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股债资金流向双周报(2020年第八期):全球股市迎来大幅净流入,两周合计超700亿美元

2020-11-26李勇东吴证券阁***
股债资金流向双周报(2020年第八期):全球股市迎来大幅净流入,两周合计超700亿美元

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20201125  [Table_Main] 全球股市迎来大幅净流入,两周合计超700亿美元——股债资金流向双周报(2020年第八期)  [Table_Main]  全球股债市场资金流向概述:近两周内(11月09日-11月21日),全球债券市场资金流向转向小幅净流入态势;股票市场整体呈现出大幅净流入,合计两周达到700亿美元的净流入规模。我们认为:(1)联储对收益率曲线长端过快抬升的担忧引导市场情绪,债市迎来小幅回流;(2)BioNTech宣布新冠疫苗有效率高达90%,带动市场情绪快速走好,疫苗进展良好、大选不确定性大幅缓和等乐观预期带动投资者情绪高涨,避险情绪逐渐走弱,市场进入谨慎乐观期;(3)美国第二轮纾困在大选后,众议院民主党的议价能力将有所下行,而参与院共和党的议价能力有所上行,双方或达成一项1万亿规模上下的刺激计划,预计年底前达成的概率较低。  全球债市整体资金流向:全球债券市场整体延续今年4月以来资金净流入的趋势,资金净流入较为稳定。在继11月第一周的资金净流出后,近两周资金再度恢复到净流入状态。11月第二周,全球债市流入资金1013.17亿美元;11月第三周,全球债市流入资金规模1174.85亿美元。目前来看:(1)联储的谨慎表态暗示其未必希望收益率曲线长端过快抬升,这不利于其有序缩表,也不利于其控制物价稳定,所以联储的表态必须“谨慎”,来给自己换时间进行“掉头”操作,预计需要1-2个季度的时间,在“掉头期”内,美债市场仍或保持持续震荡,净流出、流入或出现一定的交替;(2)同时,大量美国企业发行企业债,获取宝贵的现金后,并未进行资本支出。这部分资金流向势必需要找到一个配置的方向:国债、企业债。该因素也给美国国债市场带来了较大的流入增量。  全球股市整体资金流向:全球股市维持资金净流入。股市资金结束前期的震荡形势转向较为稳定的净流入,11月第二周流入4419.01亿美元, 11月第三周流入2671.76亿美元。本周美股股市再度上涨,一别前期的震荡形势,权益市场的资金流向分化可能和如下情况有关:(1)BioNTech宣布新冠疫苗有效率高达90%,带动市场情绪快速走好。市场预期本轮经济恢复将会继续持续。然而,11月第二周之后,由于疫苗信息并未持续发酵,经济恢复预期有所回落;(2)蓝色浪潮横扫市场的预期落空,市场此前预期拜登将以较大优势赢得美国大选,然而民主党仅以微弱优势赢得多个摇摆州,参众议院席位争夺极为胶着,市场情绪再度走向避险。  发达、新兴经济体股债市场资金流向概览:从股市看,发达国家股票市场资金近两周资金大幅净流入,这主要系大选落地和疫苗进展顺利带动了市场情绪向好;新兴市场国家维持资金净流入,近期净流入规模较大可以被理解为财政刺激方案尚未落地、地区冲突加剧等重大不确定性因素所致。从债市看,近两周内,发达国家及新兴市场国家的债券市场资金均呈现出大幅净流入,市场情绪依然偏好避险,但是避险情绪在走低。  全球各主要经济体股债市场资金流向概览:从全球主要经济体来看,主要经济体资金流向与市场整体一致。市场对财政刺激方案的乐观预期因两党的分歧有所下降,市场情绪短暂向好后趋于保守推动债券市场资金转向净流入。欧洲、美国近期疫情再度恶化,债市资金大规模流入。中国作为少数成功控制新冠疫情的国家受到了市场青睐,股市资金近两周出现较大规模净流入,同时债市资金大规模净流入,整体情绪偏向谨慎乐观。  风险提示:(1)疫情持续时间超预期;(2)逆全球化超预期;(3)民粹反弹超预期。  证券分析师 李勇 执业证号:S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn  [Table_Report] 1、《固收月报20201123:全球谨慎增量宽松,基本面修复需时日》2020-11-24 2、《固收周报20201122:一周策略:国内经济继续修复,海外形势仍不容乐观(2020年第44期)》2020-11-23 3、《固收周报20201121:美房地产维持强势,美债收益率齐回落》2020-11-23 4、《固收点评20201122:永安转债:多载体共享出行,平台创造稳定盈利》2020-11-22 5、《固收点评20201122:汉得转债:计算机应用领先企业,整体业绩呈上升趋势—转债投资价值分析》2020-11-22  [Table_Author] 2020年11月25日 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 全球股债市场资金流向概述 .......................................................................................................... 4 1.1. 全球债市整体资金流向......................................................................................................... 4 1.2. 全球股市整体资金流向......................................................................................................... 