地方政府债与城投行业监测周报2020年第46期：财政部长强调加快建立现代财税体制 地方债、城投债发行规模均大幅回落

2020年11月23日—2020年11月29日 总第143期2020年第46期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 财政部长强调加快建立现代财税体制 地方债、城投债发行规模均大幅回落 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第46期 本期要点  要闻点评  财政部长提出多举措建立现代财税体制，助力财政工作持续深入改革。  山西、山东通过不同举措加强专项债券管理，对建立和完善专项债监管机制有重要意义。  上周，未有城投企业发布债券提前兑付本息公告。  上周，共有12只城投债券取消发行。  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，全国仅发行1只地方债。地方债发行规模较前值大幅回落592.46亿元至4.20亿元，净融资额较前值回落392.21元至-419.72亿元。截至11月27日，存续期内地方债规模合计25.37万亿元。该地方债为山东发行的再融资一般债，是今年以来山东发行的第113个地方债，总发行额为4404.52亿元，其中再融资一般债870.28亿元、再融资专项债126.06亿元、新增一般债274.18亿元、新增专项债3134亿元。具体来看，上周发行的这一地方债期限为7年，较此前一周缩短了7.01年，其发行利率为3.57%，较此前一周回落2BP，发行利差较此前一周走阔6BP至25.11BP。截至目前，再融资专项债和再融资一般债分别累计发行4831.03亿元、12826.42亿元，距再融资债券上限还余约700亿元。  城投债：上周，城投债共发行66只，规模较前值回落233.60亿元至545.60亿元，净融资额回落184.87亿元至-202.60亿元；基础设施投融资行业城投企业共发行59只债券、规模合计472.60亿元。截至11月27日，存续期内城投债规模合计10.35万亿元，其中，基础设施投融资行业城投债存量规模9.12万亿元。从广义口径看，城投债发行成本以下行为主。其中，1年及以下期限AA级城投债发行利率及利差下行幅度均最大，分别下行164BP、168BP至5.06%、212BP。发行结构以非公开募集公司债和超短期融资债券为主，占比均为26%，分别较前值回落14个、7个百分点，中期票据占比有所提高。发行期限仍以中短期为主，5年期及以下城投债占比超九成，其中1年及以下期限和5年期占比均为34%、居首位；发行主体以AAA级为主，占比44%、较前值回升10个百分点；此外，从区域分布看，共16个省份发行城投债，江苏省发行数量仍居首位、共发行23只，辽宁发行利率、利差均居首位，分别为7.90%、473.09BP。  地方政府债与城投债交易情况  根据公告信息，上周未有城投企业级别调整。  上周，未有城投企业信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计604.98亿元，较前值回落388.34亿元；地方债到期收益率多数回落，平均回落幅度为7.24BP。  城投债：上周，城投债现券交易规模为2195.33亿元，较前值回升135.68亿元；城投债到期收益率多数回落，平均回落幅度为6.73BP；信用利差方面，3年、7年期限信用利差分别较前值收窄2.71BP、2.18BP，5年期限信用利差较前值走阔3.78BP。  城投债异常交易方面：在信用债市场因国企债券违约大幅波动背景下，上周共有22个城投主体的25只债券发生39次成交净价偏离较大的情况，主体数量较上周增加近30%，提示投资人关注相关债券风险。  城投企业重要公告一览 联络人 作者 中诚信国际 研究院 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第45期】抗疫特别国债不会形成违约，地方债净融资规模持续为负，2020 -11-24 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第44期】财政部细化地方债发行管理，城投债到期收益率全面回升，2020 -11-18 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第43期】财政部提出五大举措防范专项债闲置，地方债、城投债发行规模均大幅回落，2020 -11-10 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第42期】专项债不宜作PPP项目资本金，城投债到期收益率多数回升，2020-11-03 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第41期】财政资金直达机制或常态化，再融资地方债持续加速发行，2020-10-27 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）财政部长提出多举措建立现代财税体制，助力财政工作持续深入改革 党的十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》，收录了财政部部长刘昆的《建立现代财税体制》一文。文中明确提出了建立现代财税体制所包含的理顺央地财政关系、深化预算管理制度改革、建立健全政府债务管理机制、完善税收制度体系这四方面的具体措施，为建立现在财税体制奠定重要基础。 动态点评：当前， 我国已进入全面建成小康社会的决定性阶段，但是国际国内环境错综复杂，减税降费叠加疫情冲击，今年全国财政收入累计同比增速持续为负，10月底累计同比降幅仍有5.5%；稳增长要求下，支出压力仍较大，收支平衡持续承压。