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固收周报-股债资金流向双周报(2020年第三期):债市维持净流入,股市转向净流出

2020-09-08李勇东吴证券无***
固收周报-股债资金流向双周报(2020年第三期):债市维持净流入,股市转向净流出

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200908 [Table_Main] 债市维持净流入,股市转向净流出——股债资金流向双周报(2020年第三期) [Table_Main] 观点:  全球股债市场资金流向概述:近两周内(8月20日-9月2日),债券市场资金净流入幅度较大,股票市场整体维持震荡趋势,主要原因系就业数据改善后市场回调,但市场情绪保持谨慎。  全球债市整体资金流向:债券市场整体延续今年4月以来资金净流入的趋势。主要原因在于:(1)全球疫情蔓延趋势仍在持续,主要经济体经济复苏放缓;(2)市场预期各国货币政策仍将继续转向宽松,且短期内实体经济仍处于低迷状态,构成通胀下行与经济下行的衰退局面,债券市场在此背景下是较好的投资标的;(3)全国央行年会调整货币政策框架,加大对于通胀的容忍度,确立货币政策宽松趋势。  全球股市整体资金流向:资金振幅缩窄,8月25日周股市资金微量流入,9月2日周资金转为小幅流出。从市场上来看,(1)美联储加大货币政策对于通胀的长期容忍度,货币政策宽松带动市场反弹 ;(2)随着欧美国家疫情逐渐得到控制,疫苗研究取得进展,通胀及就业数据有所回升,全球主要国家已逐渐进入经济复苏期,不确定性有所收窄;(3)8月26周日本首相安倍宣布辞职,或对日本乃至全球的超宽松货币政策体系的存续未来带来不确定性。  发达、新兴经济体股债市场资金流向概览:近两周债市均出现净流入,发达经济体股市资金流出,新兴经济体股市资金出现净流入。具体而言近两周累计:(1)债市方面:新兴净流入约57.4亿美元,发达净流入约324.0亿美元;(2)股市方面:新兴净流出约6.52亿美元,发达净流出约10.62亿美元;(3)整体而言,资金从股到债,发达及新兴经济体债市迎来资金净流入。  全球各主要经济体股债市场资金流向概览: 首先,美国债券市场连续两周出现资金净流入,股票市场资金小幅流出。我们认为这主要系(1)美联储明确货币政策宽松方向,通过宽松货币政策框架刺激经济复苏,债市收益率有保障,部分资金从美股转向美债;(2)美国大选将近,且中美竞争恐成为中长期趋势,市场不确定性较大,投资者态度保持谨慎,资金流入债市;(3)经济放缓的整体局面仍未改变,申领失业金人数震荡,实体经济复苏仍有不确定性,资金流入债市规避市场风险。 其次,日本、欧洲债券市场近两周均出现资金净流入,股市中英国、日本两周合计小幅净流出,法国、德国连续两周净流入。值得关注的是(1)欧洲经济基本面逐渐向好,欧央行短期支撑经济复苏,推动股债资金流入,但疫情反弹或加剧市场风险厌恶情绪;(2)日本近一周首相辞职的消息对市场造成较大扰动,日本货币政策框架或出现较大调整,市场不确定性加剧;(3)英国央行进一步释放鸽派消息,加之疫情反弹,引导资金流向债市。 再次,中国、巴西、印度等新兴市场债券市场近两周同样出现较大规模资金净流入,而中国、印度股市近一周资金出现较大回撤。具体来看(1)中美经贸合作有所进展,但中国自美国进口不达目标,中美经贸关系走向尚不明朗,资金转向债市;(2)巴西新冠蔓延趋势不减,市场较为悲观;(3)中印近两周矛盾激化,地缘冲突或对两国经济造成下行压力,股市受挫,债市资金净流入。  风险提示:(1)疫情持续时间超预期;(2)逆全球化超预期;(3)民粹反弹超预期。 证券分析师 李勇 执业证号:S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、《固收点评20200907:8月外汇储备数据点评:美指下跌估值为正,外储规模环比上升》2020-09-07 2、《固收月报20200903:需求恢复态势向好,库存去化特征延续》2020-09-07 3、《固收周报20200906:一周策略:宏观政策边际收紧,经济延续复苏态势(2020年第34期)》2020-09-06 4、《固收周报20200906:信用债收益率总体上升,信用利差收窄》2020-09-06 5、《固收周报20200906:本周股市有所回调,关注转债投资机会》2020-09-06 [Table_Author] 2020年09月08日 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 全球股债市场资金流向概述 .......................................................................................................... 4 1.1. 全球债市整体资金流向......................................................................................................... 4 1.2. 全球股市整体资金流向......................................................................................................... 5 2. 发达、新兴经济体股债市场资金流向概述 .................................................................................. 6 2.1. 