上市保险公司11月保费收入数据点评：多数公司保费增速边际改善，不同业务节奏带来差异

保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险 2020年12月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《保险行业2021年度投资策略-借势而动，负债资产两端回暖》-2020.12.5 《上市保险公司10月保费收入数据点评-超长假期叠加开门红提前，10月保费同比增速放缓》-2020.11.12 《行业点评报告-NBV增速有所放缓，开门红保费增速改善可期》-2020.11.4 多数公司保费增速边际改善，不同业务节奏带来差异 ——上市保险公司11月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 11月寿险保费表现出现分化，3家险企同比改善 1-11月5家上市险企年合计寿险保费同比+3.89%（1-10月+4.41%），其中：新华保险+17.20%、中国人寿+8.29%、中国人保+4.98%、中国太保-1.94%、中国平安-2.46%。11月单月寿险保费收入同比-5.62%（10月-1.66%），其中：中国人保+28.87%、中国平安-1.20%、中国人寿-2.87%、中国太保-3.54%、新华保险-37.34%。中国人保、中国人寿、中国太保11月寿险保费收入同比增速出现改善，中国平安表现持平，新华保险同比增速由正转负。中国人保凭借人保寿险趸交业务上量带动同比大幅提升。11月时中国太保、中国人寿、中国平安相继进入开门红预售阶段，开门红业务推动过程对2020年保费造成一定带动作用，促使2020年11月寿险保费收入同比降幅缩窄。新华保险4季度趸交业务暂停，造成单月寿险保费收入同比下滑。 ⚫ 中国平安新业务保费降幅缩窄，中国人保同比改善明显 1-11月中国平安寿险业务年累计新单保费达成1108亿元，同比-14.70%（1-10月-14.52%），11月单月新单保费63亿元，同比-17.49%（10月-19.47%），同时，中国平安寿险业务续期保费1-11月年累计同比+1.23%，11月月度同比+2.16%，10月月度同比+6.32%；中国人保寿险业务1-11月年累计新单保费526亿元，同比-4.86%（1-10月-6.79%），受人保寿险趸交快速上量带动，11月当月新业务保费达成29亿元，同比+46.58%（10月-11.36%）。 ⚫ 车险综改压力延续，月度保费同比降幅扩大 1-11月3家上市险企年合计财险保费收入同比为+5.11%，较1-10月的+6.69%有所下降。其中：太保财险+12.76%、平安财险+7.73%、人保财险+1.15%；11月3家财险合计保费同比-10.08%，其中：太保财险+0.05%、平安财险-11.63%、人保财险-13.78%。受车险费改影响，11月单月车险保费同比增速快速下滑，平安财险-11.53%（10月-4.26%）、人保财险-11.66%（10月-7.15%）。人保财险年累计车险同比+2.50%、意外及健康险+16.80%、农险+17.50%，信用保证险-75.70%、单月同比-99.04%，业务基本停滞，拖累整体保费增速。 ⚫ 2021年开门红保费增速改善可期，看好保险股估值修复机会 上市险企提早积极布局开门红，对标银行理财类产品收益率优势提升，重疾险定义切换或带动产品销售，叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望改善。近期十年期国债收益率升至3.3%上方，经济复苏持续下，长端利率保持稳中有升趋势，保险资产端改善有望持续，开门红保费增速有望超预期，继续看好保险股投资机会。受益标的：中国平安、中国太保和新华保险。 ⚫ 风险提示：开门红保费增速不及预期；经济复苏不及预期。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2019-122020-042020-08保险沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：11月上市险企年累计寿险保费同比增速放缓 图2：11月上市险企单月寿险保费同比出现分化 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：11月上市险企年累计财险保费同比增速下降 图4：受车险综改影响11月单月财险保费同比明显下滑 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图5：十年期国债收益率逐步回升至3.3%上方 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-50%0%50%100%单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-10%0%10%20%30%40%年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险合计-20%-10%0%10%20%30%40%单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险合计2.42.62.83.03.23.43.63.84.04.2中债国债到期收益率：10年（%） 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：中国平安新业务保费同比增速出现下滑，中国人保同比增速回暖 寿险新业务保费 （人民币：亿元） 当年达成 年同比 当月达成 月同比 中国平安2020年11月 1,108 -14.70% 63 -17.49% 中国平安2020年10月 1,045 -14.52% 67 -19.47% 中国人保2020年11月 526 -4.86% 29 46.58% 中国人保2020年10月 497 -6.79% 20 -11.36% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企单月保费同比增速分化，中国人保同比大幅正增长 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 中国人寿 5,862 5,659 8.29% 8.74% 203 223 -2.87% -4.70% 中国平安 4,673 4,382 -2.46% -2.54% 291 314 -1.20% -1.20% 中国太保 2,026 1,936 -1.94% -1.87% 90 108 -3.54% -5.66% 新华保险 1,526 1,452 17.20% 22.65% 74 108 -37.34% 3.48% 中国人保 1,210 1,147 4.98% 3.92% 63 53 28.87% 8.29% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表3：受车险综改影响，上市险企财险同比增速下滑明显 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 平安财险 2,624 2,407 7.73% 9.90% 218 212 -11.63% -4.20% 太保财险 1,360 1,250 12.76% 14.04% 110 104 0.05% 5.70% 人保财险 3,989 3,703 1.15% 2.52% 286 262 -13.78% -11.27% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表4：中国平安月度新业务保费同比降幅缩窄 中国平安保费收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及健康险业务 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 个人业务 4,453 4,175 -3.27% -3.28% 278 301 -3.09% -0.79% 新业务 1,108 1,045 -14.70% -14.52% 63 67 -17.49% -19.47% 续期业务 3,345 3,130 1.23% 1.17% 215 234 2.16% 6.32% 团体业务 220 207 17.45% 15.23% 13 13 70.37% -10.00% 新业务 1,108 1,045 -14.70% -14.52% 63 67 72.00% -10.26% 续期业务 3,345 3,130 1.23% 1.17% 215 234 -21.28% 43.54% 合计 4,673 4,382 -2.46% -2.54% 291 314 -1.20% -1.20% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 表5：平安财险各条线单月保费同比增速均出现下滑 中国平安保费收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 2020年11月 2020年10月 车险 1,778 1,622 3.30% 4.99% 156 152 -11.53% -4.26% 非机动车辆保险 692 644 15.84% 19.62% 48 47 -18.65% -10.35% 意外与健康保险 154 140 31.31% 32.12% 14 14 23.64% 26.61% 合计 2,624 2,407 7.73% 9.90% 218 212 -11.63% -4.20% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表6：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS BVPS P/B 评级 2020/12/14 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2019A 2020E 601601.SH 中国太保 37.37 3.06 3.03 4.52 19.69 23.42 1.90 1.60 买入 601318.SH 中国平安 87.69 8.41 7.18 8.77 36.83 41.58 2.38 2.11 未评级 601336.SH 新华保险 59.62 4.67 4.45 5.44 27.07 30.41 2.20 1.96 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述公司除中国太保外，EPS和BVPS均来自Wind一致性预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperfo