LPG月报：本月重点关注旺季需求能否启动

王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  主要观点 LPG维持震荡走势，指数运行区间[3500，3900]。  驱动逻辑 1、成本端原油受OPEC+达成缓慢增产协议，以及疫苗推进预期而有所支撑，但前期利好信息已经有所消化，预计12月以震荡为主。 2、炼厂高开工率持续，12月上旬船期到港计划环比持平，供给端难有大幅收缩。 3、中长期来看，LPG传统消费旺季到来。民用气方面，终端消费买涨不买跌情绪影响，导致11月旺季不旺；深加工企业，MTBE和烷基化装置开工率亦不算积极。因此，12月旺季需求能否真正启动将关乎12月LPG价格的上行空间。  操作建议 以逢低做多为主要操作思路  风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、国内新冠疫情再度爆发。  本月关注 船货到港情况，库存变化 能源化工组 LPG月报 2020年12月4日 本月重点关注旺季需求能否启动 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、上月行情回顾 尽管上个月成本端原油大涨，但国内LPG的消费却表现为旺季不旺的特征，尤其是到港量的增加，使得华南码头库存大增，价格反而录得下降。截至11月30日，LPG指数录得5.16%的月跌幅，当前主力LPG2101合约录得3695元/吨，广州石化民用液化气出厂价为3398元/吨，与LPG主力合约收盘价的基差为-297元/吨，基差环比小幅扩大。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 2000220024002600280030003200340036003800广州石化广州码头中海油阳江 -1400-1200-1000-800-600-400-2000200400广州石化基差广州码头基差 资料来源：wind、中财期货研究院 二、供应端维持稳定 2020年国内液化石油气产量依然保持逐渐增加的趋势，最新公布的10月产量达到386.2万吨，环比增加12.8万吨，增幅达到3.4%。而国内近几年对于液化丙烷和丁烷的进出口量基本维持稳定。据海关统计，2020年10月我国其他液化丁烷进口量为379130.09吨，进口量环比下降11.92%，同比下降20.30%，与上年同期数量相比下降17.38%；2020年10月我国其他液化丁烷出口量为38965.96吨，出口量环比下降34.12%，同比下降35.80%，与上年同期数量相比下降24.91%。2020年10月我国液化丙烷进口量为1415091.10吨，进口量环比上涨4.87%，同比上涨5.29%，与上年同期数量相比下降0.45%；10月我国液化丙烷出口量为35772.83吨，出口量环比下降6.55%，同比下降16.54%，与上年同期数量相比下降27.29%。 国内炼厂开工率水平依然较高，尤其是地炼企业，短期国内LPG产量大幅下滑的可能性较小。但当前国内进口利润较低，对未来几月进口量或有一定压制。 船期方面，从目前隆众资讯公布的数据来看，基本上与上月持平，其中第一周到港较为集中，对港口库存，尤其是华东有较大压力。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：液化丙烷进出口量（吨） 图4：液化丁烷进出口量（吨） 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-01系列1系列2 01000002000003000004000005000006000007000002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-01系列1系列2 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-05丁烷丙烷 图7：CP合同预测价（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 01002003004005006007008002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01丙烷丁烷 -1000-5000500100015002000 资料来源：wind、中财期货研究院 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 接收单位 数量（吨） 来源国 华东 2020/12/1 温州 温州华电 46000 美国 2020/12/3 泰兴 - 33000 美国 2020/12/4 宁波 - 46000 