PP：产业链整体继续涨价，上游库存偏低；短期氛围仍偏强，谨慎者暂时观望

PP：产业链整体继续涨价，上游库存偏低；短期氛围仍偏强，谨慎者暂时观望产业投研部2020年11月22日任宁18302222527投资咨询证号：Z0013355 主要观点：1.国产供应：拉丝排产有所恢复但仍偏低，共聚注塑料持续增加。已兑现的投产装置尚未改变供需格局，其余大概率要到明年。2.进口：外盘价格上涨60美金左右，内外基本平水或略有利润；出口空间长期关闭。10月份进口量预计环比减少8%左右。3.表观：10月表观累计增速约11%，预计今年整体表观增速预计在11%。4.库存：石化库存与煤化工库存均下滑，BOPP原料库存继续增加！5.需求：BOPP涨价利润继续新高，胶带母卷跟涨利润略增。BOPP开工微降，其余稳定。6.成本利润：油化工成本约5100，煤化工成本6600；丙烷路线成本5700。油制利润偏高。7.丙烯：丙烷降价而丙烯涨价，PDH利润扩大。山东地炼开工率提升。丙烯下游开工下滑，环氧丙烷、丙烯腈、丁辛醇、丙烯酸、丙酮等均大幅涨价。8.粉料：粉料涨价300-400，利润扩大至700-850；粒粉价差400-450略高。9.期限结构：现货涨幅不及期货，基差走弱；1-5价差走强。10.替代性：共聚-拉丝价差低位区间震荡。11.LPP：lpp进口价差与市场价差继续弱势，暂时观望。短期关注点：一是丙烯产业链价格继续上涨，粉料、粒料、bopp以及环氧丙烷等不同程度上涨，整体利润空间都在增加；二是周五夜盘增仓上涨后盘面已经升水现货，下周现货大概率跟涨；三是库存从上游向下游转移良好，bopp订单不错；四是从供应方面拉丝排比偏低，共聚注塑料继续增加，与终端家电等需求好相符合。从长线看油化工利润偏高，随着后期投产持续增加，可以考虑做空利润。中线看近期行情由需求支撑，目前投产的增量并未改变供需偏紧的格局，如果等转折点需要看供应的继续增加或者需求转弱，但短期氛围还是偏强的，进口空间存在但外盘跟涨很及时，操作上不再建议单边，1-5还处于正套格局，只考虑调整入场不追涨。操作策略：单边离场；1-5正套等调整入场或者直接观望。 上周主要价格变化PP期货pp进口pp出口pp石化华东PP市场价pp神华竞拍pp基差pp粉丙烯丙烯进口成本BOPP华东胶带母卷11月16日834880597456845085008510152805068406792118001130011月17日832583817424845085508490225805068406762120001170011月18日849283607553865086508650158810068406782121001180011月19日85828425754086508680865098815069156809122001180011月20日8523846375758650865086601278200699068401220011850-400-200020040060080010005500600065007000750080008500pp神华竞拍PP期货pp基差500055006000650070007500800085009000pp进口PP期货pp出口 70007200740076007800800082008400860088009000拉丝各地价格拉丝山东拉丝浙江拉丝广东拉丝福建7500770079008100830085008700890091009300共聚各地价格共聚山东共聚浙江共聚广东共聚福建70007500800085009000拉丝和共聚拉丝浙江共聚浙江 一、国产供应：拉丝排产有所恢复但仍偏低，共聚注塑料持续增加。已兑现的投产装置尚未改变供需格局，其余大概率要到明年。0510152025303540123456789101112聚丙烯检修2018201920200.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2020/3/202020/3/302020/4/92020/4/192020/4/292020/5/92020/5/192020/5/292020/6/82020/6/182020/6/282020/7/82020/7/182020/7/282020/8/72020/8/172020/8/272020/9/62020/9/162020/9/262020/10/62020/10/162020/10/262020/11/52020/11/15PP生产比例均聚注塑纤维BOPPCPP管材透明料其他专用拉丝共聚注塑停车120140160180200220240260123456789101112PP粒料产量季节性20162017201820192020 国内企业产能时间地点恒力石化二期402020年1月大连，辽宁浙江石化902020年2月舟山，浙江利和知信302020年3月沧州河北中化泉州二期352020年9月泉州，福建40202035延长中煤榆林能化402020年10月底投料试车成功靖边，陕西宁波福基二期802020年11月宁波，浙江万华化学302020年11月烟台，山东3520天津渤化602021年天津，天津华亭煤业162020年6月庆阳，甘肃东明集团202020年12月东明，山东山西焦煤302020年，推迟洪洞，山西徐州海天252020年5月，推迟徐州，江苏福建美得石化602020年二季度，推迟福州，福建金能科技452020年，推迟山东青海大美402020年11月，推迟西宁，青海中石化天津202020年10月，推迟天津，天津古雷炼化352020年，推迟福建2019年合计2172020年合计515国外企业产能投产时间地点北欧化工82020年1月安特惠普，荷兰马来西亚PRPC452020年1月Pengerang,JohorePolytama62020年1月Balongan,W.Java越南Hyosung Corp.302020年1月Ba Ria-Vung TauJG Summit PC122020年3月Batangas,PhilippinesORPIC302020年7月Sohar,OmanBraskem PP Americas452020年9月La Porte台塑252020年12月America国外2019年已投产1442019年未投产802019年合计2242020年合计176中科炼化湛江，广东辽宁宝来2020年9月辽宁海国龙油石化（大庆联谊）2021年大庆，黑龙江2020年10月 二、进口：外盘价格上涨60美金左右，内外基本平水或略有利润；出口空间长期关闭。