发达、新兴经济体股市近两周均出现净流出..................................................................... 6 2.2 发达、新兴经济体债市近两周均出现净流入.................................................................. 7 3. 全球各主要经济体股债市场资金流向概览 .................................................................................. 9 4. 风险提示 .........................................................................................................................................11 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1:货币政策保持宽松,全球债市维持资金净流入趋势(单位:百万美元,%) ................. 5 图2:全球股市资金震荡 资金振幅缩窄(单位:百万美元,%) ............................................... 6 图3:新兴市场国家资金流向反转,近一周转向资金净流出(单位:百万美元,%) ............. 7 图4:发达国家股市振幅缩窄,近两周维持小幅资金流出(单位:百万美元,%) ................. 7 图5:新兴市场国家债市资金近两周大幅净流入(单位:百万美元,%) ................................. 8 图6:发达国家债市近两周资金大幅净流入(单位:百万美元,%) ......................................... 8 图7:8月20日-8月26日全球各主要经济体股债市场资金相对净流入(净流入/存量余额)(单位:%) ........................................................................................................................................ 9 图8:8月20日-8月26日全球各主要经济体股债市场资金绝对净流入(单位:百万美元) 10 图9:8月27日-9月2日全球各主要经济体股债市场资金相对净流入(净流入/存量余额)(单位:%) .............................................................................................................................................. 10 图10:8月27日-9月2日全球各主要经济体股债市场资金绝对净流入(单位:百万美元) 11 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 1. 全球股债市场资金流向概述 近两周内(8月20日-9月2日),债券市场资金净流入幅度较大,股票市场整体维持震荡趋势,出现小幅资金净流入,主要原因系就业、通胀数据出现小幅回升态势但幅度有限,经济复苏局面整体仍尚不明朗,各国货币政策趋向宽松。 债券市场来看,发达国家资金净流入幅度较大,结合金价上涨趋势可知,市场在不确定性加剧的环境下更加偏好低风险或无风险资产;新兴市场国家整体也出现小幅资金净流入。 股票市场来看,发达国家股票市场资金出现小幅净流入,主要系就业数据转好下对前期净流出的回调。新兴市场国家资金净流入幅度较大,系部分地区疫情有所好转所致,且连续数周资金净流出后利空已被市场消化,资金小幅回升。 从全球主要经济体来看,主要经济体资金流向与市场整体一致。美国就业数据及通胀数据有所回升但幅度有限且出现反弹,市场情绪趋于保守预期推动债券市场资金大量流入。欧洲、日本近期疫情风险犹存,债市资金大规模流入。中国由于中美冲突等近期出现股票市场净流出,但近一周由于政策利好加持出现大规模净流入,同时债市资金大规模净流入,整体情绪偏向谨慎。印度股市资金在连续数周净流出后,近一周出现小幅资金回流,系利空被市场消化后的回调,印度债市资金震荡。巴西疫情蔓延趋势有所缓和,叠加低基数效应,股票市场资金流出规模缩窄。 1.1. 全球债市整体资金流向 债券市场整体延续今年4月以来资金净流入的趋势,保持小幅的资金净流入。 主要原因在于:(1)全球疫情蔓延趋势仍在持续,主要经济体经济复苏放缓;(2)国际政治格局不确定性仍存,中美冲突持续,市场预期各国货币政策仍将继续转向宽松,且短期内实体经济仍处于低迷状态,构成通胀下行与经济下行的衰退局面,债券市场在此背景下是较好的投资标的;(3)全国央行年会调整货币政策框架,加大对于通胀的容忍度,确立货币政策宽松趋势。 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图1:货币政策保持宽松,全球债市维持资金净流入趋势(单位:百万美元,%) 数据来源:EPFR,东吴证券研究所 1.2. 全球股市整体资金流向 股市资金维持前期的震荡形势,8月25日周股市资金微量流入,9月2日周资金转为小幅流出。从市场上来看,(1)美联储加大货币政策对于通胀的长期容忍度,货币政策宽松带动市场反弹 ;(2)随着欧美国家疫情逐渐得到控制,疫苗研究取得进展,通胀及就业数据有所回升,全球主要国家已逐渐进入经济复苏期,不确