Tapestry：交流纪要-得益于Coach和SW有机增长和KS并表，Q2营业收入同比增长2%超预期20180207

财务状况：净销售额：17.85亿美元，同比增长35.1%，去年同期为13.22亿美元。主要系收购Kate Spade和Coach和SW有机增长的推动。分品牌来看: Coah净销售额12.3亿元，去年同期为12亿元，增长2％。Kate Spade净销售总额达到4.35亿美元; Stuart Weitzman的净销售额总计1.21亿美元，增长2％。毛利：12亿美元，毛利率为67％，去年为68.6％。鉴于Kate Spade品牌的利润率较低，并表后整体毛利率下调约120 bps。分品牌来看: Coach的毛利率为68.8％，去年同期毛利率为69％。由于把女鞋业务造成30个bps的负面影响。此外，本季度货币对品牌毛利率也造成了10个点的影响。但集团对Coach的毛利率趋势的顺序改善以及可比店面销售感到满意。KS的毛利率为63.3％，超预期，部分原因是北美渠道的贴现率较低。Stuart Weitzman的毛利率为61.9％，去年为64.4％。同比下降部分是由于170个基点货币的负面影响。净利润：0.63亿美元，同比减少68.4%，去年同期为2.00亿美元。主要系：1）是收购KateSpade的0.6亿费用，2）新的税收法案导致对外国子公司遣返收入一次性征收了较大税款；净利率：下滑11.6%至3.5%。SG&A费用：7.85亿美元，占销售额的44％，去年同期为46.3％。2018全年预期：公司预计FY18收入将达到30％至58亿至59亿美元，而市场预期达到58.3亿美元。整体来看二季度结果超预期，业绩得益于Coach、Stuart Weitzman的有机销售增长以及Kate Spade的贡献并表。同时，由于商场流量驱动，零售业务几年来有了首次改善。由于年初至今的财务表现，集团将为战略行动的落地提供资金，同时维持2018年度营业收入增长目标。加之较低的税率和利息支出的预期效益，将推动两位数的盈利增长，超过本年度初对Tapestry的每股盈利预测。其中Coach销售额增长2%，得益于中国、日本和欧洲大陆和其他亚洲市场带来的增长。 Kate Spade并表：整体工作非常顺利，战略落地将品牌定位于长线成功。具体策略包括取消闪存销售和批发，同时采用实质性步骤解锁成本和运营协同效应。分销扩张、生产力和盈利能力改善带来了收入增长。 高管变更：Laura Dubin-Wander担任Coach北美总裁，Fredrick Malm为欧洲及国际批发总裁。Nicola Glass为Kate Spade创意总监。David Kong 担任集团数字化和Coach品牌电子商务负责人。 重大全球交易： 1、中国北部的分销商正在等待收购StuartWeitzma业务，并从中国大陆、香港、澳门、台湾运营控制Kate Spade合资企业，从而充分利用全球华人消费者的品牌合作机会。2、释放多品牌运营模式的价值。3季报截止前将从澳大利亚的分销商回购Coach的业务，集团将在澳大利亚创建一个Tapestry多品牌中心，从而更好地控制品牌、产品结构和资源，从而在重点市场推动投资组合的增长。-天风证券