海外行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2020年11月26日 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 吴慧迪 联系人 wuhuidi@tfzq.com 小米集团：20Q3持续增长，继续推进“手机×AIOT”战略 小米集团2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。 智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比59.08%。2020Q3售出智能手机46.6百万部，同比增加45.3%；智能手机的ASP为每部1022.3元，同比增加1.57%。ASP上升主要受益于2020Q3中高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能手机出货量的市场占有率上升至13.5%，全球排名第三。 IOT与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占比25.1%。主要是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等若干IOT产品需求增长。2020Q3智能电视机笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。 互联网服务方面：2020Q3收入达53亿元，同比增长8.7%，占比8%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI月活跃用户数达3.4682亿，同比增长26.3%。 公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。主要由于智能手机和互联网服务业务毛利率下降所致。 公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct。宣传与广告开支以及包装与运输开支上升导致销售费用率上升，研发投入持续增加。 投资方面，截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395亿元。2020Q3,公司自处置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。 经营数据方面，公司持续推进手机×AIoT核心战略。2020Q3智能手机销量4660万部，同比增长45.3%；IOT平台连接全球智能设备2.895亿台，同比增长35.8%；9月MIUI月活达3.682亿，同比增长26.3%。 风险提示：疫情后国内消费恢复不及预期，疫情导致海外消费不达预期，疫情影响全球供应链 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 小米集团发布2020Q3财报，2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。 从盈利能力上看，公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。分产品看，2020Q3智能手机毛利率为8.4%，同比减少0.6pct，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT与生活消费品毛利率为14.2%，同比增长1.4pct。2020Q3互联网服务毛利率为60.4%，同比减少2.5pct，主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。2020Q3Non-IFRS净利润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS净利率为5.72%。 2. 小米集团2020Q3财报点评 2.1. 营业收入：收入高速增长，主要由智能手机/海外业务收入增长带动 营业收入：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct。其中，海外收入398亿，同比增长52.1%，占比为55.1%。 图1：2020Q3实现营收722亿元，同比增长34.5%，增速环比增长31.49pct 资料来源：公司公告，天风证券研究所 ① 分品类： 智能手机方面：2020Q3智能手机收入达476亿元，同比增长47.5%，占比66%。2020Q3售出智能手机4660万部，同比增长45.3%；智能手机的ASP为每部1022.3元，同比增加1.57%。ASP上升主要受益于2020Q3中高端智能手机销售额增加所致。2020Q3公司智能手机出货量的市场占有率上升至13.5%，全球排名第三。 IOT与生活消费产品方面：2020Q3收入达181亿元，同比增长16.1%，占比25.1%。主要是由于扫地机器人、智能电视及电动滑板车等IOT品类的增长带动。2020Q3智能电视机笔记本电脑收入59亿元，同比增加2.6%。2020Q3公司智能电视业务继续保持行业领先地位，全球出货量达310万台，小米电视在中国大陆出货量连续第七个季度稳居第一位，全球电视出货量继续稳居前五。 截至2020Q3已连接IOT设备（不包括智能手机和笔记本电脑）数量达2.90亿台，同比增长35.8%。2020年9月，小爱同学月活跃用户数达7840万台，同比增长35.5%。 互联网服务方面：2020Q3收入达58亿元，同比增长8.7%，占比8.0%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q3稳健增长。2020年9月，MIUI月活跃用户数达3.682亿，同268.90 344.28 345.99 344.12 452.35 508.46 444.21437.57519.51536.61564.70497.02535.38 722.0085.68%68.23%47.69%28.39%27.15%14.85%5.54%27.12%13.59%3.05%34.55%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700800营业收入（亿元）同比（%） 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 比增长26.3%。