员工持股计划推出，利于公司长期发展

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年11月29日 公司研究●证券研究报告 三一重工（600031.SH） 公司快报 员工持股计划推出，利于公司长期发展 事件：11月28日，公司公布2020年员工持股计划（草案），拟向不超过2264人推出员工持股计划，设立规模不超过1.41亿元，受让价格为16.94元/股，股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过830.64万股，不超过公司当前股本总额的0.10%，同时此次员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。 投资要点 ◆ 健全长效激励约束机制，推动公司长远发展。此次员工持股计划的参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过2264人，占2019年末公司员工总数的12.27%。员工持股计划有助于进一步完善公司的法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司董事、监事、高级管理人员及员工的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展 ◆ 行业景气度延续，“宝马展”表现亮眼彰显公司品牌号召力。根据中国工程机械工业协会数据，2020年10月纳入统计的25家主机制造企业，共销售挖掘机27331台，同比增长60.5%，工程机械行业景气度延续。11月26日，三一线上宝马展上演全球购机狂欢，共销售挖掘机17919台，总价值超过117亿元；叠加其他品类，共实现交易额234.89亿元。此次购机狂欢，一方面反应了行业景气度的延续，另一方面体现了三一重工强大的品牌号召力。 ◆ 公司继续保持竞争优势：（1）公司数字化和智能化战略成效明显，经营能力大幅提升，人均产值处于全球工程机械行业领先水平；（2）公司推进国际化战略，海外市场地位稳步提升，在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等主要市场挖掘机份额稳步提升；（3）公司研发创新成果显著，截至2020年上半年，公司累计申请专利9439项，授权专利7486项，申请及授权数居国内行业第一。（4）我们认为，在数字化降本增效、国际化战略持续推进、研发创新成效显著的情况下，公司将继续保持竞争优势。 ◆ 投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为901.10亿元、1019.04亿元、1135.74亿元，归母净利润分别为143.96亿元、164.54亿元、188.26亿元，对应EPS分别为1.70元、1.94元、2.22元，维持增持-A建议。 ◆ 风险提示：下游基建、房地产行业投资下滑，行业竞争加剧导致毛利率下滑。 财务数据与估值 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 55,822 75,666 90,110 101,904 113,574 YoY(%) 45.6 35.5 19.1 13.1 11.5 净利润(百万元) 6,116 11,207 14,396 16,454 18,826 机械 | 工程机械III 投资评级 增持-A(维持) 股价(2020-11-27) 31.11元 交易数据 总市值（百万元） 263,679.50 流通市值（百万元） 263,679.50 总股本（百万股） 8,475.72 流通股本（百万股） 8,475.72 12个月价格区间 14.36/31.11元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 18.52 37.04 94.15 绝对收益 22.77 37.17 112.1 分析师 刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 相关报告 三一重工：行业景气度持续，公司业绩快速增长 2020-08-28 三一重工：短期受疫情影响，预计二季度重归增长 2020-04-29 三一重工：行业高景气，尽显龙头优势 2020-04-24 三一重工：业绩改善有望持续，积极开拓新型装备领域 2016-10-31 -7%11%29%47%65%83%101%119%2019!-112020!-032020!-07三一重工工程机械上证指数 公司快报/工程机械 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 YoY(%) 192.3 83.2 28.5 14.3 14.4 毛利率(%) 30.6 32.7 32.2 32.2 32.4 EPS(摊薄/元) 0.72 1.32 1.70 1.94 2.22 ROE(%) 19.4 25.2 26.0 24.1 22.5 P/E(倍) 43.1 23.5 18.3 16.0 14.0 P/B(倍) 8.5 5.9 4.8 3.9 3.2 净利率(%) 11.0 14.8 16.0 16.1 16.6 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/工程机械 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 51896 68500 81196 95044 115327 营业收入 55822 75666 90110 101904 113574 现金 11985 13527 20476 33639 47723 营业成本 38728 50932 61091 69079 76778 应收票据及应收账款 20802 21793 25633 24076 