10月份进口量预计环比减少8%左右。2030405060708090123456789101112PP粒料进口季节性20162017201820192020(1,000)(500)05001,0001,500拉丝进口利润共聚进口利润-300-250-200-150-100-50050拉丝出口利润共聚出口利润7008009001,0001,1001,2001,300均聚PP全球价格fas休斯顿fd西北欧fob中东远东cfr东南亚 三、表观：10月表观累计增速约11%，预计今年整体表观增速预计在11%。PP产量PP产量累计累计同比PP进口PP进口累计累计同比PP出口PP出口累计累计同比PP粒表观PP粒表观累计累计同比粉料再生料PP表观PP表观累计同比2020年1月20120115.88%3939-13.61%77123.09%2332337.99%276.112652652.21%2020年2月17837912.63%39791.96%512124.08%2134469.15%260.232395043.22%2020年3月19657511.34%40119-1.89%315100.45%2336797.76%238.692657691.67%2020年4月19076511.01%451640.26%31891.90%2329118.03%299.6727010402.18%2020年5月19996413.20%6322711.57%32160.18%259117012.28%308.6629813375.89%2020年6月187115112.54%8230929.54%32449.13%265143515.31%297.8330216398.67%2020年7月195134611.85%6337132.48%32734.51%255169015.49%297.4329219319.18%2020年8月209155513.24%5542731.25%33024.67%262195216.57%298.26299223010.48%2020年9月207176213.85%6048631.69%33322.50%263221517.21%308.58302253311.39%2020年10月210197113.76%5454130.16%33618.83%261247616.90%258.00294282611.30%2020年11月228219914.21%5159227.79%33914.83%275275116.87%268.00310313611.32%2020年12月236243514.45%5564724.83%34211.17%288304016.56%278.00323345911.16% 四、库存：石化库存与煤化工库存均下滑，BOPP原料库存继续增加！2030405060708090100110PP总库存201620172018201920200510152025煤化工pp库存2016201720182019202002468101214PP社会仓库20162017201820192020051015202530BOPP原料库存天数2016201720182019202020304050607080901001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2石化PP库存2019201820205000600070008000900010000110000.300.500.700.901.101.301.501.701.902.102.302019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/12020/11/1PP库存指数PP总库存指数PP石化库存指数PP中游库存指数BOPP库存指数PP指数 五、需求：BOPP涨价利润继续新高，胶带母卷跟涨利润略增。BOPP开工微降，其余稳定。-1000-5000500100015002000胶带母卷利润bopp利润0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5PP下游加权开工率2016201720182019202030%35%40%45%50%55%60%65%70%75%1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5编织开工率2016201720182019202040%45%50%55%60%65%70%1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5bopp开工率2016201720182019202030%35%40%45%50%55%60%65%70%1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5注塑开工率20162017201820192020 六、成本利润：油化工成本约5100，煤化工成本6600；丙烷路线