5 2. 发达、新兴经济体股债市场资金流向概述 .................................................................................. 6 2.1. 发达、新兴经济体股市流出入概述..................................................................................... 6 2.2. 发达、新兴经济体债市流出入概述..................................................................................... 7 3. 全球各主要经济体股债市场资金流向概览 .................................................................................. 9 4. 风险提示 .........................................................................................................................................11 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1:全球债市:资金小幅反弹恢复净流入,暗示避险(单位:百万美元,%) ..................... 5 图2:全球股市近两周资金大幅净流入(单位:百万美元,%) ................................................. 6 图3:新兴市场国家近两周保持资金净流入(单位:百万美元,%) ......................................... 7 图4:发达国家近两周资金大幅净流入(单位:百万美元,%) ................................................. 7 图5:新兴市场国家债市资金近期维持大幅流入(单位:百万美元,%) ................................. 8 图6:发达国家债市近两周资金呈现小幅净流入(单位:百万美元,%) ................................. 9 图7:11月09日-11月13日全球各主要经济体股债市场资金相对净流入(净流入/存量余额)(单位:%) ...................................................................................................................................... 10 图8:11月16日-11月20日全球各主要经济体股债市场资金绝对净流入(单位:百万美元)10 图9:11月09日-11月13日全球各主要经济体股债市场资金相对净流入(净流入/存量余额)(单位:%) ...................................................................................................................................... 11 图10:11月16日-11月20日全球各主要经济体股债市场资金绝对净流入(单位:百万美元).............................................................................................................................................................. 11 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 1. 全球股债市场资金流向概述 近两周内(11月09日-11月21日),全球债券市场资金流向转向小幅净流入态势;股票市场整体呈现出大幅净流入,合计两周达到700亿美元的净流入规模。 我们认为:(1)联储对收益率曲线长端过快抬升的担忧引导市场情绪,债市迎来小幅回流;(2)BioNTech宣布新冠疫苗有效率高达90%,带动市场情绪快速走好,疫苗进展良好、大选不确定性大幅缓和等乐观预期带动投资者情绪高涨,避险情绪逐渐走弱,市场进入谨慎乐观期;(3)美国第二轮纾困在大选后,众议院民主党的议价能力将有所下行,而参与院共和党的议价能力有所上行,双方或达成一项1万亿规模上下的刺激计划,预计年底前达成的概率较低。 1.1. 全球债市整体资金流向 债券市场整体延续今年4月以来资金净流入的趋势,资金净流入较为稳定。在继11月第一周的资金净流出后,近两周资金恢复到净流入状态。11月第二周,全球债市流入资金1013.17亿美元;11月第三周,全球债市流入资金规模1174.85亿美元。 目前来看:(1)联储的谨慎表态暗示其未必希望收益率曲线长端过快抬升,这不利于其有序缩表,也不利于其控制物价稳定,所以联储的表态必须“谨慎”,来给自己换时间进行“掉头”操作,预计需要1-2个季度的时间,在“掉头期”内,美债市场仍或保持持续震荡,净流出、流入或出现一定的交替;(2)同时,大量美国企业发行企业债,获取宝贵的现金后,并未进行资本支出。这部分资金流向势必需要找到一个配置的方向:国债、企业债。该因素也给美国国债市场带来了较大的流入增量。 本周,债券市场投资者态度继续延续