银河：煤化工（设备）行业专家交流纪要-煤化工（设备）行业市场关注度提升。神华宁煤煤制油获国家领导人指示；煤化工设备主题投资我们看好天沃科技（002564）、杭氧股份（002430）

交流时间：2017年1月10日专家：唐宏青，教授级高工，中科合成油工程有限公司（神华、伊泰、潞安、中科院合资，天沃科技新疆公司合作方）技术专家，《现代煤化工新技术》作者。1965年毕业于北京大学化学系，1996年任中国石化集团兰州设计院（原化工部5院）副总工程师，2003年任中国石化集团宁波工程有限公司副总工程师，2008年任中科合成油工程有限公司技术专家。主持人：王华君，银河证券机械军工首席银河机械军工团队：关于煤化工设备行业的主要观点：煤化工（设备）行业市场关注度提升。神华宁煤煤制油获国家领导人指示；煤化工设备主题投资我们看好天沃科技（002564）、杭氧股份（002430）。作为5年前市场上最早最深入研究煤化工设备的卖方，我们5年前过于乐观，深度报告和推荐曾经犯过错误。我们曾在2011年去新疆实地调研多个煤化工项目，5年后大部分均未落地。目前对于煤化工设备行业我们仍较为谨慎，但的确2017-2018年行业情况将好于2014-2016年，从投资上可以主题一把。我们推荐的主要标的——天沃科技、杭氧股份，不仅仅是煤化工逻辑，主逻辑并不在于煤化工。一、近十年来，煤化工一热一冷。2014年前是煤化工黄金十年：煤化工比较热，各地方的煤化工项目报得很多，但大部分没有批准。黄金十年的主要原因：（1）产品需求大，中国贫油。烯烃，天然气、乙二醇中国国内供给有缺口。（2）地方政府政策的推动。（3）技术上的突破：中国科学院等科研院所在煤化工三大项目上的技术突破，五个一工程计划推动工程化。（4）设备产业受益：设备制造产业受益于化工技术进步。（5）国际形势：高油价，最高147美元/桶。给煤化工产品带来巨大利润。（6）几个示范厂的带动作用：过热现象：黄金十年带来了产业过热，新疆十二五计划中，煤制天然气768亿立方米。15年底，煤制天然气的产能才只有20亿立方米。需要冷静看待煤化工的发展。15年开始，煤化工走到了十字路口：（1）油价下跌，147到40美元/桶。煤化工利润下滑。煤制油，如果无燃油税，40美元油价尚能达到盈亏平衡。如果收燃油税，油价50美元左右才能达到盈亏平衡。（2）国家对环境的重视程度提高。但煤化工对环境的污染没有钢铁炼焦、水泥制造严重。煤化工的煤制气污染最严重，其他还好。（3）对煤化工行业的优先发展项目产生了分歧：能源发展较慢，而煤化工发展比较快。发展能源更加重要，因为中国进口数量太大，每年进口3亿多吨的原油，几万立方的天然气；但目前煤化工经济性更好，煤制烯烃，油价在40美元时仍然能够盈利。 二、今年习主席宁煤视察，有利于煤制能源的重新发展。十二五期间基本没有批煤制气的项目，到去年年底，煤化工产能不高。2016年，煤制油产量不到200万吨。煤制气最差，产能仅31亿方，开车情况不好。煤制乙二醇产能255万吨产能，产量150万不到。煤制油有6个厂，从2016年来看，开车情况不理想。17-19年，煤化工行业将处于上升趋势。习主席对宁煤的贺信理清了上层对煤化工的政策：能源战略十分重要，煤化工中优先发展能源（注：煤化工一可发展能源产品、二可发展化工产品）已经很明确了。接下来怎么做？煤制油、煤制天然气有几个项目预计明年会启动。贵州的200万煤制油要启动，因为西南地区油品紧张，需要外地运输，贵州同时有煤有水，符合政策要求。内蒙准格尔旗大路的项目，属于伊泰的项目，已经批准了，但企业作为民企没有资金，可行性报告已经通过。北控的煤制天然气，北京地区天然不够，尤其冬天。但煤制天然气夏天过剩，夏天只需500万方，冬天需要1亿方，煤制气的工厂不能调峰，需要别的地方去调。这些项目要尽快开始。三、是否可能还有辉煌？是否能回到曾经黄金十年的辉煌，不太可能，过去是过热了，未来要科学发展，不能过热，也不能过冷。13亿人口的国家需要能源需要技术，保障生活、国防。也要稳妥有序的发展，不能过冷或过热。几个做法：（1）调整比例，优先发展能源，政策向能源倾斜。十三五期间，煤制油产能控制在800万吨左右，煤制天然气200亿方。最近报批了一个项目，就是北控集团的40亿方天然气的项目，刚刚开过评审会。技术壁垒不高，可以建成。（2）加强环境保护。环保部加大监管力度，评审严格。选择对环境影响小的工艺，选择质量好的煤进行煤化工。（3）工艺创新。（4）全面发展，不仅仅关注三个产品。精细化工也可以做。可以提高经济效益，增加知识产权自主程度。神化榆林1200亿，23个项目，19套项目的技术靠引进。可研重点要投入到后面的煤化工，开辟新路线。（5）对现有的工厂在建的工厂仔细盘点，工艺路线等是否合适。四、煤化工经济性问题投资问题与规模有关，规模可大可小。投资成本煤制油：每1万吨油产能投资是1.6亿；煤制气：每1万吨产能投资是0.9亿。不是所有项目都要上百万吨，50万吨的也可以。最近投资比较低，主要原因是物价低。例如，前两年250亿元的煤制油项目，实际在建的工厂有的超过300亿，最近的评估一个项目，投资只有230亿，主要由于现在物价低，材料费用低。投资分阶段，降低资金成本。煤制油、煤制气投资，实际上是分期上的，几十万吨上百万吨的物资不可能一下建完。比如宁煤400万吨煤制油，2013年批的文，实际早就动工了，但现在没建完，现在开车的不是400万吨，只是200万吨 的一部分。要了解项目的投资计划，施工进展，最大的、最贵的东西最后上，这样利息成本低。工厂是否能盈利主要看油价和天然气的影响。煤制油在现在油价50多美元时日子过得去，如果回到过去70-80美元，日子会很好，煤制天然气成本1.6元/方。煤价问题不是主要问题。想建设这些煤化工厂，一定要用自己的煤，买煤来搞煤化工行不通。要煤炭集团用自己的煤来做，挖煤成本、运输成本、煤加工成本，三部分的成本、利润要集团内部均衡平稳。如果煤价过高，卖煤赚钱但煤化工亏损。煤化工亏损会影响卖煤利润。完全看集团的平衡。有的企业，把采煤、煤化工板块分开做，是不合理的。要总链条规划，总链条盈利，煤化工才能生存下去。附录：电话会议全文主持人：最近煤化工行业比较火爆，习近平视察煤化工项目。11年我开始关注煤化工行业，过去过于乐观。持续推荐天沃科技（张化机）。到新疆调研过的项目，目前大部分还没有落地。我个人对煤化工设备行业发展比较谨慎。但煤化工行业17-18明显好于15-16，值得进行主题投资。我们有幸邀请到唐教授，1965年毕业于北京大学化学系，1996年任中国石化集团兰州设计院（原化工部5院）副总工程师，2003年任中国石化集团宁波工程有限公司副总工程师，2008年任中科合成油工程有限公司技术专家。唐教授对煤化工行业的看法与判断：唐宏青教授：1.近十年来，煤化工一热一冷。黄金十年：黄金十年煤化工比较热，前后看一下，对今天的影响。各地方的煤化工项目上百的报，但大部分没有建设。煤化工发展的原因：产品需求大，中国贫油。烯烃，天然气、乙二醇中国国内供给有缺口。地方政府政策的推动：煤炭一半用于后续加工。技术上的突破：中国科学院在煤化工三大项目上的技术，3个研究所，3代科学家，30年的研究，山西煤化所煤制油突破，大连化工所甲醇制烯烃，福建物质机构研究所乙二醇。五个一工程计划：推动工程化，为国家工程建设提供新技术。这些技术取得了成功。国内加工产业的需要：设备制造产业受益于技术进步，煤化工需要制造。国际形势：高油价，最高147美元/桶。给煤化工产品带来巨大利润。几个示范厂的带动作用：煤制油、煤制烯烃的示范厂成绩好。伊泰16万吨煤制油示范厂，神华包头的60万吨煤制烯烃的，3-4年内达到设计能力。伊泰2009年开车，2012年产品达标17.1万吨，并且超产：2013-14年18万吨，2015年19.4万吨，2016年20万吨。 这是煤化工黄金十年的原因。过热现象：新疆十二五计划中，煤制天然气768亿立方米。15年底，煤制天然气的产能才只有20亿立方米。需要冷静看待煤化工的发展。不能否定当时的成绩，尤其是技术上的进步和示范厂的成功。15年开始，煤化工走到了十字路口。