本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 1-2月用电量增速超预期，装机增速创新低 证券研究报告 所属部门 । 股票研究部 报告类别 । 行业动态 所属行业 । 公用事业/电力环保 报告时间 । 2018/3/20 分析师 邱瀚萱 证书编号：S1100517070001 010-66495651 qiuhanxuan@cczq.com 联系人 张太勇 证书编号：S1100117100002 0755-25332329 zhangtaiyong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——电力环保行业动态点评（20180320） ❖ 事件 国家能源局公布了2018年1-2月份全国电力工业统计数据。1-2月份，全社会用电量累计10,552亿千瓦时，同比增长13.3%；全国发电设备累计平均利用小时为614小时，同比增加36小时；6,000千瓦以上电厂发电设备容量为170,491万千瓦，同比增长6.3%。 ❖ 点评 第二产业拉动叠加采暖期负荷增加，用电量增速超预期。1-2月份，全社会用电量同比增长13.3%，增速比上年提高7个百分点。分产业看，第一产业用电量144亿千瓦时，占比为1.36%，同比增长12.6%；第二产业用电量6,999亿千瓦时，占比为66.33%，同比增长11.5%；第三产业用电量1,727亿千瓦时，占比为16.37%，同比增长18.8%；城乡居民生活用电量1,683亿千瓦时，占比为15.95%，同比增长15.2%，各产业增速均保持在10%以上。第二产业用电量占比与上年相比下降了1.3个百分点，但对全社会用电量增量的贡献率达56%，仍是带动用电量大幅增长的主要因素。受益于冬季采暖期负荷增加及“煤改电”政策，第三产业和城乡居民用电继续保持快速增长。我们认为随着冬季采暖期的结束，用电量增速预期将有所回落，全年用电量增速预计维持在5.5%左右。 供给侧改革持续发力，电力装机增速创新低。1-2月份，6,000千瓦以上电厂发电设备容量同比增长6.3%，增速较上年同期下降1.6个百分点，月度增速创下新低，电力装机增速继续放缓。分类型看，火电、水电、风电、核电装机分别同比增长3.9%、3.1%、10.3%、9.1%，增速与上年相比均有所下降。国家能源局在近日发布的《2018年能源工作指导意见》中指出，2018年煤电新增装机规模将继续减小，同时将淘汰落后煤电机组约400万千瓦。供给侧改革的推进将使火电装机增速继续下降，水电由于自然资源限制装机增速逐渐下降，风电、太阳能等清洁能源装机增速随着基数的提高也将逐渐回落，全国电力装机增速有望继续放缓。 发电设备平均利用小时数有望止跌回升。随着用电增速的回暖以及装机增速的放缓，2017年电力供需失衡的情况已有所缓解，2017年全国6,000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数下降幅度已缩窄至11小时，2018年1-2月份，发电设备平均利用小时数同比增加36小时。我们认为经济的回暖以及“煤改电”等政策的影响，用电需求预期将继续增加，2018年发电设备利用小时数有望止跌回升，优质发电企业有望受益。 相关标的：华能国际（600011）、长江电力（600900）、中国核电（601985） ❖ 风险提示：行业政策实施不及预期；用电需求低于预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 C0001 2/2 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11080000