在此背景下，我国需要进一步深化财税体制改革、建立现代财政制度，在复杂的环境下巩固拓展改革的成果，更好发挥其在资源配置、财力保障和宏观调控等方面的基础作用。根据财政部长刘昆的《建立现代财税体制》一文，持续推进财政工作深入改革的具体措施主要包括健全央地方财力与事权匹配财政体制、建立现代政府预算管理制度、完善政府债务管理制度以及建立现代税收制度四方面 。第一，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的央地财政关系，同时健全省以下财政体制，或可推动央地事权、支出责任和财力更为协调匹配。此文沿袭此前政策要求，对于涉及生产要素全国流动和市场统一的事务以及跨区域外部性强的事务，将其明确为中央财政事权，对于涉及区域性公共产品和服务的事务则明确为地方财政事权。截至目前，已有国防、公共安全、教育、交通运输、自然资源、应急救援等14个领域出台了权责划分细化方案，有利于央地事权、财权保持匹配，促进各项事业持续发展。与此同时，鉴于今年以来基层财政面临较大困难，此文也强调健全省以下财政体制，调动各级政府积极性，指导各地按照分税制原则科学确定各级政府收入，并推动财力向困难地区和基层倾斜，增强基层公共服务保障能力，对于保基本民生、保工资、保运转有重要意义。第二，进一步完善预算管理制度，加强资源统筹，建立财政支出标准化与预算约束体系，促使财政资源配置更高效。该文章强调应坚持和加强党的全面领导贯穿预算编制的全过程，按照经济社会发展目标和宏观调控总体要求，落实好党中央、国务院决策部署，有利于各类资源统筹协调、合理安排各地重大项目、集中力量办大事。其次，此文指出基本公共服务保障标准需持续健全，建立全国性的标准化体系，探索基本公共服务项目清单化管理，预算绩效的指标化管理也将持续推进，形成量化评判体系。与此同时，此文更明确预算公开力度需进一步加大，强化对权力运行的制约监督，助力提高财政透明度。综合来看，在统一的全国性预算标准下，辅以量化评价体系，将有效助力提升绩效评价的整体质量，促使财政资源配置效率进一步提高、资金使用效益持续增加。第三，进一步健全政府债务管理制度，在发挥债务融资积极作用的同时，坚决防范化解风险，增强财政可持续性。为应对经济下行压力和疫情冲击，今年地方政府“开前门”力度进一步加大，但在风险防范的背景下，此文明确表示政府债务规模需根据财政政策逆周期调节的需要以及财政可持续的要求合理确定，一般债务限额与税收等一般公共预算收入相匹配，专项债务限额与政府性基金预算收入及项目收益相匹配；同时，此文也强调地方政府隐性债务风险化解需持续完善常态化监 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 控机制，严禁通过新增隐性债务开展新项目，并以法治化、市场化的手段进行违约债务处置；此外，该文章强调完善政府债券发行管理机制，持续推动国债市场健康发展和对外开放，健全及时反映市场供求关系的国债收益率曲线等，助力国债利率更好发挥市场定价基准作用。第四，扩大税源、合理配置税收管理权或助力减少对举债依赖，提高直接税比重有利于宏观调控、收入分配更高效。该文章要求地方应培育地方性税源并根据本地经济社会发展实际，依法确定具体税率、税收优惠政策等事项，此做法将有利于合理配置地方税权、适当扩大省级税收管理权限，在税源和税收使用管理权限增加的条件下，各级地方政府也可能由于可支配收入的增加而在一定程度上减少对大规模举债的依赖，或能在促进当地发展的同时防范债务风险；其次，文中表示我国应逐步提高所得税和财产税为主体的直接税比重，进一步发挥直接税筹集财政收入、调节收入分配和稳定宏观经济的作用。 （二）其他相关政策及热点事件 山西、山东通过不同举措加强专项债券管理，对建立和完善专项债监管机制有重要意义。山西省政府常务会议审议通过了《山西省政府专项债管理券管理暂行办法》，成为全国范围内制定并开始实施具体的专项债券全生命周期管理办法的首个省份。《办法》从六方面构建山西省政府专项债券管理机制，着力解决六项突出瓶颈问题，主要内容如下：构建多方联动的专项债券项目申报机制，解决项目储备不足的问题；构建协同高效的专项债券项目安排机制，解决安排机制不畅的问题；构建效益优先的专项债券发行使用机制，解决资金使用效益不高的问题；构建稳妥有序的专项债券风险防控机制，解决债务风险累积的问题；构建充满活力的市场主体参与机制，解决拉动投资不力的问题；构建清晰明确的资产绩效管理机制，解决配套管理薄弱的问题。山东省财政厅组织对鲁南高铁（曲阜-菏泽 段）专项债券项目开展绩效评价，这是山东省首次对政府专项债券项目开展绩效评价。本次绩效评价重点关注专项债券的资金投向，并考虑地方实际情况，进行项目质量的评价，是政府债务项目绩效管理的一次积极探索，为下一步山东省建立详细规范的政府债务绩效管理机制奠定了基础。 其他相关政策及热点事件概况 日期 热点事件 涉及区域 2020/11/20 山西省审议通过《山西省政府专项债券管理暂行办法》，成为全国范围内制定和实施具体的专项债券全生命周期管理办法的首个省份 山西 2020/11/24 山东省 首次实施省级专项债券绩效评价，努力提高政府专项债券使用绩效 山东 （三）上周，未有城投企业发布债券提前兑付本息公告 上周，未有企业发布债券提前兑付本息公告。截至11月29日，2020年共有33只城投债券提前兑付，提前兑付本息共计266.00亿元。 （四）上周，共有12只城投债券取消发行 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 上周，共有12只城投债券取消发行，规模共78.30亿元，取消发行主要原因为市场波动较大