原因：油价下跌，147到40美元/桶。煤化工利润下滑。煤制油，无燃油税，40美元尚能持平。收燃油税，50美元持平。国家对环境的重视程度提高。但煤化工对环境的污染没有钢铁炼焦、水泥制造严重。煤化工的煤制气污染最严重，其他还好。对煤化工行业的优先发展项目产生了分歧：发展能源，因为中国进口数量太大，每年进口3亿多吨的原油，几万立方的天然气；发展煤制烯烃，40美元仍然能够盈利。媒体上激烈争论，造成政府决策的犹豫。能源发展较慢，而煤化工发展比较快。15年底，煤制烯烃产能523万吨，9个厂，煤制油产能258万吨，实际产量仅为100多万吨。煤制气仅31亿立方。能源方面受到了影响。这个打击很大。2.今年宁煤视察，有利于煤制能源的重新发展。十二五期间基本没有批煤制气的项目，到去年年底，煤化工产能开车不高。2016年，煤制油产量不到200万吨。煤制气最差，产能仅31亿方，开车情况不好。煤制乙二醇产能255万吨产能，产量150万不到。煤制油有6个厂：神华直接液化108万吨产能，开到80几万吨产量；伊泰16万吨，开到20万吨；兖矿榆横去年刚刚投产，产量不大，负荷一半不到；神华间接液化的18万吨基本没开；潞安的16万吨开了，但没达到产能；晋中的制气10万吨也没有达到产能。从2016年来看，开的情况不理想。是否可能还有辉煌？是否能回到曾经黄金十年的辉煌，不太可能，过去是过热了，未来要科学发展，不能过热，也不能过冷。13亿人口的国家需要能源需要技术，保障生活、国防。也要稳妥有序的发展，不能过冷或过热。几个做法：调整比例，优先发展能源。发改委的新规定：100万吨的煤制油，40亿方的煤制气要发改委批准，大型煤制烯烃项目由地方政府决定（甲醇可以从海外进口，煤化工主要在沿海城市；烯烃有很多方法做，全国不需调整，全国的重点放在能源上）。政策向能源倾斜了。十三五期间，煤制油产能控制在800万吨左右，煤制天然气200亿方。最近报批了一个项目，就是北控集团的40亿方天然气的项目，刚刚开过评审会。技术壁垒不高，可以建成。加强环境保护。环保部加大监管力度，评审严格。选择对环境影响小的工艺，煤气化气馏厂应多使用。地方应当将质量好的煤进行煤化工，要改变过去三高 煤做煤化工的状况，这样对环境的影响会小。实际上环境污染不大，选用优质煤炭污染会更小。创新。中国科学院30年3代科学家的项目，带动国家煤化工发展。不能仅看已有的供应路线。国外用天然气做乙烯，如果这个技术成功，石化行业翻天覆地变化。全面发展，不仅仅关注三个产品。精细化工也可以做。可以提高经济效益，增加知识产权自主程度。神化榆林1200亿，23个项目，19套项目的技术靠引进。可研重点要投入到后面的煤化工，开辟新路线。对现有的工厂在建的工厂仔细盘点，路线是否合适。避免当地产的煤不能在当地使用，只能从外面运煤。把当地优质煤用到当地，降低工艺投资成本。煤化工还是有前途的。不能像过去一样过热，也不能过冷，否则会影响国民经济。Q&AQ1.从15-16年，行业低谷，习主席对神华宁煤做了指示，是否可认为这是行业拐点？唐教授：成立。17-19年，煤化工行业将处于上升趋势。习主席对宁煤的贺信理清了上层对煤化工的政策：能源战略十分重要，优先发展能源已经很明确了。下来怎么做？启动几个大型煤化工项目。煤制烯烃规模不大，煤制油、煤制天然气有几个项目预计明年会启动。贵州的200万煤制油要启动，因为西南地区油品紧张，需要外地运输，贵州同时有煤有水，符合政策要求。但环保问题突出一些，未来设计上要重点考虑。内蒙大路的项目，属于伊泰的项目，已经批准了，但企业作为民企没有资金，可行性报告已经通过。北控的煤制天然气，北京地区天然不够，尤其冬天。但煤制天然气夏天过剩，夏天只需500万方，冬天需要1亿方，煤制气的工厂不能调峰，需要别的地方去调。这些项目要尽快开始。建议各位投资人该出手就出手。Q2.经济性这个问题，不算燃油税40美元有经济性，算上燃油税，50美元有经济性。油价、政策的变化之外，投资环境也有变化：一般煤制气或煤制油项目动辄是200亿以上的投资，加上资金成本后，回收周