生物医药行业周报：四季度医保谈判即将展开，短期建议关注避险板块

行业周报 四季度医保谈判即将展开，短期建议关注避险板块 行业周报 行业报告 生物医药 2020年11月30日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*生物医药*经皮给药热门方向——小而美的凝胶膏剂行业》 2020-11-24 《行业周报*生物医药*药品附条件批准上市施行，新冠疫苗有望加速上市》 2020-11-22 《行业周报*生物医药*辉瑞新冠疫苗保护率超90%，新冠疫苗研发稳定推进》 2020-11-15 《行业周报*生物医药*带量采购逐步推进，中长期建议关注创新型企业》 2020-11-08 《行业点评*生物医药*全国冠脉支架带量采购落地，医疗器械进入创新时代》 2020-11-06 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 Y EY IN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIY INGRUI328@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  行业观点：医药板块继续调整，四季度医保谈判即将展开，短期建议关注避险板块。上周医药板块下跌2.92%，已连续调整三周。我们认为医药板块短期震荡主要原因有二：1）医药行业在疫情中刚需性凸显，推动板块年初至今涨幅较大；2）四季度医保谈判工作即将展开，市场对药品板块有降价预期，从而带动整个板块下调。 我们认为医保谈判结果公布前，医药行业仍有波动风险，因此短期建议关注避险板块。创新及消费型医疗对控费政策有较好的免疫性，我们建议关注。长期看，医药板块刚需性突出，考虑三季度医药行业在基金中处于低配，谈判目录结果公布后或将重拾增长。  投资策略：控费仍为医药政策主旋律，中长期建议关注消费型医疗领域及创新型企业。主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国无论从药品还是器械行业，均迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业；主线二：消费型医疗产业链，随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断提升。同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。重点推荐：智飞生物、华兰生物、通策医疗、爱尔眼科、正海生物。  行业要闻荟萃：1）国药集团提交新冠疫苗上市申请；2）信达生物阿达木单抗注射液在中国获批新适应症；3）基石药业舒格利单抗研究数据超预期；4）亚盛医药Bcl-2抑制剂APG-2575首个欧洲临床试验启动。  行情回顾：上周A股医药板块下跌2.92%，同期沪深300指数上涨0.76%，医药行业在28个行业中排名第25位。上周H股医药板块下跌3.50%，同期恒生综指上涨1.23%，医药行业在11个行业中排名第10位。  风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 -50%0%50%100%Dec-19Apr-20Aug-20沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 一、 行业观点与投资策略 行业观点：医药板块继续调整，四季度医保谈判即将展开，短期建议关注避险板块。上周医药板块下跌2.92%，已连续调整三周。我们认为医药板块短期震荡主要原因有二：1）医药行业在疫情中刚需性凸显，推动板块年初至今涨幅较大；2）四季度医保谈判工作即将展开，市场对药品板块有降价预期，从而带动整个板块下调。 我们认为医保谈判结果公布前，医药行业仍有波动风险，因此短期建议关注避险板块。创新及消费型医疗对控费政策有较好的免疫性，我们建议关注。长期看，医药板块刚需性突出，考虑三季度医药行业在基金中处于低配，谈判目录结果公布后或将重拾增长。 投资策略：控费仍为医药政策主旋律，中长期建议关注消费型医疗领域及创新型企业。主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国无论从药品还是器械行业，均迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业；主线二：消费型医疗产业链，随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断提升。同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。重点推荐：智飞生物、华兰生物、通策医疗、爱尔眼科、正海生物。 二、 行业要闻荟萃 2.1国药集团提交新冠疫苗上市申请 11月25日，中国国药集团有限公司副总经理石晟怡表示，中国国药集团已向国家药监局提交了新冠疫苗上市申请。 点评：根据WHO统计，截止目前全球有超过190种候选新冠疫苗正在研发，而我国多种疫苗研发处于国际第一方阵，其中国药中生灭活疫苗（武汉所和北京所两款）、康希诺/军科院腺病毒载体疫苗、科兴中维灭活疫苗以及智飞生物重组亚单位疫苗等5款由我国自主研发的新冠疫苗已进入III期临床。海外合作研发方面，康泰生物、阿斯利康和牛津大学共同研发的腺病毒载体疫苗，以及复星医药、辉瑞和BioNTech合作的mRNA疫苗亦进入III期临床。 2.2 信达生物阿达木单抗注射液在中国获批新适应症 11月23日，信达生物宣布，其重组人抗肿瘤坏死因子-α（TNF-α）单克隆抗体药物苏立信（阿达木单抗注射液，英文商标：SULINNO）正式获得国家药监局批准，用于治疗多关节型幼年特发性关节炎，这是苏立信获批的第4个适应症。 点评：幼年特发性关节炎（Juvenile idiopathic arthritis，JIA）是指16岁或16岁以下不明原因的、病程6周或6周以上的关节炎。关节炎分为少关节炎（＜5个关节）和多关节炎。