传播与文化行业研究：新一轮进口游戏版号下发，关注电影贺岁档

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 2884 沪深300指数 5066 上证指数 3445 深证成指 14027 中小板综指 12724 相关报告 1.《爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进-传媒周报》，2020.11.16 2.《-院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影》，2020.11.13 3.《-快手递交IPO招股书，11月首批版号下发》，2020.11.8 4.《蚂蚁集团即将上市，英雄联盟手游国际服开测-传媒周报》，2020.11.2 5.《-《荣耀大天使》获版号，关注芒果季风剧场》，2020.10.20 杨晓峰 分析师 SAC执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 新一轮进口游戏版号下发，关注电影贺岁档 行业大事  ① 新一轮进口游戏版号下发：12月2日，国家新闻出版署下发新一轮进口游戏版号，共42款游戏过审，网易《游戏王》《漫威超级战争》在列。  ② 网易重磅原创经典MMO《天谕》定档：《天谕》宣布定档2021年1月8日全平台公测，TapTap评分8.8，预约人数过百万。  ③《人类跌落梦境》定档：《人类跌落梦境》定档12 月17日于TapTap 和 App Store上线，首发优惠价 12 元。  ④ 祖龙娱乐（9990.HK）入选港股通：12月4日，中投信发布通知，祖龙娱乐（9990.HK）入选港股通名单，自下一港股通交易日起生效。  ⑤ 喜迎“双旦”，12月优质影片密集上映：12月将有43部新片陆续上映，包括《神奇女侠2》、《紧急救援》、《送你一朵小红花》等。  ⑥ 华纳兄弟宣布取消21年院线窗口期：12月3日，华纳兄弟宣布2021年将在所有新电影上映同时，直接通过HBO Max同步播出这些电影。 投资策略：关注21年增长  ① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP转手游出海开拓国际市场。  ② 年轻向用户红利B站 & TapTap系：Z世代的虚拟消费具有悦己性和即时性，他们希望能在互联网消费中获取反馈更快速的满足感，预计未来 Z世代用户将成为主力消费群体，因此年轻向的渠道和年轻向游戏有望在未来的市场中获得发展机会。  ③ 预期视频网站会员服务涨价带来利润提升—爱奇艺宣布涨价后，腾讯视频有望跟随涨价，长视频网站利润有望提升：爱奇艺于11月6日宣布，将于2020年11月13日0点对黄金VIP会员服务订阅费用进行调整，多端价格将统一定价为连续包月、月卡、连续包季、季卡、连续包年、年卡分别为19元、25元、58元、68元、218元和248元。视频网站内容采购成本较高，但是过去9年会员价格没有上涨，导致盈利状况不理想，若全行业跟随此次涨价趋势，则视频网站利润有望大幅提升 。  ④ 线下复苏带来业绩边际改善：国内影院自7月20日复工，根据艺恩电影智库数据，2020Q3影院复工率为94%。2020年9月电影票房与观影人次数据已基本与往年持平，印证行业复工持续向好，预计Q4可以完全恢复。疫情原因部分中小规模影院永久性退出市场，预计龙头公司接手长尾市场，加剧行业集中化程度。 风险提示  游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。 2364257027762982318933953601191206200306200606200906国金行业 沪深300 2020年12月06日 消费升级与娱乐研究中心 传播与文化行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 A股：以“游戏&视频”为主线，关注边际改善标的  ① 重点推荐游戏龙头，三七互娱：Q3归母净利润同比增长7.22%，Q3业绩由于其奇迹类重点迭代产品《荣耀大天使》上线延迟带来一定承压，目前《荣耀大天使》获得版号，预计上线后业绩将出现显著改善。