惠博普：电话会议纪要-大股东近期不减持，定增撤回影响有限；本轮油服龙头，海外订单预期乐观，17-19业绩高增长，持续推荐！20170321

时间：2017.3.20交流领导：公司副总经理张中炜近期油价进行了调整，我们认为油气装备行业从油价上涨主题性投资开始迈向基本面投资。油气装备的周期拐点非常明确，我们持续看好中长期投资机会。油气装备领域我们特别看好海外业绩占比高，业绩高增长、估值比较低的惠博普。我们认为惠博普是本轮油气装备的龙头，公司与安东油服的战略合作，创新了业务模式，我们认为公司未来海外EPC订单会持续高增长。目前公司的市值80多亿，今年PE20倍左右，持续推荐！一、交流要点1.受再融资政策收紧，公司公告定增撤回，对公司影响有限，考虑债务融资支付剩余支付款。对安东油服伊拉克公司40%股权收购已经完成了，对今年对赌承诺的业绩（1.36亿元净利润）不影响。2.大股东近期不减持（年报窗口期），希望能够给市场更多的信心。3.看好海外市场，海外EPC订单预期乐观。4.2017年公司业绩有望高增长。我们预计公司一季度业绩高增长：考虑到2016年业绩预告中提到的延后的巴基斯坦项目收入、并表的安东油服伊拉克业务等，我们判断一季报的业绩同比高增长。5.未来油价稳定促行业持续好转，油气装备行业景气度向上。6.惠博普+安东油服+洲际油气；设计+制造+建设+运营一体化，构建油气产业联盟和油气EPC一体化服务，惠博普在中油价下具有核心竞争力。二、详细内容1.安东股权收购已完成，定增撤回对公司影响有限对安东油服伊拉克公司40%股权收购已经完成了，对今年对赌承诺的业绩（1.36亿元净利润）不影响。定增撤回，最后一笔融资款（3.5亿元左右）可以用自有资金，采用债务融资的方式。定增撤回对公司的影响有限，具体来说公司一方面少了一笔没有财务费用的资金，同时也少了一部分对投资者权益的稀释。包括内部股东讨论，大家也觉得这件事情不见得是什么坏事。毕竟没有股权的摊薄，而且今年公司的形势也不错，股价也许能够上到一个新的台阶。不利的是接下来要进行更多的债务融资，债务融资必然有一定的财务成本，目前惠博普负债率不算太高，这也是惠博普能够承受的。18个月新规，指的是上一次融资到位18个月，我们最近的一次融资的资金到位已经2年多时间了。目前证监会对凡是不是控股权的定增基本都会给予指导。因为这一次没有做成，我们还是不排除找到新的项目去重新启动一轮新的融资，我们现在也在努力探讨一些新的项目，还在准备中。2.大股东近期不减持（年报窗口期），希望能够给市场更多的信心 受近期油价的波动，及减持的影响，公司股价近期走势不太理想，同时临近窗口期（4月20日公司年报），大股东近期不减持。希望能够给市场更多的信心。对于减持未来安排，公司暂时没有讨论结果，在窗口期期间公司希望探讨一下，以便给市场一个较为明确的指引。3.看好海外市场，海外EPC订单预期乐观2017年订单主要还是集中在海外EPC项目，主要来自于伊拉克、哈萨克斯坦和巴基斯坦，公司今年还在开辟非洲市场，预计今年在非洲市场上会有比较大的订单。看好海外市场，尤其是伊拉克市场、巴基斯坦市场和中亚市场：在伊拉克市场上，众多国际油公司项目都在伊拉克政府的强压之下迅速启动了。因为过去2年距离他们和政府产能目标有缺口，政府要求他们尽快弥补产量目标缺口。我们认为伊拉克政府对限产协议的关注度不是很高。巴基斯坦不是主要的产油国，但他们对油气，特别是天然气的需求非常大，天然气售价非常高。所以在巴基斯坦天然气田的开发机会非常大。我们接下来在天然气的处理，页岩气的开发有很多机会。4.2017年公司业绩有望高增长一季度业绩同比预计高增长：考虑到2016年业绩预告中提到的延后的巴基斯坦项目收入、并表的安东油服伊拉克业务等，我们判断一季报的业绩同比高增长。EPC业务:公司之前公告巴基斯坦项目1.48亿美元订单，其中2/3约6.5亿人民币预计在2017年确认收入；年初公告的哈萨克斯坦2.7亿人民币订单预计将在2017年确认收入，此两项累计9亿元考虑2017年新增订单趋势乐观，我们认为2017年全年EPC业务确认12亿元收入概率较大。EPC项目净利率接近20%，利润贡献预计2-2.5亿元。收购安东油服伊拉克业务，根据业绩承诺1.36亿元，根据订单情况，仍有可能超预期。环保业务，根据目前订单趋势判断，2017年保守估计4000万左右利润，好一点6000-8000万元，环保领域有望今年落地大的PPP项目，业绩有望超预期。管道业务，通过收购啄木鸟进入管道业务，2017年预计3000-4000万利润。2016年收入差，但是订单量不错，2017年预计较好。5.