2021年计算机行业策略报告：新成长，新变化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新成长，新变化 2021年计算机行业策略报告 行业深度研究 | 计算机 证券研究报告 2020年12月06日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 计算机 -2.08 -11.64 18.75 沪深300 3.69 6.20 29.82 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 18818277951 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 计算机：慢牛长牛趋势下，金融IT行情如何演绎？—金融IT行业专题报告 2020-12-04 计算机：金融安全问题受关注，网络安全渗透率有望提升—计 算 机 行 业 周 报（20201123-20201127） 2020-11-30 计算机：短视频版权保护系统进一步促进微信社交电商健康发展—计算机行业事件点评 2020-11-29 -10%-2%6%14%22%30%38%46%2019-122020-042020-08计算机沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 2020年板块行情先扬后抑，估值高位与分化待破局。截至11月30日，计算机指数累计涨幅为11.22%，位列申万一级行业涨幅第17名。2020年Q3，计算机板块的公募持仓总市值环比下降195.21亿元，至858.79亿元，在公募基金重仓总市值中占比下降了2.20个百分点，至3.84%。从估值数据看，截至2020年11月30日，申万计算机估值（PE TTM）为62倍，整体处于自2017年以来的历史相对高位，同时估值明显分化，其中云SaaS、电商板块估值远高于行业均值，智能网联汽车、人工智能、工业互联网、金融等板块估值水平则处于相对低位，个股估值标准差也有显著提升，基本与2017年相当。 新成长领域正景气，传统IT需求静候修复。前三季度计算机板块实现收入4947.70亿元，同比增长1.99%，归母净利润1.99亿元，同比下滑34.10%，整体IT需求恢复有限，但疫情影响逐步在Q2、Q3好转，其中金融、交通、工业制造板块表现突出，前三季度收入实现了高于行业平均的增长。考虑到宏观经济回暖，整体IT需求恢复预计将在2021年进一步体现。 首推新成长板块，重点布局弹性与确定性。符合国家产业、经济政策，同时新技术和新模式渗透率尚低的领域，正处于高景气成长阶段，长期发展空间大，首推工业互联网、自动驾驶、人工智能、电商SaaS四大成长板块，看好其中具备估值、业绩提升强基础的标的，工业互联网：鼎捷软件、国联股份；自动驾驶：鸿泉物联、锐明技术、中科创达；人工智能：科大讯飞、汉王科技；电商SaaS：微盟集团、中国有赞。 关注传统需求改善，自下而上挖掘个股机会。医疗、网安、信创等板块受疫情冲击明显，关注2021年基本面进一步好转，建议关注：启明星辰（网络安全），深信服（网络安全）、奇安信（网络安全）、医疗IT（卫宁健康）；云基建有望在2021年周期回升、核心个股估值与基本面修复，推荐标的：光环新网、浪潮信息；SaaS、金融板块市场预期充分，关注白马股的估值相对优势、挖掘个股突破现有认知天花板潜力，推荐标的：金山办公（企业软件SaaS）、广联达（企业软件SaaS），建议关注：用友网络（企业软件SaaS）、恒生电子（金融IT）。 风险提示：云计算基础设施需求不及预期。自主可控进程不及预期。5G应用渗透率不及预期。工业互联网发展不及预期。企业IT支出与财政IT开支不及预期。 行业深度研究 | 计算机 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年12月06日 索引 内容目录 一、2020年板块行情先扬后抑，估值高位与分化待破局 ........................................................ 5 1.1 2020年计算机板块市场表现先强后弱 .......................................................................... 5 1.2 公募基金重仓市值环比下降 ......................................................................................... 5 1.3 估值仍处于高位，内部分化明显 .................................................................................. 6 二、新成长领域正景气，传统IT需求静候修复 ....................................................................... 7 2.1 2020年内整体IT需求恢复有限，工业、交通、金融领域表现相对突出 ..................... 7 2.2 2021年静候传统需求基本面恢复，新的成长性板块持续景气可期 ............................ 12 三、首推工业互联网、自动驾驶、人工智能、电商SaaS四大高景气新成长板块 ................ 13 3.1 工业互联网：5G助力、政策重点支持，把握行业机遇、寻找真龙头 ....................... 14 3.2 自动驾驶：行业图景正展开，商用车领域有望率先启动 ........................................... 15 3.3 人工智能：行业走向冷静期，关注技术落地商业模式 ............................................... 16 3.4 电商SaaS：电商平台新格局下催生新机遇 ............................................................... 16 四、关注传统需求改善，自下而上挖掘个股机会 ................................................................... 17 4.1 云计算：基建投资与应用发展仍处于初级阶段，周期与成长性同布局 ...................... 18 4.2 金融科技：需求和业绩增速验证行业景气度持续向上 ............................................... 21 4.3 网络安全：关注新网安板块高成长性，低估值核心资产值得布局 ............................. 23 五、重点标的概况 .................................................................................................................. 24 六、风险提示 ......................................................................................................................... 30 图表目录 图1：截至11月11日申万计算机板块指数累积表现略逊于沪深300指数 .............................. 5 图2：2020年1-11月申万计算机板块指数累计涨幅11.22% ................................................... 5 图3：2020年Q3计算机板块公募基金持仓下降 ...................................................................... 6 图4：3Q20计算机板块公募基金持仓比例在申万行业分类中位列第七 .................................... 6 图5：当前板块估值（PE TTM）位于2017年以来高位 ............................................................ 7 图6：细分板块之间估值分化 .................................................................................................. 7 图7：计算机板块个股估值（当年动态PE）水平持续分化 ...................................................... 7 图8：2020Q3计算机板块总收入同比增长5.31% .................................................................. 8 图9：2020Q计算机板块单季度扣非净利润同比下滑3.27% .................................................. 8 图10：2020Q3IT服务板块总收入同比增长4.11% ................................................................. 8 图11：2020Q3IT服务板块扣非净利润同比下滑4.76% .......................................................... 8 图12：2020Q3软件开发板块总收入同比增长12.08% ............................................................ 8 图13：2020Q3软件开发板块净利润同比下滑17.64% ............................................................ 8 rQxPvMmOrRtPqPpRxOtMxPaQcM7NoMpPtRoOjMpOsQlOoOsN8OnMtPNZtRmPuOoPmQ 行业深度研究 | 计算机 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年12月06日 图14：2020Q3计算机设备板块总收入同比增长2.42% ......................................................... 9 图15：2020Q3计算机设备板块扣非净利润同比增长35.27% ................................................ 9 图16：2020Q1-Q3计算机板块毛利率逐渐回升 ..................................................................... 9 图17：2020Q3计算机板块净利率有所下滑 ............................................................................ 9 图18：计算机板块经营性净现金流与扣非净利润比值 .......................................................... 10 图19：2020年前三季度分垂直板块收入增幅 ...............