宝通科技：Q3单季扣非归母净利润0.8亿，同比增长23.4%；积极关注由B站独代的《终末阵线：伊诺贝塔》（已拿到版号），或将超越《双生视界》；11月25日在日本地区发行二次元策略卡牌手游《梦境链接》，其韩国首月流水超过1000万美元，预计在二次元为主流的日本市场表现将超越其韩国市场表现，IOS畅销榜排名将维持在30~40名，流水峰值或能达到1500万美元，21年月均流水1000万美元，预计其上线将为宝通科技Q4及21年带来利润弹性。  ② 重点推荐视频龙头，芒果超媒：Q3归母净利润5.1亿元，同比增长197.41%；关注季风剧场短剧新周播模式；定增募资40亿扩建版权，影视剧和综艺加速扩张；芒果TV电商中心加速扩人，推出“小芒电商”，，意在打造“内容电商第一平台”，后续或能成为下一个增长极。  ③ 边际改善，万达电影：国庆后万达下属境内影院全面复工，关注商誉。（公司于2019年4月收购万达影视，业绩对赌持续至2021年，2019年计提商誉等资产减值准备59.09亿元，由于疫情原因后续关注商誉。）Q3净利润同比增长141%；分众传媒：具备顺周期性，随国内经济形势好转边际改善较快，广告价格下半年已涨价10%；Q4受益双十一，电商消费品作为分众传媒排名前端的广告主，预计拉动Q4楼宇广告收入持续增长；相比于今年Q1~Q2受疫情影响同比下降，明年上半年楼宇广告收入可预见确定性同比增量。 港股：以“恒生科技指数”为主线，积极布局港股互联网科技公司  ① 持续推荐：心动公司 & 腾讯 & 阅文集团  心动公司：旗下TapTap正在成为年轻向游戏用户的重要社区，预计《原神》上线拉动平台用户实现百万级增长，Steam移植独占游戏《人类跌落梦境》TapTap预约量已达651万，定档12月17日上线。  腾讯控股：《天涯明月刀》于10月16日上线，至今稳居IOS畅销榜前五；《使命召唤手游》定档12月31日上线。Q3收入营收1254亿元，同比增长29%，净利润（NON-GAAP）323.03亿元人民币，同比增长32%，净利润（GAAP）385.4亿元人民币，同比增长89%。  阅文集团：捋顺IP开发组织结构（腾讯影业主控项目、阅文通过与外部合作的方式推进IP改编，新丽执行内部项目），影视剧生产将走向需求拉动型促进产能提升。  ② 重点推荐（未来有望进入港股通）：网易 & B站  网易：以“创新基数”为核心，正在从“玩法基数”向“题材基数”转变，市场低估其新产品潜力；重磅端转手MMO《天谕》定档21年1月8日上线；关注“新国风”题材创新代表作《忘川风华录》上线时间。  B站：有望在港股二次上市，趣奇互娱研发、B站独代“Z世代”定制品音乐舞蹈类手游《梦想养成计划》开启预下载，10月29日登上免费榜第二，除传统二次元优势领域外，发力影视剧及综艺出圈，电视剧《风犬少年的天空》及综艺《说唱新世代》表现良好。  ③ 其他港股科技互联网公司：物联网（小米集团）、电商（京东）、O2O赛道（美团）、游戏（祖龙娱乐）。 qRzRwPnPnNtPpQqOuNqPxP7N9RaQmOpPtRoOkPrQtReRpPoRaQnMtPxNoMmOuOnRoO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 周度数据跟踪 1. 