具体来看： 广告业务：2020Q3收入达33亿元，同比增长13.7%。得益于互联网商业化能力的增强以及境外广告收入的增长。 游戏业务：2020Q3收入达8亿元，同比下降1.9%，主要由于复工复产的顺利推进，用户端使用时长有所缩短，对游戏业务造成一定影响。 境外互联网服务：2020Q3收入达7亿元，同比增长75.6%，随着境外手机销量快速增长，境外用户规模持续扩大，带动境外互联网人均收入随之增长。 ② 分地区： 2020Q3中国大陆地区收入324亿元，同比增长17.56%；国际地区收入398亿元，同比增长52.49%。2020Q3公司在全球主要地区的智能手机出货量呈现上升势头。2020Q3，公司在西欧市场的智能手机出货量同比增长107.3%，市场占有率达到13.3%；在印度智能手机连续第十三个季度保持出货量第一。 图2：2020Q3智能手机/IOT/互联网收入占比 图3：2020Q3中国大陆地区收入/国际地区收入占比 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 毛利率：智能手机及互联网服务业务毛利下降 公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct。分产品看，2020Q3智能手机毛利率为8.4%，同比减少0.6pct，主要由于2020Q3公司增强了促销力度。2020Q3IOT与生活消费品毛利率为14.2%，同比增长1.4pct。2020Q3互联网服务毛利率为60.4%，同比减少2.5pct，主要是由于金融科技及游戏业务毛利率下降所致。 图4：公司2020Q3毛利率为14.1%，同比减少1.2pct 图5：2020Q3智能手机/IOT/互联网服务毛利率为8.4%/ 14.2%/60.4% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 66.00%25.10%8%0.90%智能手机收入IoT与生活消费产品互联网服务其他产品44.88%55.1%国内海外14.35%16.06%9.03%12.50%12.49%13.38%12.74%11.92%13.97%15.35%13.89%15.21%14.38%14.10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3毛利率（%)0%20%40%60%80%17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3智能手机IoT与生活消费产品互联网服务 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2.3. 期间费用率：宣传与广告开支以及包装与运输开支上升导致销售费用率上升，研发投入持续增加 公司2020Q3期间费用率为9.39%，-0.7pct。 ① 销售费用率：公司2020Q3销售费用率4.99%，同比增加0.26pct，主要是由于宣传与广告开支及包装与运输开支增加。 ② 管理费用率：公司2020Q3管理费用率为1.18%，同比减少0.39pct。 ③ 研发费用率：公司2020Q3研发费用率为3.22%，同比减少0.57pct。研发开支19亿元，同比增长0.66%，主要是由于研发项目及研发人员薪酬增加所致。 图6：公司2020Q3期间费用率为9.39%%，-0.7pct 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.4. Non-IFRS净利润：收入&毛利率增长推动Non-IFRS净利润增长 公司2020Q3Non-IFRS净利润为41.28亿元，同比增长18.89%，Non-IFRS净利率为5.72%。 图7：公司2020Q3 Non-IFRS净利润为41.28亿元，+18.89%yoy 图8：公司2020Q3Non-IFRS净利率5.72% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.5. 投资情况 截至2020Q3，小米共投资超过300家公司，总账面价值达395亿元。2020Q3,公司自处置投資所得税税后净收益人民币7.135亿元。 4.25%4.24%5.45%4.08%4.59%4.30%5.24%4.22%4.42%4.73%6.55%5.28%6.02%4.99%0.85%0.87%1.28%1.35%23.12%1.15%1.34%1.44%1.39%1.57%1.60%1.57%1.56%1.18%2.63%2.36%2.95%3.21%3.01%3.02%4.00%3.77%3.00%3.79%3.99%3.76%3.66%3.22%0%5%10%15%20%25%2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3销售费用率管理费用率研发费用率16.92 24.59 5.51 16.99 21.17 28.85 18.53 20.81 36.35 34.7223.4423.01 33.73 41.28157.27%25.14%17.31%236.64%22.44%71.73%20.34%26.51%10.57%-7.21%18.89%-50%0%50%100%150%200%250%010203040502017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3Non-IFRS净利润（亿元）同比（%)6.29%7.14%1.59%4.94%4.68%5.65%4.20%4.76%7.00%6.47%4.15%4.63%6.30%5.72%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3Non-IFRS净利率（亿元） 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5