惠博普（002554）电话会议纪要：大股东降低融资杠杆完成减持，与安东油服深度合作打造民营油服龙头品牌，维持推荐

考虑收购安东油服伊拉克业务（以下简称“DMCC”）的40%股权，预计2016-2018年DMCC公司将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元，将大幅提高公司业绩。公司2016-2018年备考EPS为0.33/0.43/0.55元，备考PE为21/16/13倍。1.与安东油服深度合作有望打开海外EPC一体化业务空间：（1）安东油服是中国油气开发领域一体化服务龙头企业，最近一两月双方进行了比较深入的合作，特别是在一体化服务建设方面，双方团队对一体化内容、形式和潜在客户都进行了比较细的梳理。双方领导对国内部分油气公司进行了拜访，介绍了“惠博普-安东联合体”一体化合作的情况，得到了很好的反馈。（2）近期公司公告“惠博普-安东联合体”和亚太石油签署战略合作协议，亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。亚太石油主要工作区块在阿根廷等国家，近期亚太石油在阿根廷拿到了11个区块，开发面积较大，现在正和“惠博普-安东联合体”探讨为其提供整体的开发勘探服务相关事项。我们判断公司未来和安东油服深度合作模式不排除推广到其他地区，我们看好未来双方深度合作潜力。2.近期减持主要是大股东偿还抵押贷款，降低杠杆：（1）公司上市5年多控股股东没有减持过，还在2015年还参与了公司的定增，认购了5071万股，花费大约4.9亿，这笔资金是以股权质押获得的，财务费用较高（大约每年8%），后面公司经营也不同程度使用了大股东的股权质押。（2）此次质押可降低公司财务费用及控股股东杠杆：质押此次公司收购安东油服伊拉克业务40%的股权，我们判断公司仍需要大股东股权质押，待定增完成后再进行资金置换。但由于目前控股股东平均质押比例已经在90%左右，一些金融机构比较谨慎，经过审慎考虑，控股股东做了减持。我们预计减持获得资金将被用于解质押，之后需要的时候再重新质押（现在质押财务费用在6%），可以降低控股股东杠杆。3.环保业务今年将快速发展，石化及市政环保助力业绩增长：（1）上半年环保板块表现较好：预计下半年市政环保有望获得突破，今年有望实现5000万业绩目标。（2）明年市政环保规模有望超过传统石油石化环保：上半年石油石化环保业务依然占比较大，预计下半年市政环保的比例会提高，明年市政环保业务量有望会超过石油石化环保。4.管道业务不排除外延式并购：潍坊凯特每年业绩在3000-4000万左右；去年公司成立管道检测公司，今年来看管道技术服务已经实现了突破，已有订单落地。公司此前在全景网互动平台上表示计划通过收购、合作等方式拓展无人机在油气行业的应用，我们判断公司今年不排除外延收购管道检测相关标的，完善在管道检测领域的布局。 5.此次定增预计将在近期向证监会申报，预计今年11月份左右过会：安东油服股东大会将于7月26号召开，几个比较大的股东都确认同意本次交易，公司也预计近期向证监会申报材料。根据当前定增过会的节奏，我们初步判断此次定增将于今年11月份左右过会。6.其他：（1）40-50美元的油价对公司来说是扩大市场占有率的机会，行业低迷时能看出公司的竞争力。对于惠博普和安东，在行业不好的时候凭借性价比优势及一体化服务能提高市场占有率，抢占存量市场。如果油价维持在50美金附近，公司服务的性价比优势会体现出来。当前油价对于公司是可接受的，长期看50-70之间对于整个行业是个合理的区间。（2）今年投标情况：预计下半年有些机会，主要在伊拉克和哈萨克斯坦，包括油气处理和炼油厂项目。（3）安东油服未来不排除通过惠博普回归A股平台。安东还是国内第一大民营油服，价值未来会逐步体现。（4）公司此前在一季报里面已公告，半年业绩预计同比增长0-30%。-银河证券：王华君