东方：干货：雄安新区设立谁最受益？电话会议纪要

时间：2017年4月4日（周二）20:00主讲人：东方证券地产首席分析师竺劲东方证券环保及公用事业首席分析师卢日鑫我们认为雄安新区的设立和后续的推进将在根本上改变京津冀地区的经济产业和人口格局，是从提出京津冀一体化以来最实质性的举措，不仅短期有机会，中长期也有机会。我们认为最受益的是地产、建筑、建材、环保公用事业等与基础设施建设、物业建设有关的行业。首先讲下雄安新区设立的背景和我们对新区的基本看法。简单来看新区的设立是人口、产业的输出，把非首都的功能外迁。选择雄安新区这个区位，我们认为主要与它的位置有关，它位于北京和天津的西面，且到两地的距离都是100公里，类比广州到深圳的距离是130公里，上海与苏州的距离是100公里，大家可以明显看到这种区位关系在100公里的2个城市是存在产业结构互补的可能性，既有合作又有小的竞争，这样的选址将会改变京津冀地区的格局。雄安新区的定位是“千年大计、国家大事”，与浦东新区、深圳特区提到了同等高度。我们觉得将雄安新区与这两个新区做对比是有重大意义的，但新区目前的基础比较薄弱，未来新区发展的空间将非常大。从面积、人口和经济3个维度来看。首先从面积来看，三个新区的面积比较接近，深圳是1991平方公里；上海浦东是1210平方公里；雄安的远期面积是2000平方公里，短期起步区是100平方公里。3个县的面积加总现在是1577平方公里，与规划的2000平方公里仍有差距，所以未来给扩容留下了一定的空间。第二从人口来看。目前3县的人口加总只有103万，深圳是1138万，上海浦东是547万。从GDP来看，深圳是1.75万亿，浦东是6500亿，雄安三县现在只有200亿左右的GDP，所以未来来看，人口和经济的发展空间都是巨大的。从开发强度来看，北京和天津的人均GDP都是11.5万元左右，深圳和上海分别是15万和12万，雄安目前只有2万，所以未来如果有产业的持续转移和发展雄安人均GDP提升的空间是非常大的。从雄安的交通条件来看，远期的发展前景广阔。从天津到保定的津保高铁从15年底就开通了，从天津到保定的时间大约在1小时左右。在建的有2条城际铁路，分别是京石城际（北京-石家庄，经过雄县和白沟）和固保城际（固安-保定），因此雄安的交通条件是非常好的。另外我们也看到行政官员的变化，原深圳市委书记许勤调任河北省委副书记，未来可能将会在雄安新区的开发中担当比较重要的角色。从受益的板块来看，我们觉得是基础设施和房地产板块。短期看，是雄安新区和周边地区的地产（包括保定、沧州、廊坊），中期看环京的格局会发生变化，正三角形轴线上的城市包括霸州、任丘、固安都会有比较明显的受益。明确看好的地产股标的共有4家，分别是A股的华夏幸福（在93%的营收来自京津冀地区）、京汉股份（98%的营收来自环京区域）、荣盛发展（在霸州有产 业园区的开发），港股中的隆基泰和智慧能源（收入中90%以上来自一级土地开发）。建材标的建议关注冀东水泥和金隅股份，逻辑比较简单，主要由于水泥的生产半径以及基础设施建设带来的需求会提振这些公司的业绩。最后有必要提一下华夏幸福，最近有新闻提到公司雄县及白洋淀科技城的协议有面临取消的风险，华夏幸福今天也发布公告，表示将会服从国家的统一部署。但我们认为，华夏幸福的协议取消与否意义不大，因为从整体来看雄安新区的建设对公司是重大利好。华夏幸福已经包围了雄安新区，包括周围的霸州、任丘、固安等，都是围绕着雄安在做产业园区的项目，整体环雄安已经是一个很明显的布局。此外，中央希望做产业转移和产城融合，那华夏幸福在河北的先发优势比较明显，原本是被动的受到北京和廊坊的产业溢出的收益，现在是中央主动的想将非首都的功能进行搬迁，对华夏幸福的受益会比较明显。第三，华夏幸福的核心在固安，而随着固保城际铁路的建设，固安和保定的联系将会更加紧密，固安恰好位于保定和北京的中点处，因此固安的发展会非常明显。因此整个来看，对华夏幸福是较大的利好。我们认为除了短期的利好外，中长期随着各种项目的落地，京津冀地区的格局将会发生明显的变化。所以短期会看好京汉股份和建材类公司，但中期来看我们还是最看好华夏幸福。环保公用事业首席分析师卢日鑫雄安新区的建立，将会对河北的环保投资起到非常大的促进作用，主要体现在供气供水、大气治理和垃圾污水的治理几个方面。短期来看，从治理角度来说，我们觉得倒未必有太大的空间，但新区建设后，供气供水和垃圾处理方面将会有非常大的空间。雄安新区以前主要靠烧煤，同时三地人口仅在100万左右，这样的人口基数下不太可能会产生大的公用事业的公司，对比浦东新区的申能集团和深圳特区的深圳燃气。那未来雄安新区的体量，我们认为煤改气的推进速度将会非常快，带来改装的工程补贴费用。第二燃气的分销体量会非常大，主要原因是人口的激增。根据现在的规划，未来新区的体量将在现在100万人口的基础上翻好几番，带来的供气的需求量将会非常大。现在河北区域供气的龙头公司是百川能源，目前覆盖的地区主要在张家口和廊坊。第二在环境治理方面，标的也是一个河北的公司：先河环保。这个公司是河北省唯一的环保公司，整体业绩偏滞后。本次雄安新区的建立对对环境监测的需求会比较大，公司目前所做的网格化监测也是符合京津冀大气治理的思路。公司去年有1亿的利润，今年利润在1.5~1.6亿，增长在50~60%，估值是30倍。第三，目前在雄安新区范围内有订单的2个公司，长青集团和启迪桑德。长青集团目前有3.5亿的供热订单，在雄安当地的基础在供热公司中领先。启迪桑德拿了安新县的环卫服务合同，未来整个新区的环卫服务将会有先发优势，弹性和受益程度将会更高。整体上来看，新区的设立对环保受益标的，最直接的是百川能源和先河环保，其次是启迪桑德。