银邦股份：调研纪要-主营扭亏，“军工+3D打印”有望放量20170425

时间：2017/4/25下午1:30地点：无锡新区银邦总部、飞而康基地对象：董秘张总张稷核心观点：1、公司战略定位一体化的材料解决方案商，相关3D打印、军工概念较多，今年主业有望依靠成本控制扭亏，军工业务Q4出成果加速，3D打印逐年收入端翻倍增长，总体看拐点已经出现。2、业绩驱动因素：1）主业产量每年20-30%增长，高毛利复合材料占比提高；2）成本端降本，两年目标2个亿，今年计划单吨同比降低10%；3）军工有望在Q4做出千万级别利润；4）飞而康贡献1000万权益利润；3、今年预计主营业绩1.5亿，全部叠加后乐观估计全年净利润2亿，员工持股计划按公告进度执行一、主营业务：业绩拐点确立，降本增效显效果1、2017Q1实现扭亏：之前管理技术水平没跟上导致了亏损，聘请外部机构加强管理，新的总经理过来以后改善明显，中层管理层全部换掉。今年3月产量8000吨，制造成本环比降低20%，减少了50个人，电和气消耗减少（60%是能源成本），之前成品率59%，今年Q1提高到60%，理想的成品率67%。一季度产量同比20%，规模效应出来有利于成本降低（目标两年内下降2亿成本）。2、加工费结构调整上行：目前平均7500元/吨，综合加工费在往上走，一季度复合材料比例60%以上，复合材料加工费在1万左右（从之前的1.1万降下来的，每年1-3%下降），对标格朗祭祀单吨成本还低20%，同样产量我们500人对方800人。3、下游结构：2016年产量7.4万吨，其中汽车占比65%，空冷10%（主要是面向国外市场，一带一路的需求，基本保持稳定，战后重建），工程机械10%（目前市场占有率80-90%），空调及其他15%。4、产量增长进度：铝合金材料2017年产量达到10万吨（新投的满产，老的产能在做改造），18年接近达产15万吨概率大，传统领域10%增长，还有一些小产能的扩建配合下游订单；复合材料2016年产量1.55万吨（基本铝钢复合材料），今年预计2万吨，轴瓦材料没决心做下去（辉门、马勒自己都有材料厂，主要客户攻不进去）5、确定新增客户1）高端锅具：2016年2000多吨铝钢复合材料高端锅具，IH锅（周身加热），1000-2000元/锅，从去年开始上量，行业趋势不错，国内除了银邦还有个广州小厂在做，格力，美的80%订单，苏泊尔（除了我们就只有一家韩国企业，跟韩国关系不好，把市场份额给我们了），传统的是全铝。一季度不到1000吨，今年做到5000吨有可能，2.3万元/吨，9000元的加工费，远期来说是一万吨的市场，净利润率在15%左右。2)汽车增量：汽车上的镀铝钢板原来都是浦项供的，已经有家客户转向银邦。3）不锈钢车体材料：现在量还不大，下半年可能会有量。二、飞而康3D打印（45%股权）：产业化加速，股权划转年内难出结果 1、预计年内实现业绩1000-2000万：去年2000万出头的收入盈亏平衡，今年在手订单5000万，后面还有新接的，不控股前不并表，国内军工航天为主2、3D打印：订单2500万，跟大项目的，中国商飞C919等3、钛合金粉末粉末：细粉是40%，粗粉60%。订单1500万，跟下游重点型号绑定，中航工业等。航天集团有几个院自己投粉末，中国航发（刚成立）、中国商飞零部件不做，直接到外部采购。4热等静压：订单1000万，更多的是靶材、双金属，高纯靶材，棒状靶材，引进了新的团队5、注入上市公司进度：倾向于资本化6、3D打印产能：Conecrpt1台，EOS5台，5月份回来两台，今年到三台。有个项目是报我们的三台设备，激光功率每一个点都用多少。7、产能空闲时做一下模具：打印瓶盖的模具，有两人在跑这个，但不是重点，没技术壁垒竞争激烈；三、军工业务：潜在业绩增量大且确定性高1、银邦防务控股100%，是个销售公司，产品在5万吨复合材料产能里做，保密资格三级，承制资格是一级。2、相关订单正在接洽3、Q4有可能放量四、潜在增量订单1、军工耗材：弹壳市场非常供不应求2、消费电子：铝-不锈钢手机壳，还没挂上型号-安信证券