游戏  1.1 国内IOS畅销榜前10周度跟踪 图表1：国内IOS游戏畅销榜前10周度跟踪 来源：七麦数据，国金证券研究所  1.2 美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪 图表2：美国IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪 来源：七麦数据，国金证券研究所  1.3 日本IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪 本周前十开发厂商上周排名上周前十开发厂商本周排名王者荣耀腾讯1王者荣耀腾讯1三国志·战略版灵犀3和平精英腾讯5天涯明月刀腾讯4三国志·战略版灵犀2原神米哈游9天涯明月刀腾讯2和平精英腾讯2梦幻西游网易6梦幻西游网易5少年三国志：零游族20阴阳师网易29街霸：对决腾讯9万国觉醒莉莉丝8万国觉醒莉莉丝8街霸：对决腾讯7原神米哈游4穿越火线：枪战王者腾讯48神武4多益12本周前十五开发厂商本周美国排名上周前十五开发厂商上周美国排名部落冲突Supercell8漫威: 超级争霸战网易2原神米哈游9部落冲突Supercell8PUBG MOBILE 腾讯11部落冲突：皇室战争Supercell9自由之火Garena12自由之火Garena11生存防御战趣加20PUBG MOBILE 腾讯12王国纪元IGG29万国觉醒莉莉丝15部落冲突：皇室战争Supercell38生存防御战趣加21黑道风云友塔40原神米哈游26漫威: 超级争霸战网易45王国纪元IGG37文明帝国敬游50荒野乱斗Supercell38剑与远征莉莉丝53黑道风云友塔49万国觉醒莉莉丝60火枪纪元点点互动50火枪纪元点点互动61守望黎明龙创悦动61战火与秩序壳木游戏69剑与远征莉莉丝62阿瓦隆之王点点互动70文明帝国敬游63 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：日本IOS畅销榜国内厂商游戏排名前15周度跟踪 来源：七麦数据，国金证券研究所 2. 影视  2.1 连续剧霸屏榜周度跟踪 图表4：本周连续剧霸屏榜 来源：云合数据，国金证券研究所  2.2 综艺霸屏榜周度跟踪 图表5：本周综艺霸屏榜 来源：云合数据，国金证券研究所 本周前十五开发厂商本周日本排名上周前十五开发厂商上周日本排名荒野行动网易2荒野行动网易1原神米哈游5黑道风云友塔11黑道风云友塔9原神米哈游14放置少女有爱互娱11万国觉醒莉莉丝16PUBG MOBILE腾讯30龙族幻想腾讯20明日之后网易32放置少女有爱互娱22魔剑传说439934梦境链接宝通科技30Z纪元起源壳木37第五人格网易33梦境链接宝通科技38PUBG MOBILE腾讯34华武战国游族41魔剑传说439936王国纪元IGG43部落冲突：皇室战争Supercell37剑与远征莉莉丝44Z纪元起源壳木38万国觉醒莉莉丝45明日方舟鹰角网络40龙族幻想腾讯51碧蓝航线上海蛮啾 / 厦门勇仕45第五人格网易53华武战国游族47片名正片有效播放市场占有率上映天数（天）上线时间评论量（万）周前台点击量（亿）播放平台狼殿下7.52%112020/11/1923.952.53爱奇艺、腾讯视频、优酷鹿鼎记（2020）6.14%152020/11/152.67-爱奇艺、优酷燕云台5.34%272020/11/36.166.41腾讯视频隐秘而伟大3.6%242020/11/64.787.1芒果、腾讯视频爱的厘米2.66%132020/11/172.744.45芒果、腾讯视频如意芳霏2.42%402020/10/2156.83-爱奇艺瞄准2.21%522020/10/90.483.03爱奇艺、芒果、腾讯视频、优酷棋魂2.01%342020/10/271.35-爱奇艺青春创世纪1.33%222020/11/81.54-爱奇艺今夕何夕1.02%72020/11/230.781.07腾讯视频片名正片有效播放市场占有率上映天数（天）上线时间评论量（条）周前台点击量（亿）播放平台哈哈哈哈哈17.5%172020/11/1348641.3爱奇艺、腾讯视频演员请就位第2季8.07%592020/10/291800.9腾讯视频我们的歌第2季2.72%502020/10/1127600.15爱奇艺、腾讯视频、优酷令人心动的offer第2季2.7%192020/11/1117100.79腾讯视频女儿们的恋爱第三季2.39%332020/10/2851021.78芒果火星情