未来油价稳定促行业持续好转油价在未来一段时间预计在50美元左右波动，主要的采油国都会维持正常的投资水平，特别在产能建设的环节下可以按照既定的计划有条不紊的进行。由于两年投资低谷，很多油公司的产能持续性出现了问题。在2015年、2016年这两年大幅缩减的产能投资的背景之下，2017年年初市场明显好转。6.惠博普+安东油服+洲际油气；设计+制造+建设+运营一体化，构建油气产业联盟和油气EPC一体化服务。公司（地面工程）与安东油服（井下工程）、洲际油气（油气资源）合作，形 成具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。公司未来三年战略规划，目标打造国际油气EPC工程公司(1)油气处理及装备：EPC项目包括设计、采购、工程建设、运营等，核心是设计。公司在设计和优化上有较大优势，目前在组建从设计、制造、建设、运营一体化服务，未来将提高管理水平，向国际一流油气EPC企业看齐；(2)环保板块：围绕炼化、老化油处理，移动设备从10套扩展到15套，目前已取得环保处理资格认证，未来业务有望持证上岗快速壮大。湖泊治理、土壤修复业务2个多亿项目有望马上落地；(3)管道业务：凯特、啄木鸟，管道检测、无人机巡检。国内管道总量不足20万公里，不到美国1/10，未来空间大。凯特启动了新三板，未来管道业务将作为重要板块。(4)油气资源管理开发。Q&A:1.和安东油服、洲际油气的战略合作进展如何？是怎样的合作方式？答：我们和安东、和洲际一起合作得非常紧密，因为洲际作为一个转型到这个领域的新的石油公司，在很多技术环节上、管理经验上都非常欠缺。洲际哈萨克斯坦的项目，还有收购的佳木斯的项目上，我们都在为他做非常认真的技术咨询，以及开发环节的一体化服务。2017年重点是双方了解和磨合的过程，磨合过程中2017年我们和安东主要的工作，一是为他油田后续的管理提供一些咨询；二是针对具体的项目提供工程和油井的服务。年底的时候我们可能会形成全面的，一体化服务的模式和方案。毕竟一体化服务的模式是新模式，究竟如何确定服务的标准？提出一个基本的费用和奖励方式，还是需要针对项目具体的研究。所以2017年是一个过度的阶段，在这个阶段里我们要提供技术的咨询和具体的工程项目的承包。2.年初我们预期在中亚、中东签一些工程的订单，在过去的2、3个月时间里有低预期的表现吗？答：目前还是比较乐观的，这些订单的进展总体上没有出现延缓或者暂停的情况，都在正常推进。从时间来讲，未来比较短的时间之内就会有确定的成果出来。3.可以介绍下啄木鸟的整合和布局情况吗？答：啄木鸟是原中石化改制的企业，虽然规模不大，但在管道的检测、测量，包括无人机的巡线，这些方面的技术、资质、业绩，在行业里影响力比较大。我们看好中国的油气管道，“十二五”期间中国管道建设是滞后的，未来随着天然气的大发展，天然气的管道还会有很大的建设计划。过去这些年天然气管道、燃油管道出现的问题，国家已经把未来管道的管理理念上升到国际比较先进的，管道完整性的管理概念上来，从管道建设开始实现管道的数字化、自动化，再到管道运行日常的监管、检测、维修，实现前瞻性的管道安全管理。我们收购啄木鸟之后，通过和管道现有业务的整合，我们初步具备了管道完整性管理的服务能力。后面我们需要进一步的加强服务水平和技术体系。随着未 来市场的日益成熟，未来油气改革有望涉及到整个管网的独立，会进一步促进公司发展。我们预期未来3年，或者更短的时间会成为一个增长非常快的业务。4.惠博普和安东，和洲际油气的合作什么时候可以看到实际订单的落地？答：整体上讲今年我们觉得从洲际这边有上亿的订单水平。主要还是看一些具体的项目订单，洲际在哈萨克斯坦，阿尔巴尼亚的项目上有一些工程，我们已经在做了。未来2、3个月里面会陆陆续续出一些合同，但是规模并不是那么大，也不见得能够达到公告的标准。5.公司从油田环保拓展到市政环保，惠博普具体的业务和方向大概是怎样的？答：从石油石化的环保向市政环保拓展，是我们在过去2年前确定的方向，因为我们看到中国环保行业巨大的增长空间。但是对于惠博普而言进入这个领域是一个新的进入者，所以我们也认真的选择了我们进入的领域。有一些领域竞争已经非常激烈，我们再进去的难度比较大，最终确定下来的主要方向是两个大的方向，一是水域的综合治理，二是包括土壤在内的土壤修复处理。还有刚刚提到的PPP项目，主要集中在水域的综合治理这个领域，在这个领域我们和国内外很多技术型公司进行合作，更多通过技术合作的方式弥补自己在技术和业务的不熟。通过人才的引进加强自己的营销力量，也就是拿订单的能力。通过这两年的准备，今年开始陆陆续续收获成果了。-中泰证券