货源从上海来。） Q：网上渠道是否还会给机场分成？网上渠道是否100%全资控股？A：不用。收入分成主要看主体：上海是51%股权，北京T2是100%，T3是51%，海免补购是集团控股51%，公司是供货，三亚也做的话公司是100%。但其他出入境渠道线上预定还是按租金进行计提。 Q：19年4季度公司毛利、净利下降较大，请问是什么原因?A：年底促销力度较大、资产减值和费用化等因素导致。 Q：离岛牌照放开公司有先发优势，未来免税业务还有哪些优势？A：牌照是否放开取决于政策，如果牌照可能放开公司将牢牢占据三亚、海口市场，包括现在在建的海口国际免税城，项目未来经营规模会不次于三亚，公司和供应商有30多年合作经验、在采购、人才方面具有优势，同时在海免整合后这块业务会发展会更为有力。-东吴证券