多关节炎又可分为两个亚型：类风湿因子（rheumatoid factor， RF）阴性多关节型JIA和RF阳性多关节型JIA。据估计，RF阴性多关节型JIA每年影响1-4/100，000例儿童。较少见的RF阳性多关节型JIA的发生率估计为0.3-0.7/100，000例儿童/年。JIA发生于儿童特殊年龄段，且伴发症状较多，若不予治疗，则会导致较高的致畸、致残、致死率，严重影响儿童的生活质量。早期积极治疗可改善结局，并预防潜在的并发症。 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 2.3基石药业舒格利单抗研究数据超预期 11月18日，国家药监局药品审评中心（CDE）公示，荣昌生物制药（烟台）股份有限公司自主研发的抗体偶联药物（ADC）注射用RC108获得临床试验默示许可，将在中国开展针对c-Met阳性晚期实体瘤的I期临床试验。 点评：11月21日，基石药业在2020年欧州肿瘤内科学会亚洲年会（ESMO ASIA 2020）上公布舒格利单抗联合化疗一线治疗非小细胞肺癌临床研究数据，结果显示舒格利单抗联合化疗较安慰剂联合化疗，作为晚期非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗，显着延长了研究者评估的无进展生存期（PFS）。 2.4 亚盛医药Bcl-2抑制剂APG-2575首个欧洲临床试验启动 11月25日，亚盛医药宣布，在研原创1类新药Bcl-2抑制剂APG-2575作为单药或联合治疗复发/难治慢性淋巴细胞白血病(CLL)/小淋巴细胞淋巴瘤(SLL) 的Ib/II期临床研究，已在乌克兰完成首例患者给药。 点评：CLL是一种成熟 B淋巴细胞克隆增殖性肿瘤，是欧美发达国家发病率最高的成人白血病之一，约占所有白血病的 30%，年发病率2-6/10万人，65岁以上高达12.8/10万人。尽管一线方案明显提高CLL患者初治缓解率，但需长期服药控制病情，一旦复发往往预后极差。而近期研究发现，BTK抑制剂联合Bcl-2抑制剂治疗CLL具有深度反应率高的优点，甚至有可能变长期治疗为有限周期治疗，为CLL/患者临床治愈和停药提供可能[1，2] 。这无疑也为APG-2575与BTK抑制剂的联合用药探索提供了基础。APG-2575是亚盛医药在研的新型口服Bcl-2选择性小分子抑制剂，通过选择性抑制Bcl-2蛋白来恢复肿瘤细胞程序性死亡机制（细胞凋亡），从而杀死肿瘤，拟用于治疗多种血液恶性肿瘤。APG-2575是首个在中国进入临床阶段的、本土研发的Bcl-2选择性抑制剂。APG-2575现已获得美国、中国、澳大利亚多项Ib/II期临床试验许可，正在全球同步推进多个血液肿瘤适应症的临床开发。APG-2575的两个适应症在今年相继获得美国FDA授予的孤儿药资格认定，分别为华氏巨球蛋白血症（WM）和CLL。 三、 A股医药板块行情回顾 上周医药板块下跌2.92%，同期沪深300指数上涨0.76%；申万一级行业中10个板块上涨，18个板块下跌，医药行业在28个行业中排名第25位；医药子行业一个板块上涨，六个板块下跌。其中涨幅最大的是医药商业，涨幅0.50%，跌幅最大的是医疗服务，跌幅3.89%。 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 图表1 医药行业2020年初至今市场表现 图表2 全市场各行业上周涨跌幅 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 截止2020年11月27日，医药板块估值为40.79倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为51.26%，高于历史均值57.34%。 图表3 医药板块各子行业2020年初至今市场表现 图表4 医药板块各行业上周涨跌幅 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 生物医药·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 6 图表5 上周医药行业涨跌幅靠前个股 表现最好的15支股票 表现最差的15支股票 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 序号 证券代码 股票简称 涨跌幅% 1 002750.SZ 龙津药业 14.65 1 688029.SH 南微医学 -17.07 2 000766.SZ 通化金马 14.01 2 300558.SZ 贝达药业 -16.69 3 688298.SH 东方生物 9.61 3 300326.SZ 凯利泰 -14.56 4 300677.SZ 英科医疗 9.41 4 300573.SZ 兴齐眼药 -12.58 5 603716.SH 塞力斯 8.91 5 688366.SH 昊海生科 -12.04 6 603590.SH 康辰药业 6.49 6 688016.SH 心脉医疗 -11.51 7 300439.SZ 美康生物 5.71 7 300143.SZ 盈康生命 -11.40 8 600511.SH 国药股份 5.58 8 300601.SZ 康泰生物 -9.93 9 000516.SZ 国际医学 5.47 9 000004.SZ 国农科技 -9.89 10 600090.SH 同济堂 5.20 10 300639.SZ 凯普生物 -9.76 11 002727.SZ 一心堂 4.87 11 603387.SH 基蛋生物 -9.71 12 603883.SH 老百姓 4.74 12 002422.SZ 科伦药业 -9.66 13 600080.SH 金花股份 4.48 13 300298.SZ 三诺生物 -9.39 14 002433.SZ 太安堂 4.39 14 300584.SZ 海辰药业 -9.22 15 600161.SH 天坛生物 4.35 15 002901.SZ 大博医疗 -9.21 资料来源：Wind、平安证券研究所 四、 港股医药板块