28749 营业税金及附加 326 371 180 306 227 预付账款 982 634 1263 882 1509 营业费用 4447 5488 6037 6777 7382 存货 11595 14252 15549 17346 18365 管理费用 2046 2052 2253 2527 2760 其他流动资产 6533 18295 18275 19101 18982 研发费用 1754 3644 4217 4891 5622 非流动资产 21879 22041 23468 24405 25121 财务费用 136 -46 72 -266 -692 长期投资 2328 2985 3825 4665 5505 资产减值损失 1095 -142 0 0 0 固定资产 11867 10615 11060 11073 10879 公允价值变动收益 -362 290 290 290 290 无形资产 4027 3393 3658 3725 3721 投资净收益 637 383 674 799 505 其他非流动资产 3656 5048 4925 4942 5016 营业利润 7878 13775 17536 20055 22743 资产总计 73775 90541 104664 119449 140449 营业外收入 123 183 242 217 173 流动负债 33935 42149 45234 46968 52493 营业外支出 451 504 610 648 464 短期借款 5417 8641 8000 8000 8000 利润总额 7550 13454 17168 19623 22451 应付票据及应付账款 17191 20295 24958 26212 30661 所得税 1247 1960 2404 2747 3143 其他流动负债 11328 13213 12276 12756 13832 税后利润 6303 11494 14765 16876 19308 非流动负债 7337 2866 2628 2363 2089 少数股东损益 187 288 369 422 483 长期借款 5974 1303 1058 793 519 归属母公司净利润 6116 11207 14396 16454 18826 其他非流动负债 1363 1563 1570 1570 1570 EBITDA 9845 15678 20591 22586 25176 负债合计 41273 45015 47862 49331 54582 少数股东权益 1017 1106 1475 1897 2379 主要财务比率 股本 7801 8426 8476 8476 8476 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1883 5948 5948 5948 5948 成长能力 留存收益 22963 32177 42365 54010 67332 营业收入(%) 45.6 35.5 19.1 13.1 11.5 归属母公司股东权益 31485 44421 55327 68221 83487 营业利润(%) 173.9 74.8 27.3 14.4 13.4 负债和股东权益 73775 90541 104664 119449 140449 归属于母公司净利润(%) 192.3 83.2 28.5 14.3 14.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 30.6 32.7 32.2 32.2 32.4 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率(%) 11.0 14.8 16.0 16.1 16.6 经营活动现金流 10527 13265 17093 19673 20413 ROE(%) 19.4 25.2 26.0 24.1 22.5 净利润 6303 11494 14765 16876 19308 ROIC(%) 14.2 20.4 22.7 21.4 20.2 折旧摊销 1932 2020 3350 3229 3416 偿债能力 财务费用 136 -46 72 -266 -692 资产负债率(%) 55.9 49.7 45.7 41.3 38.9 投资损失 -637 -383 -674 -799 -505 流动比率 1.5 1.6 1.8 2.0 2.2 营运资金变动 1788 531 -22 1048 -674 速动比率 1.1 1.1 1.3 1.5 1.7 其他经营现金流 1005 -352 -399 -415 -440 营运能力 投资活动现金流 -10765 -11981 -3851 -2952 -3187 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 筹资活动现金流 827 -1151 -6293 -3558 -3142 应收账款周转率 2.8 3.6 3.8 4.1 4.3 应付账款周转率 2.8 2.7 2.7 2.7 2.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.72 1.32 1.70 1.94 2.22 P/E 43.1 23.5 18.3 16.0 14.0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.24 1.57 2.02 2.32 2.41 P/B 8.5 5.9 4.8 3.9 3.2 每股净资产(最新摊薄) 3.67 5.24 6.52 8.04 9.84 EV/EBITDA 27.0 16.3 12.0 10.3 8.7 资料来源：贝格数据，华金证券研究所 公司快报/工程机械 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资