美国 2020/12/6 宁波 - 46000 美国 2020/12/10 宁波 - 46000 科威特 2020/12/11 福州 福建中江 46000 美国 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 华南 2020/12/2 东莞 - 30000 沙特 2020/12/3 广州 广州华凯 23000 沙特 2020/12/5 东莞 - 30000 沙特 2020/12/8 深圳 深圳华安 46000 尼日利亚 山东 2020/12/9 龙口 青岛运达 46000 阿曼 华北 2020/12/5 天津 天津渤化 46000 美国 东北 2020/12/1 盘锦 宝来化工 46000 澳大利亚 2020/12/11 盘锦 宝来化工 46000 卡塔尔 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表 地区 省份 企业名称（全称） 液化气装置动态 损失量（吨/日） 华中 安徽 安徽海德石油化工有限公司 更换设备，全厂检修 ，恢复时间待定 100 华中 湖北 中国石油化工股份有限公司武汉分公司 停工检修，预计12月初恢复 800 山东 山东 玉皇盛世化工有限公司 产能拆除 400 山东 山东 山东中海精细化工有限公司 装置拆除 325 山东 山东 山东宜坤化工有限公司 停工时间2019年11月底，开工待定 100 山东 山东 中国石化青岛石油化工有限责任公司 全厂装置检修为期50天 注：11月底恢复 400 山东 山东 山东海科化工集团有限 催化、气分装置检修，11月底恢复 150 华北 河南 河南丰源石油有限公司 装置长期停工，恢复时间待定 150 华北 河北 辛集市世腾化工有限责任公司 装置停工，恢复时间待定 100 华北 河北 河北海特伟业石化有限公司 装置长期停工 200 东北 辽宁 盘锦和运实业集团有限公司 装置停工，恢复时间待定 600 华东 江苏 恒邦石油化工有限公司 装置停工，恢复时间待定 75 华东 江苏 淮安联力化工有限公司 检修停出，恢复时间未定 60 华东 浙江 宁波中金石化有限公司 装置停工检修，预计1月中旬恢复 700 华南 广东 珠海裕珑石化有限公司 检修后未恢复生产，恢复时间待定 150 沿江 湖北 湖北天源化工有限公司 部分装置停工、恢复时间待定 30 三、关注本月LPG消费情况 随着天气转冷，液化气进入传统的消费旺季。目前国内疫情控制依然较好，外出就餐已经基本恢复正常，但终端需求有着买涨不买跌心理，因此在价格降价时，旺季需求并没有展现出现，以刚需采为主。而深加工企业的开工率有所放缓，隆众资讯数据统计，11月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 国内MTBE外销厂家周均开工率在40.66%，周环比下降；烷基化装置开工率维持47.7%左右，同样周环比小幅下。因此，深加工企业的需求表现也不佳，12月液化气的价格驱动将重点聚焦于消费端。 此外，需要关注的是在近期LNG价格明显上涨，近期价差已经处于历史偏高水平，替代效应下会对LPG的需求有进一步的支撑。 图9：MTBE开工率 图10：烷基化装置开工率 0102030405060702017-06-022018-06-022019-06-022020-06-02 00.10.20.30.40.50.60.7 图11：山东地区LNG与LPG价格 1000200030004000500060007000出厂价:液化天然气(LNG):枣庄薛能出厂价:液化气:齐鲁石化 资料来源：wind、隆众资讯、中财期货研究院 四、库存处于中低水平 库存方面，由于船期货到货的影响，华南地区LPG港口库存量约在38.4万吨，库存有明显上升，从到港来看，到船较为分散，不过外围资源流入华南库区，另外周内区内炼厂外放量较多，多通过船流入的库区，本周一级库装船下水有减少。华东地区LPG港口库存量约在29.8万吨，库存较上周明显下降，价格呈现涨势，多无库存压力，港口心态良好。国内各个地区库存均有不同程度的减少，其中沿江地区库存下降尤为明显，主要是当前下游阶段性补货，并有买涨入市心理，库存下降较快。从分品种来看，民用气库存下降明显，除了周内价格上涨，下游买盘积极入市之外，部分地区供应面装置检修也是造成库存下降的原因之一。 LPG2011合约已经顺利交割，交易所库存在11月期间增幅较大，截至11月30日，交易所共有6559手仓单，买方逼仓的概率较小。而12月合约无需面临仓单到期风险，从11月交割量来看，卖方逼仓的可能性也较低。从当前基差角度看，预计后续交易所库存仍将出现环比增加。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别